必易微(688045)：高增长业务与外延并购打开新空间

　　事件：公司发布2025 年报及2026 年一季报
　　2025 年公司实现营业收入6.8 亿元，同比微降0.7%；实现归母净利润1208 万元，较上年同期-1717 万元成功扭亏为盈。26Q1 公司实现营收2.0 亿元，同比增长66.4%，环比下降7.8%；实现归母净利润1363 万元，去年同期为-1313 万元，实现扭亏为盈。公司业绩扭亏的核心驱动力在于产品结构优化与成本控制带来的盈利能力显著改善。
　　盈利能力显著修复，产品结构优化与成本控制成效凸显26Q1 公司综合毛利率提升至33.73%，同比提升4.6 个百分点，且已连续7 个季度取得增长。公司高附加值产品放量显著，电机驱动、大功率电源、DC-DC、LED 背光驱动、传感器芯片等产品收入同比增长均超过80%。其中，电机驱动芯片收入同比增长121%，应用于服务器/数据中心等场景的大功率电源收入同比增长超210%。
　　外延并购落地，完善“三电+感知+控制”布局2025 年公司完成对兴感半导体的并购，切入高精度电流及磁传感器领域，形成“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系。此举极大提升公司在工控、光伏、储能、机器人、新能源汽车等高成长市场的综合竞争力。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028 年公司营业收入为9.2/12.0/15.6 亿元（2026-2027前值为9.1/11.2 亿元），归母净利润为0.6/1.0/1.5 亿元（2026-2027 前值为0.4/0.7 亿元），对应EPS 为0.86/1.43/2.11，对应PE 为70.25/42.49/28.73x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。
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