家电行业：多品牌持续涨价 龙头经营更具稳定性

　　多品牌持续涨价，龙头经营更具稳定性。继1 月以来家电龙头企业涨价后，4 月1日海尔、海信等品牌正式上调产品价格，涨价的幅度在5%~20%区间。此次涨价主要用于对冲行业两方面的成本压力。一方面压力在于成本上行：LME 铜2025Q4 上涨21%，中国塑料城指数PVC2026 年初至今+34%，金属和塑料在家电原材料中整体占比较大，成本上行对毛利率产生影响。另一方面压力在于汇率，2025 年10 月1 日/2025 年12 月31 日/2026 年4 月16 日美元兑人民币分别为7.12/6.99/6.82，欧元兑人民币8.35/8.22/8.02，外币贬值对于出口企业的毛利率和汇兑会产生一定影响。目前家电厂商的整体涨价有望传导成本压力，我们预计龙头企业的顺价能力更强，有望出现市场格局优化的局面，龙头的经营在此过程中更具稳定性。
　　金属类货物关税调整，利好零部件及工具类企业。2026 年4 月2 日美国白宫发布行政令，美国对钢、铝、铜及医药产品的232 关税调整。对于完全或几乎完全由钢、铝、铜制成的产品，维持50%关税；对于超过15%的衍生品（如汽车零件、机械设备、金属家具等），按产品全部价值征收25%关税，不再按金属含量计税；金属含量不超过15%的产品，免征232 关税。我们推测，在此政策变化下，由于税基发生变化，金属含量超过50%的衍生品税率有望下降，金属含量低于15%的产品税率直接取消，金属含量在15~50%范围内的产品税率或将提升。此政策变化将利好金属含量较高的环节，如压缩机、电动/手动工具等产品。
　　TCL 电子与索尼战略合作达成，交易对价37.8 亿港元。TCL 电子于3 月31 日发布与索尼达成家庭娱乐业务战略合作的公告，TCL 电子以约753.99 亿日元（约合37.81 亿港元）的初始对价，收购索尼家庭娱乐业务51%的股权，并全资收购索尼在马来西亚的子公司SOEM 的100%股权。此次收购落地标志着中国品牌全球化进程加快，中国黑电全球市占率提升长期趋势具备确定性。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：龙头企业通过提价、套保等措施反应迅速，在原材料成本上行和汇率波动的大环境下经营韧性更强。黑电等主要品类出海持续，全球份额持续提升。
　　主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：美的集团(00300，未评级)、海尔智家(600690，未评级)。
　　主线二：出海仍为长期主线，2026 年有望迎来估值切换，相关标的： TCL 电子(01070，未评级)。
　　主线三：232 关税政策调整，利好金属含量较高的环节，如压缩机、电动/手动工具等产品，相关标的：欧圣电气(301187，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复。
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