胜宏科技(300476)：业绩稳步提升 积极参与AI算力基础设施建设把握时代机遇

　　胜宏科技公布2025 年年报和2026 年第一季度报告2025 年，人工智能技术加速向各领域渗透，全球AI 基础设施与算力需求持续扩张，掀起新一轮科技变革浪潮。胜宏科技全体员工凝心聚力，坚定“拥抱AI，奔向未来”的战略方向，深度绑定国际头部客户，持续优化产品结构，稳步推进全球化布局，企业经营业绩实现跨越式增长。2025年度，公司实现营业收入192.92 亿元，同比增长79.77%;实现归属于上市公司股东的净利润43.12 亿元，同比增长273.52%。
　　2026 年一季报业绩方面，公司实现营业总收入55.19 亿元，同比增长27.99%；归母净利润12.88 亿元，同比增长39.95%；扣非净利润12.57亿元，同比增长36.07%；经营活动产生的现金流量净额为21.17 亿元，同比增长399.38%。
　　研发持续投入，强化技术壁垒，巩固行业领先地位产业地位方面，2025 年度，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24 层HDI 产品大规模生产，及10 阶30 层HDI与16 层任意互联(Any-layer)HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。在AI 算力卡、AI DataCenter UBB & 交换机市场份额全球领先。根据Prismark 数据，公司位列全球PCB 供应商第6 名，中国大陆内资PCB 厂商第3 名。
　　产能布局方面，为满足全球客户对高多层PCB、高阶HDI 及FPC 的海外交付需求，提升全球化交付服务能力，公司在泰国、越南和马来西亚投资建设多条生产线，稳步布局东南亚PCB 高端产能。
　　研发方面，2025 年度，公司累计研发投入7.78 亿元，同比增长72.88%。
　　公司聚焦AI 算力、自动驾驶、机器人等前沿应用领域，持续开展“新一代AI 电脑线路板关键工艺技术研发”“高端智能服务器算力电路板研发”“垂直飞行器控制系统电路板研发”“智驾激光雷达用高阶电路板研发”“高动态机器人主控驱动电路板研发”等87 个研究开发项目。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为318.75 亿元、541.19 亿元和779.58 亿元，对比此前预期的2026 年和2027 年的营业收入310.43亿元和451.80 亿元有所提升；归母净利润2026-2028 年分别为80.17亿元、139.27 亿元和201.41 亿元，对比此前预期的2026 年净利润的86.38 亿元有所下调，对比此前预期的2027 年的净利润的127.90 亿元有所提升。每股EPS 2026-2028 年为8.16 元、14.17 元和20.49 元。
　　对应PE 分别为40.27X/23.18X/16.03X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期、AI 和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、服务器采购规模下降、产品竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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