京东方A(000725)：短期承压长期向好 OLED扩产逐步落地

事件：公司日前发布2019 年年报和2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入1160.60 亿元，同比上升19.51%；归属于上市公司股东净利润19.19 亿元，同比下降44.15%；扣非后归母净利润-11.67 亿元，同比下降176.88%。2020 年Q1 公司实现总收258.80 亿元，同比下降2.17%；归属于上市公司股东净利润5.67 亿元，同比下降46.12%；扣非后归母净利润-5.02 亿元，同比下降242.59%。
疫情推迟行业供求拐点，格局逐步向好。随着海外产能利用率低调整，面板价格在19 年Q4 触底反弹，2020 年1 月开启涨价周期，虽然后续被疫情影响导致价格波动承受一定的压力，但是考虑到韩国厂商开始大规模退出行业减少供给的影响，预计LCD 面板行业将在2020年下半年至明年迎来行业拐点，公司作为行业龙头，未来盈利能力将不断回升。
OLED 产能放量，引领未来趋势。公司柔性AMOLED 产品实现突破，合肥第10.5 代TFT-LCD 生产线实现满产；绵阳第6 代柔性AMOLED 生产线、武汉第10.5 代TFT-LCD 生产线实现量产，重庆第6 代柔性AMOLED 生产线完成桩基。未来随着屏下指纹等方案渗透率的持续提升以及2020 年iPhone 新机型有望标配OLED 屏幕影响，2020年全球手机OLED 出货量将保持上涨态势，预计公司将持续受益。
市场地位不断巩固，技术创新不断加强。2019 年，公司显示事业全球市场领先地位进一步巩固提升，显示器件出货面积同比增长19%，出货数量同比增长16%，智能手机液晶 显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一；创新应用销售面积同比增长72%，销售数量同比增长49%；智造服务整机高附加值产品类销量占比提升，TV 整机内销市场销量同比增长180%。2019 年全年新增专利申请超9,600 件，其中海外专利超3,600 件，柔性AMOLED、传感、人工智能、大数据等重要领域专利申请超4000 件；新增专利授权超5000 件，其中海外专利授权超2000 件。
投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为1308.8 亿元、1579.07 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为40.16 亿元、78.50 亿元，调至买入-A 评级。
风险提示：行业景气度不及预期，面板价格波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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