上市公司高预增却惨遭跌停 券商把脉一季报行情投资

经济观察报 记者 张斌 实习记者 贺南伊 胡容玉 良好的业绩并不意味着股价不会闪崩。

4月15日，中广核技(000881,股吧)（000881.SZ）、沈阳化工(000698,股吧)（000698.SZ）、周大生(002867,股吧)（002867.SZ）纷纷跌停。这几家公司并非业绩暴雷，其前一晚反而预计今年一季度业绩实现同比扭亏，甚至翻倍增长。

而像这样前脚刚发布大幅预增的业绩预告，次日便遭到市场冷遇，甚至跌停的现象近期几乎每天在上演，其中也不乏中国中免（601888.SH）这样的代表核心资产的行业龙头公司。

对于需要披露业绩预告的上市公司，根据交易所相关规定，4月15日前须披露第一季度业绩预告。Wind数据统计显示，截至4月15日，两市共有1382家上市公司发布了一季度业绩预告，其中一季度业绩预喜（包括预增、扭亏、续盈、略增）的公司为1057家，占比高达76.48%。以预告净利润同比增长下限来看，共有734家公司预计一季度净利润增幅翻倍，约占业绩预喜公司的7成，超过披露一季报业绩预告公司总数的一半。

对于A股今年一季度整体预喜率较高的现象，券商机构认为受去年同期低基数影响。剔除基数效应影响，将2021年一季度业绩和2019年一季度或者2020年第四季度相比，哪些公司还同样保持着良好的业绩增长？哪些公司今年一季度业绩“虚高”？

72股预计净利同比增长超10倍

Wind数据统计显示，截至4月15日，已披露了含净利润变化的2021年一季度业绩预告的1382家上市公司中，预增655家、扭亏321家、略增74家、续盈7家、预减49家、续亏216家、首亏45家、略减13家、不确定2家。

以预告净利润同比增长下限来看，Wind数据统计显示，共有734家公司预计一季度净利润增幅翻倍，约占业绩预喜公司的比例为69.38%。其中，72家预计今年一季度净利润同比增幅超10倍。

从申万一级行业分布来看，这些预计2021年一季度净利润同比翻倍增长的734家公司中，顺周期行业公司较多，化工行业有114家、机械设备行业有88家、有色金属行业有42家。

从个股来看，热景生物(688068,股吧)（688068.SH）、重庆钢铁（601005.SH）、易尚展示(002751,股吧)（002751.SZ）位列预告净利润同比增幅榜前三甲，增幅分别约为1091倍、259倍、166倍。此外，明德生物(002932,股吧)（002932.SZ）也业绩今年一季度净利润同比增幅超百倍。

值得一提的是，很多上市公司之所以今年一季度业绩实现爆发式增长，源于去年同期受疫情影响，利润基数较低。比如位列预告净利润同比增幅居第三的易尚展示2020年一季度的净利润仅为8.99万元，其预计今年一季度实现净利润1500万元–2000万元，同比增长16585.21%–22146.94%。

天风证券策略团队表示，过去几年在A股市场以大为美的风格下，大部分行业的头部公司都不同程度地享受了估值溢价。春节后，A股的核心资产出现了一波幅度不小的杀估值。实证结果来看，2017年外资开始大幅流入之后，核心资产估值与美债利率的反向相关性更加明显；基于当前海外的经济和政策环境，核心资产类似2019年、2020年整体抬估值的概率极低，更可能的情况是，核心资产内部以盈利能力为分水岭而走向分化。

Wind数据统计显示，目前已有29家千亿市值以上的公司披露一季度业绩预告，除了顺丰控股(002352,股吧)（002352.SZ）之外，其余28家公司均预喜。其中预计今年一季度净利润同比翻倍增长的有20家，约占三分之二。

从个股来看，赣锋锂业(002460,股吧)（002460.SZ）、中远海控(601919,股吧)（601919.SH）、分众传媒(002027,股吧)（002027.SZ）三家公司预计今年一季度净利润同比增长均超过30倍。

其中赣锋锂业为A股核心资产一季报“预增王”，其预计今年一季度实现净利润4.5亿元–5.1亿元，同比增长5709.38%–6483.96%。赣锋锂业表示，本报告期内，公司产品产销量同比增长，且产品的销售均价同比上涨，导致公司经营性净利润同比增长；公司持有的金融资产产生公允价值变动收益，导致公司非经常性收益同比增长。

如何把握一季报行情

A股今年一季度整体预喜率较高，且业绩翻倍股比例较高，券商机构普遍认为这种现象是受去年同期低基数影响。剔除基数效应影响，将2021年一季度业绩和2019年一季度或者2020年第四季度相比，哪些公司还同样保持着良好的业绩增长？哪些公司今年一季度业绩“虚高”？

以上述提及的预计今年一季度净利润同比增幅翻倍的734家公司作为对比对象。Wind数据统计显示，除掉2019年一季度、2020年四季度、20201年一季度无净利润数据、净利润为0或者亏损的公司，在剩下的472只个股中，2021年一季度净利润下限较2019年同期归母净利润增长翻倍的个股有234只，占比49.57%。其中，增幅超10倍的有36只；2021年一季度净利润下限较2020年第四季度环比实现增长的个股有212只，占比44.92%。其中，增幅翻倍的有77只，增幅超3倍的有29只。

与上述现象不同的是，虽然不少公司今年一季度业绩大幅预增，但相较去年四季度以及2019年一季度却大幅下滑。在上述提及的472只可对比个股中，剔除掉50亿以下市值的个股，共有27只个股今年一季度净利润下限较2020年第四季度以及2019年一季度下滑超20%以上。其中不乏格力电器(000651,股吧)（000651.SZ）、上海电气（601727.SH）沃森生物(300142,股吧)（300142.SZ）这样的白马股。

以格力电器为例，4月14日晚，格力电器披露了2021年第一季度业绩预告，其预计一季度实现营业总收入320亿元-365亿元，较2020年同期的209亿元增加111亿元-156亿元；归属于上市公司股东的净利润32.1亿元-38亿元，同比增长106%–144%。

记者注意到，由于2020年第一季度业绩受疫情影响，基数较低，所以格力电器预计2021年一季度的净利润实现翻倍增长。但是对比2020年第四季度的净利润，其2021年一季度的净利润环比显著下滑，预计减少46.76亿元-52.66亿元。

4月份，市场业绩空窗期即将结束，财报数据的渐次落地将成为影响市场结构分化的重要变量。在4月底的2020年年报和2021年一季报披露截止日之前，如何把握一季报行情的机会？

安信证券策略团队表示，整体而言，2021年一季报A股呈现恢复性高增长，上中游行业业绩增长相对好于下游行业，制造业景气获得持续验证。而另一方面，对于部分“核心资产”、以及白酒板块相关公司，由于此前对于一季度业绩增长预期较高，目前都出现了业绩兑现行情。而对于少数业绩“爆雷”白马龙头，在业绩预告披露后出现了股价跌停的情况。

安信证券策略团队认为，一季报是这个阶段A股最大的利好支撑，近期相当多“核心资产”相关品种的反弹表明其已一定程度反应了一季报利好，部分率先反弹的“核心资产”品种甚至已经开始走弱，市场甚至对核心资产一季报低预期的反应要比超预期敏感得多，显示一季报之后市场对后续利好及当前估值水平的支撑缺乏信心。

国金证券分析师黄岑栋表示，从最近闪崩的核心资产来看，绕不过去“业绩”这个关键词。所以对于机构抱团股，投资者要保持高度警惕，一旦业绩不及预期，机构的信仰就会崩塌。

粤开证券首席策略分析师陈梦洁表示，近期一季报行情震荡较大，一是因为一季度上游大宗商品涨价期，短期挤压中下游的毛利率和利润空间，使得一季报业绩与预期偏离度提升。二是受到去年基数影响，使得今年一季报错觉增加。三是春节后市场下行震荡，投资者整体情绪略有降温，“单日”行情经常上演，增加了市场扰动。