免税概念狂欢：入局者众 滋生“代拍”热

本报记者 钟楚涵 李向磊 上海报道

海南离岛免税持续火爆。近期官方数据显示，自7月初的离岛免税新政颁布以来，海南省离岛免税店的销售额、购物人次均获得极大增长。

对此，行业专家认为，7月初的新政加大了消费者购买额度、扩大了商品品类，这是离岛免税持续火爆的主要因素。同时，在疫情影响下，国际客流减少，也导致大量消费者涌向海南。而与海南免税的火热伴随生长的则是大量“代拍”“代购”在市场中充斥。

与此同时，近一个月以来免税概念股票整体在资本市场上出现下跌，但该板块依然具备较高热度。同时，企业申请免税牌照的风潮仍然不退，百联股份(600827,股吧)（600827.SH）、鄂武商A（000501.SZ）等超过十家企业先后披露正在申请免税品经营资质。

北京京商流通战略研究院院长赖阳认为，牌照的申请和发放之间并没有必然联系，短期内大规模发放牌照的可能性并不大。目前A股市场的热度更多是概念炒作。

离岛免税持续火热

在近日召开的离岛免税购物新政策实施成效和相关工作推进情况新闻发布会上，海南省商务厅厅长陈希表示，7月1日至8月18日，海南省4家离岛免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5倍，日均销售额超亿元（49天50亿元）；购物人数达74万，同比增长70%；购物件数458万，同比增长1.5倍。

在此之前的7月初，海南颁布离岛免税新政，离岛旅客免税额度由3万元/年提升至10万元/年，免税商品品种由38种新增至45种。这驱动了此后离岛免税的火爆。

在此期间当地住宿的订单情况也从侧面体现出离岛免税的火爆。根据途家方面向记者提供的数据，2020年7月至8月初，海南民宿搜索和订单量大幅增长，8月初三亚民宿的搜索量环比上月同期增长近5倍。今年6月至8月初，海南省4家离岛免税店附近的民宿预订交易量占全省总量近20%。

对于此，和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏对记者表示：“除去7月初海南免税政策放宽、个人额度增加等原因外，在疫情全球大流行的环境下，出国旅游、购物的人群大量减少，其中相当多的人转而去了海南。这也是海南免税火热的原因。”

目前，海南省正在进一步加大免税店布局。上述新闻发布会信息显示，近日海南省两家国有企业获批离岛免税经营资质，分别是海南旅投免税品有限公司、全球消费精品（海南）贸易有限公司。陈希同时表示，海南省今年争取在三亚新设3家免税店，包括凤凰机场店和2家市内店。

“代拍”“代购”热度高

而在海南离岛免税火热的同时，消费者对于海南免税店的“抱怨”也同步出现。在知乎平台上，一名消费者撰文称，在海南日月免税店，存在品牌少、断货问题，同时店铺工作人员的服务态度并不佳。另一名消费者也表示，很多商品断货严重，热门产品需要蹲点抢货。

对此，文志宏表示：“以上情况的出现也与离岛免税在短期内爆火有关。在产品供给方面，消费者蜂拥而至购买，导致某些品类产品出现了缺货的现象。在工作人员服务态度方面，以上现象说明有些免税店在人员的培训方面可能存在不到位地方。但是与此同时，由于海南免税市场目前的供给关系是需求大于供给，这种情况下也很容易导致工作人员态度不好的问题。”

同时，记者注意到，在火爆之下，市场上也滋生了海南离岛免税商品代拍服务。在微信、微博等社交平台搜索“海南代拍”，均会显示出大量提供相关服务的广告。财经网(博客,微博)此前报道称，海南免税市场充满着代购，对此现象，商家持默许态度。

一名代拍对记者表示，代拍服务通过海南离岛补货商城进行。“看中哪款产品，我就在海南离岛补货商城拍下。1000元产品收取1%代拍费。如果是苹果产品，就需要代购，要收取售价的6%作为代购费。”该代拍说。

据了解，海南离岛补货商城隶属于海免（海口）免税店有限公司，为持有离开海南岛相关证明的人士提供线上消费服务，下单之后全场包邮。

对此，赖阳表示：“实际上，一些消费者购买频率比较高的国家和地区都存在大量代购，很多会在当地长期居住，专门进行特价产品的代购和推广。并不是所有人都有时间去海南现场消费，因此代购的业务必然会有旺盛的增长。”

众企业入局 行业格局生变？

今年以来，“免税概念”在A股市场热度持续。6月，王府井(600859,股吧)（600859.SH）披露公司被授予免税品经营资质，公司股价接连涨停。在此之前，格力地产(600185,股吧)（600185.SH）也通过收购股权的方式切入免税店行业；凯撒旅业（000796.SZ）也在相关领域动作频频。7月以来，百联股份、鄂武商A、步步高(002251,股吧)（002251.SZ）、中百集团(000759,股吧)（000759.SZ）等超过十家企业先后披露正在申请免税品经营资质。

热度带来了相关板块的上涨。根据Wind数据，截至8月27日收盘，Wind免税店指数成份板块仅三个月以来的涨幅就高达60.22%。

但是，据了解，一家企业要获得免税牌照并不容易，要获得免税品经营资质须经财政部、国税总局、 海关总署等多个部门的审核批准。值得注意的是，最新申请牌照的企业目前尚没有一家获得批准。

对此，赖阳表示：“免税牌照会进一步开放确实是未来方向。但是从目前来看，牌照申请和发放之间并没有必然联系（并不是企业申请了就会发放）。在短期内大规模发放牌照的可能性并不大。目前A股市场的热度更多是概念炒作。”

在此之前，百联股份、中百集团等企业也均发布提示公告，称免税品经营资质获批存在不确定性，希望投资者注意风险。

记者注意到，目前免税概念股票的热度整体正在减少，根据Wind数据，截至8月27日收盘，Wind免税店指数成份板块近一个月之内下跌了4.89%，而同期A股整体上涨了7.29%。此前股价增长数倍的王府井，免税业务尚在筹备之中，目前公司股价正在不断下跌。根据Wind数据，截至8月27日收盘，王府井股价为每股51.93元，较7月初的高点79.19元已经下跌34.42%。

但截至目前，相关涉及免税概念的个股市盈率仍然处于高水平。根据Wind数据，截至8月27日收盘，凯撒旅业、中国中免（601888.SH）、王府井（600859.SH）的市盈率（TTM）分别为361.58倍、174.67倍、113.27倍，而同期A股整体市盈率（TTM，算术平均法）为63.29倍。

在目前的中国免税店行业，存在中国中免（包含日上、海免，拥有免税全牌照）、深免（主要经营机场、口岸免税店）、珠免（主要经营机场、口岸免税店）、中出服（主要经营机场、口岸、市内免税店）、港中旅（主要经营市内免税店）、王府井。在竞争格局方面，中国中免一家独大。根据新时代证券研报数据，中国中免在行业中市占率高达91%。

在经营业务的结构方面，有观点指出，我国市内免税店规模占比较小，而相邻的韩国市内免税店规模占比高达80%以上，未来随着越来越多百货企业申请获得免税牌照，我国市内免税店的规模必然进一步提升。

对此，赖阳表示：“韩国免税店的很多消费人群是专程前往韩国购物、代购的，会蹲守在那里购物。在中国，主要出境的城市就北京、上海等几个，这其中，不少人是经过转机，在时间有限的情况下，消费者更容易在机场免税店购买。但是归根解读，影响消费者去哪边购物的还是免税店的价格，如果在充分的时间里，市内免税店价格更有吸引力，那么消费者也会选择前往。”

记者注意到，中国中免在今年上半年受到重大冲击。2020年上半年，中国中免营收同比下滑22.02%，利润总额同比下降77.5%。中国中免表示，受新冠肺炎疫情影响，公司免税业务受到较大冲击。

文志宏表示：“在各种免税店当中，机场免税店受疫情影响最大，全球疫情的发展使出入境人员数量大幅减少。相对来讲，离岛和市内免税店受疫情影响就没有机场免税店那么大。一般而言，离岛和市内免税店主要受到国内环境影响，比如国内政策、国内宏观经济等。而机场免税店则会受到国际环境影响，比如全球疫情、国际政治等。”

在赖阳看来，随着离岛免税的火爆、免税牌照的进一步放开，入局者的增多，将对行业已有的高收益水平造成挑战。中国中免2019年报显示，中国中免免税商品销售业务的毛利率高达50%，远高于公司有税商品销售业务的盈利水平。赖阳认为：“随着进入者不断增多，必然会加大市场竞争。为增加竞争力，企业必然不断提供更优惠的价格。当价格战越充分，其中的企业毛利率必然会下降。因此进入企业越多，免税企业在市场中的收益回报就会越差，这是一个必然的趋势。”

光大证券分析师认为，“国内大循环”场景下，海南离岛免税格局将发生变化，将从寡头垄断向市场竞争转变，中免垄断海南离岛免税的格局有望被打破，免税运营商会逐步增加。对于消费者来说，充分的市场竞争将带来更低的产品价格以及更舒适的购物体验，从而促使消费回流、实现国内大循环。

赖阳同时表示：“并不是所有的免税店都成功，能否成功与企业商品结构、内部管理、运营水平有关系。比如在运营方面，由于企业运营、管理能力不同，不同企业的业绩会有不同。另外在产品选择方面，不是所有品类都适合免税店销售，比如时装，本身更新周期就很快，可能免税店刚上，该产品已经进入奥特莱斯打折了。”