环旭电子(601231)：服务器业务快速增长 新产能持续推进

　　事件
　　2026 年4 月29 日，环旭电子公告2026 年一季度报告，公司1Q26 单季度营业收入133.49 亿元，同比下降2.19%，单季度归母净利润4.17亿元，同比增长24.57%，单季度扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长45.69%。
　　服务器业务快速增长，新产能持续推进
　　公司1Q26 因受市场需求及客户总体需求影响，各类产品营收同比呈现不同的增降幅度。其中：
　　（1）通讯类产品实现营收34.6 亿元，同比降幅23.0%；主要受WiFi模组物料采购成本下降带动产品降价的影响。
　　（2）消费电子类产品实现营收47.2 亿元，同比增幅10.6%；主系子公司飞旭带来的一些增量及穿戴产品同比出货量增加，营业收入同比增加。
　　（3）工业类产品实现营收18.7 亿元，同比增幅6.4%；主系本期新增订单等带来的收入成长所致。
　　（4）云端及存储类产品实现营收20.6 亿元，同比增幅44.5%；得益于AI 智能卡出货量大幅成长，营业收入增长较快所致。
　　（5）汽车电子类产品实现营收8.5 亿元，同比降幅38.6%，主因公司合并范围变化，在去年第三季将间接持有的控股子公司环强电子出售所带来的收入减少，以及Powertrain 本期收入较去年同期减少所致。
　　（6）医疗类产品份额较小，实现营收1.3 亿元，同比增幅40.9%。
　　公司营收成长的部分主要是数据中心相关业务，1Q26 服务器业务收入同比成长约100%，其中尤以AI 智能卡的业务增长贡献最大，主要受益于CSP 客户需求的快速放量。公司预期全年服务器板卡业务的增速能够延续Q1 的成长动能，营收成长部分原因是由于外购DRAM 涨价的影响，具体影响幅度视DRAM 后续价格变动情况而定。
　　产能规划方面，AI 智能卡2025 年Q4 已达成90K 的月产能，在2026年上半年扩充至180K 的月产能，公司计划再增加一条产线，年末达成225K 的月产能目标，这将构成支撑智能卡业务持续快速成长的基础。服务器主板方面，规划在墨西哥和台湾分别新增10K 的月产能，整体月产能提升至60K，主要用于支持Hyperscaler 与AI 服务器导入所需的高复杂度主板产品。
　　光模块相关业务方面，公司在越南已规划的15 万只/月光引擎以及10万只/月光模块组装测试的能力，占用了预留生产面积的一半空间，未来公司还有能力在该基础上扩充一倍的产能。具体进度上，6 月底之前，能够形成1 万只/月的光引擎产能，公司看到北美客户的需求相对旺盛，希望扩产进度加快，并在Q3 完成15 万只/月的光引擎产能。
　　公司预计2Q26 单季营业收入同比增长中个位数，第二季度单季营业利润率同比提高，预计恢复到2024 年同期水平。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润为23.6、29.5、37.7 亿元（维持2026-2027 年预测不变，新增了2028 年预测），对应EPS 为0.99、1.23、1.58 元/股。对应2026 年4 月30 日股价的PE 为38.3、30.6、23.9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场需求不及预期；市场竞争超预期；新产品开发不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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