深桑达A(000032)2025年报&2026一季报点评：聚焦核心赛道 云数业务快速成长

　　投资要点
　　事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，公司2025 年营收491.70亿元（同比-27%），归母净利润为-1.27 亿元（同比-139%）；2026Q1 公司营收128.13 亿元，同比增长2%，归母净利润亏损8241 万元，同比下滑142%；扣非归母净利润亏损1.02 亿元，同比下滑101%，低于市场预期。
　　业绩短期承压，聚焦核心赛道：公司业绩短期承压，主要系洁净室业务周期性波动，行业竞争激烈影响，2025 年收入和毛利率同比下降。高科技产业工程业务2025 年毛利率8.38%，同比下降1.03pct。对此公司进一步聚焦主责主业、提升上市公司核心竞争力，正在推进数字供热与新能源服务对外转让。同时，围绕洁净室业务核心主线，公司重点布局水处理、洁净室系统产品、智能工厂三大方向，发展技术优势突出、市场潜力较大的高附加值的专业化产品，推动公司在洁净室产业链上下游及延伸领域实现高质量发展。2025 年公司水处理相关业务实现营业收入28 亿元、洁净系统产品收入7 亿元、智能工厂产品收入12 亿元，在多个领域成功打破外资垄断，推进关键设备与材料国产化替代。
　　洁净室下游客户需求提升，公司积极拓展海外市场：公司洁净室整体解决方案服务半导体、生物医药、算力中心、新能源等行业客户。AI 基建快速扩张、国产化替代加速等推动下游客户扩产，公司订单有望放量。
　　此外，公司积极拓展海外市场，深化 “一带一路” 沿线重点市场开拓，深度挖掘泰国、越南、马来西亚等东南亚国家制造业产能升级与产业转移带来的市场机遇。公司2025 年高科技产业服务海外业务新签合同额约63.6 亿元，同比增长约177%，高科技产业服务海外营业收入24 亿元，同比增长约37%。
　　云数业务快速成长：2025 年公司旗下中国电子云营收同比增长24.67%至16.77 亿元，亏损同比收窄45.44%，经营质量逐步提升。公司旗下中国电子云深度开发政府和央国企云计算需求，支撑多个省市的信创云、可信数据空间等项目，为多家央国企智能化转型提供算力、数据和AI基础设施，为国内多家公司搭建AI 平台与应用。我们预计2026 年中国电子云亏损将进一步收窄，随着AI 应用深化，收入有望持续高增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司持续加大研发投入，以及洁净室业务周期性波动，我们将公司2026-2027 年EPS 预测由0.51/0.67 元下调至0.26/0.37 元，预测2028 年EPS 为0.50 元，我们看好公司洁净室业务需求扩张，云数业务快速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧。
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