高能环境(603588)：业绩快速增长 经营现金流大幅提升

事件：公司发布2020 年半年度报告，上半年公司实现营业收入26.23亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长31.38%；归属上市公司股东的净资产41.14 亿元，较上年末增长31.44%，经营活动产生的现金流量净额 3.57 亿元，较上年同期增长170.29%。
二季度复产复工及时，环境修复板块收入保持平稳。环境修复领域上半年实现营业收入6.68 亿元，与去年同期基本持平。今年4 月以来环境修复工程招标工作恢复正常，根据中报，公司上半年新增环境修复订单8.21 亿元，同比增长33.55%，预计下半年该板块业务收入进一步增长。2020 年，净土行动进入关键时刻。各地纷纷设立省级土壤污染防治基金，可在保证专项资金投入的前提下，缓解政府财政压力，引导社会资本参与，放大资金杠杆，提高土壤修复资金的资金使用效率，并改善土壤污染防控及治理效果，促进全国土壤修复市场快速发展。叠加土壤污染防治法执法检查的开启，土壤修复治理需求有望迎来加速释放。
运营项目持续贡献收入，生活垃圾处理板块继续保持较高增速。生活垃圾处理板块实现营业收入11.05 亿元，较去年同期增长42.49%。
建设项目方面，天津静海区新能源环保发电项目、新沂生活垃圾处理项目等重点建设项目春节期间未停工，其余项目则在复工后全力推进工期。运营方面，已进入运营阶段的生活垃圾焚烧发电项目、医废处理处置项目、污水处理项目、污泥处理项目等市政运营类项目正常运行，未受到疫情影响。同时，新增濮阳、岳阳、和田项目等生活垃圾发电项目进入运营阶段，也为该板块业务带来可观的收入。此外根据中报，上半年公司新签生活垃圾处理订单10.60 亿元，同比增长39.30%，进一步奠定未来增长。
扩大产能加大投资，危废处理板块实现喜人增长。危废处理处置板块实现营业收入4.88 亿元，同比增长25.52%。主要由于危废工程承包收入较上年同期增加；此外上半年完成对宁夏瑞银铅资源再生有限公司的并购，切入再生资源回收领域。虽然旗下部分危废运营类公司受疫情影响恢复经营时间较短，业绩同比下降，但公司利用停产期完成了相关项目升级改造，有效提升了产能，为下半年的正常经营提供保障。根据中报，目前在手运营的危废资源化处置类牌照量已达到50.635万吨/年，占全部牌照量的86.03%。公司对于危废板块的战略重视程度提升，未来危废处理处置板块将成为公司新的增长点。
上半年经营性现金流大幅提升，新增订单保障未来收入。2020 年Q1 公司实现经营性现金流0.84 亿元，同比增长44.83%。随着4 月份全面复工，上半年公司实现经营性现金流净额3.57 亿元，同比大幅增长170.29%，主要是公司持续加强工程项目应收款的收款力度，回款良好，同时严格控制各项费用的支出。二季度复工复产后公司新增市场订单情况相比去年同期整体呈现向好态势。根据中报，2020 年H1公司在手订单金额共计134.90 亿元，其中已履行34.95 亿元，尚可履行99.95 亿元，新增各类订单22.95 亿元，同比增长28.94%，为公司未来收入持续增长提供保证。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价20 元。我们预计公司2020 年-2022 年的EPS 分别为0.69 元、0.89 元、1.10 元，对应PE24.6x、19.0x、15.3x。
风险提示：项目推进不及预期，政策变动不及预期，市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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