天工股份(920068)：立足消费电子 深耕高端新兴领域

　　报告摘要：
　　高端钛材龙头，内延外伸并举。天工股份是国内民营高端钛材龙头、国家级专精特新“小巨人”企业，2025 年登陆北交所，作为天工国际核心子公司，天工股份是首家港股分拆A 股登陆北交所的上市公司。公司股权集中稳定，朱氏家族为实际控制人，主营产品涵盖钛及钛合金的产销。在公司经营上，2025 年受下游消费电子需求波动影响前三季度业绩承压，伴随下游需求逐步恢复，公司业绩已呈现触底反弹，25Q4 实现归母净利润0.75 亿元，同比增长143.06%，环比增长8826.79%。在战略布局上，公司坚持内延外伸双轮驱动，对内募资建设3000 吨高端钛棒丝材产线，提升成品率与高端产能占比；对外合资设立天工钛晶并收购品德新材，切入用于3D 打印的高端金属粉末赛道，深化产业布局。
　　消费电子需求改善，应用场景打开新增量。钛及钛合金被多国列为战略结构材料，下游可应用于消费电子、化工、航空航天、医疗健康等各类领域。随着技术的日渐成熟和完善，由钛及钛合金板、棒、管、线等加工材和多种金属复合材制成的钛产品，正在3C 等消费电子领域得到越来越多的应用。2023 年苹果、三星、华为等品牌在旗舰机型中已经导入钛合金边框，预计最新款iPhone 18 Pro 有望采用钛合金边框，同时，据外媒最新报道，苹果首款折叠屏手机iPhone Fold 已经明确，将在今年9 月与iPhone 18 Pro 系列一起发布，折叠手机市场的爆发将带动铰链需求，而“轻量化”作为下一代铰链的设计重点，钛合金的先进材质将助力折叠手机完成轻量化的蜕变。
　　航空航天领域，航空用钛合金是在钛的基础上，加入铝、钒、锆、锡等元素，通过科学配比和控制，结合精密的熔炼、热加工和热处理工艺，打造出能满足航空装备高性能要求的先进结构材料，公司将航空航天钛合金确立为未来重点发展方向，先后通过EN9100D 及GJB9001C 质量体系认证，实现ISO、AS、GJB 三标融合，并顺利通过GE 等北美客户的现场审核与产品验证，正式成为航空航天领域钛合金粉末母材的合格供应商。
　　设立天工钛晶，深化产业链布局。3D 打印（增材制造）具备材料利用率高、轻量化、一体化成型等优势，适配于航空航天、医疗、商业航天等领域，可显著降低火箭、卫星、发动机等复杂构件成本与重量，是高端制造关键技术方向。公司抢抓产业机遇，合资设立天工钛晶，并同步收购品德新材，布局第二代等离子束雾化制粉产线，远期规划3000 吨/年高端金属粉末产能。通过收购优质资产补齐技术短板，重点生产钛合金、高温合金等3D 打印粉末，填补国内高端钛粉空白，实现航空航天、医疗等领域国产化替代。
　　盈利预测：公司是国内钛材加工龙头，主营产品涵盖线材、板块及管材等，下游自消费电子向航空航天、医疗健康领域延伸。我们预计公司2026-2028 年合计收入分别为9.01/10.32/11.34 亿元，归母净利润分别2.22/2.57/3.26 亿元，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；产品价格大幅下跌
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