联合化学2025年实现营收5.12亿元，半导体“双轮驱动”战略处于投入期

2025年，联合化学(301209.SZ)实现营业收入5.12亿元，归母净利润5264.27万元，扣非净利润5077.47万元。2026年一季度，公司实现营收1.30亿元，归母净利润448.48万元，扣非归母净利润274.1万元。一季度利润波动主要系半导体战略投资带来的阶段性损益影响，剔除该因素后，主营业务保持稳健发展态势。

主业表现稳定 高端化升级驱动毛利率提升

2025年我国有机颜料产量达28.1万吨，同比增长1.44%，增速虽放缓，但结构性升级趋势明确——高性能、环保型产品占比持续上升。公司深耕油墨、涂料等领域，加码高性能颜料研发，并向食品包装、皮革、化妆品及工程塑料等新兴应用场景拓展。2025年公司产品毛利率达20.09%，同比提升0.98个百分点，维持在行业上游水平。部分产品已满足欧盟环保法规，形成差异化的全球供应链竞争优势。

光刻胶单体项目有序推进，高纯度技术已突破

公司依托偶氮颜料生产中积累的精细合成与表面处理技术，向半导体光刻胶上游材料延伸，技术协同效应显著。2024年即启动“高纯度合成工艺”研发攻关，报告期内已完成项目突破。

设立子公司“启辰半导体新材料(盘锦)”，专注苯乙烯类光刻胶单体及树脂的研发生产，产品覆盖KrF光刻胶、紫外光固化胶粘剂、电子级溶剂及OLED半导体化学品等关键领域。目前一期产线正在建设中。

相比传统颜料，光刻胶单体等电子化学品技术壁垒高、附加值大，下游受益于消费电子、AI、电动汽车等产业的拉动，成长空间广阔。该业务有望成为公司未来的核心盈利增长极。

半导体设备投资布局：米莱芯程曝光机项目研发攻坚

公司通过外延投资稳步切入半导体设备领域。2025年7月出资1.2亿元投资卓光芮科技，持股19.35%，后更名为“上海米莱芯程半导体有限公司”;同年11月追加2亿元增资，持股比例提升至37.2760%。

米莱芯程主营投影式曝光机，掌握全流程系统设计、整机软硬件集成、标定及性能调试等核心技术，并具备成功实操经验。其全资子公司光学产品已实现小批量出货。团队约300人，硕士及以上学历占比47%，创始人高安曾在ASML任职，核心研发负责人均拥有5年以上行业经验。当前公司仍处于前期投入与研发攻关阶段，预计将持续保持较高强度研发投入。

联合化学正加快从“传统制造”向“科技驱动”型企业转型。有机颜料主业高端化带来稳健盈利与现金流，光刻胶单体及投影式曝光机两大新业务虽处投入期，但技术基础、人才储备与市场前景均具备较强确定性。

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