哔哩哔哩从小众亚文化到主流流媒体视频巨头

公司简介

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简述

哔哩哔哩（NASDAQ:BILI；HKEX:9626），英文名称：bilibili，简称B站，现为中国年轻世代高度聚集的文化社区和视频平台，该网站于2009年6月26日创建，被粉丝们亲切地称为“B站”。2018年3月28日，哔哩哔哩在美国纳斯达克上市。2020年9月15日，B站定制的视频遥感卫星——“哔哩哔哩视频卫星”成功升空。2021年3月29日，哔哩哔哩正式在香港二次上市。

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主要业务

哔哩哔哩最早是以ACG （动画、漫画、游戏）内容为主的视频弹幕网站，逐步发展为覆盖生活、游戏、娱乐、动漫、科技和知识等多元文化和兴趣内容，以PUGV 为核心、包括OGV、直播、短视频等全场景的综合视频社区，构建了一个源源不断产生优质内容的生态系统。

该平台已成为中国最受欢迎的在线社区之一，吸引了大量稳定活跃的教资会创作者和高粘性用户。这些功能使该公司在视频娱乐领域具有很高的竞争力。 

资料来源: 公司官网 (哔哩哔哩业务发展路径)

公司重要动向

2021年3月29日，哔哩哔哩正式在香港二次上市，每股定价808港元，集资净额198.7亿港元 。

2021年7月28日，B站发布了2020年《环境、社会及管治报告》（简称“ESG报告”），并宣布成立“环境、社会及管治委员会”，由李旎担任主席。报告披露，有超11万名乡村学生受益于哔哩哔哩课程，1569名用户通过B站报名支教。今年7月，面对突如其来的河南灾情，B站也在第一时间宣布向中国扶贫基金会捐赠2000万元专项资金，用于灾区紧急救援和灾后重建。

2021年8月哔哩哔哩在港交所公告称，上海哔哩哔哩就中国电信的新发行A股投资共约5亿元；联属公司上海宽娱数码科技(300079,股吧)有限公司与中国电信签订战略合作协议，以寻求在用户增长、品牌推广、互联网数据中心和云服务等不同领域的合作机会。

2021年9月3日，上海哔哩哔哩科技有限公司新增对外投资，投资企业为上海东磨实业有限公司，投资比例为7.65%。

资料来源: 公司官网(哔哩哔哩融资经历)

投资分析

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消极影响

游戏业务表现乏力

据公开资料显示，目前哔哩哔哩营收主要来源于游戏业务、增值服务业务、广告业务、电商及其他业务四大板块。 

财报数据显示，今年二季度，该公司广告业务收入首次突破10亿元，同比增长201%，占总营收的比例为23%；移动游戏实现收入12.33亿元，同比减少1.2%；增值服务收入为16.35亿元，同比增长98%；电商及其他收入为5.78亿元，同比上涨195%。 

可以看到，报告期内哔哩哔哩广告业务的营收远远超过其他业务收入，而作为B站一直以来营收支柱之一的游戏营收则呈现出收入下滑的趋势。

净亏损同比扩大96%

股价较年内最高点腰斩的哔哩哔哩，今年第二季度的业绩也仍然处于亏损状态。 

据该公司于近日披露的2021年第二季度财报显示，报告期内，哔哔哩哔实现营收44.95亿元，同比增长72%；实现净亏损11.22亿元，较上年同期的5.71亿元净亏损扩大96%。

对于造成净亏损进一步扩大的主要原因，哔哩哔哩并未在财报中做出相应说明，这或与哔哩哔哩运营费用的增长有些许关系。

财报显示，报告期内该公司运营费用为25.1亿元，同比上涨106.69%，其中，销售和营销费用、一般和行政费用、研发费用分别为14亿元、4.36亿元、6.74亿元，分别同比增加107.37%、109.18%、103.76%。

可以看到，二季度哔哩哔哩上述三项费用均呈现出同比增长的态势，且增幅均超100%；同时，销售和营销费用占当期运营费用的比重最大，为55.78%。费用端的上涨不可避免地会侵蚀利润表现，因此这也可能成为该公司报告期内净亏损扩大的一个主要因素。

监管风险

网络直播和游戏行业迎来了更严格的监管政策。近年广电总局发布通知要求加强网络直播秀场和电商直播管理，特别提到禁止未成年人打赏。B站用户偏低龄化，该通知将影响直播业务; 游戏方面，政策有意控制市场中游戏总量，收紧对游戏版号的审批。

市场竞争

线上用户红利基本结束，市场进入存量竞争阶段。以抖音、快手为代表的直播短视频竞争者和以腾讯、爱奇艺、芒果为代表的长视频竞争者，将加大对用户和流量的争夺，给公司经营带来压力。

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积极影响

多元垂直品类快速兴起

2021年二季度，PUGV内容持续蓬勃发展，其播放量占平台总播放量的93％。成立12年以来，B站已成为年轻创作者表达自我，踏上职业视频创作者道路的重要平台。

第二季度，生活、娱乐、游戏、科技知识和动漫成为最受用户欢迎的前五大内容品类。尤其是泛知识内容的突破性增长，让“在B站学习”的大众印象越发深入人心。过去一年，超过1.13亿用户在B站上通过看知识类内容进行学习，这一数字为中国在校大学生数量的三倍。此外，情感、家居、健身、美妆等垂直领域也在快速兴起，满足着不同圈层用户日益增长的内容需求。

另一方面，OGV（Occupationally Generated Video，专业机构创作视频 ）不仅是对PUGV生态的丰富补充，也在持续驱动用户增长、助推商业化发展。截至第二季度末，“大会员”数量再创新高，达 1742万，同比增长 66%。此外，随着制作能力的提升，B站出品的众多高质量原创作品，已成为重要的IP储备资产。

其中，国产动画作为中国文化出海的代表，在海内外的人气与日俱增。B站出品的原创IP《时光代理人》在4月播出后，作品累计播放量超1.6亿。通过与索尼旗下Funimation的合作，《时光代理人》也在海外多个国家和地区同步播出，收获了高分口碑，目前在海外动漫评分网站MAL上评分高达8.89分。

《灵笼》终章、《罗小黑战记》、《元龙》第二季及《天官赐福》等作品也吸引了众多用户，进一步巩固了B站在ACG领域的优势。

今年夏天，B站自制综艺《90婚介所》和《我的音乐你听吗》陆续开播。这两档自制综艺节目，也将吸引不同圈层的年轻观众。

资料来源: 公司财报(哔哩哔哩收入增长引擎)

月活用户达2.37亿

2021年第二季度，B站月活用户达2.37亿，同比增长38%；其中移动端月活用户达2.2亿，同比增长44%。同时，日活用户达6300万，同比增长24%。B站日均视频播放量达17亿次，同比提升48％；社区月均互动数达73亿次，同比增长39%，均创下历史新高。 

社区核心群体依然保持着健康增长。截至二季度末，通过100道社区考试答题的正式会员数量同比增长35%达到1.2亿，其第十二个月留存率稳定在80%左右。值得关注的是，10年前注册B站的用户仍有超过 50% 活跃在B站，体现出了极高的社区黏性与活跃度。

营收44.9亿元再创新高

随着广告及增值服务业务的高速发展，B站第二季度总营收达44.9亿元，同比快速增长72%。其中，广告业务收入单季首次突破十亿大关，达10.5亿元，同比增长超过200%。

基于B站在“Z+世代”中日益深刻的影响力，越来越多的广告主都将B站视为必投平台。第二季度，前五大广告主行业为游戏、数码3C、美妆护肤、电商及食品饮料。

今年7月也是B站开放花火商业合作平台的一周年，截止6月，中腰部UP主接单率同比提升超100%，品牌在B站上复投率高达75%。随着品牌知名度的提高，B站也在持续提高算法效率、丰富广告产品，从而推动广告业务的持续增长。

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投资观点

在过去两年时间里，B站高效地执行了用户增长策略，实现了社区规模高速、高质量发展。哔哩哔哩在移动游戏之外实现多元化的努力正在取得回报，广告、虚拟服务和电子商务业务部门推动了该公司的收入增长。

为了进一步推动这些新的收入来源的增长，哔哩哔哩正在努力将其用户基础扩展到核心的Z世代用户之外，以获得更广泛的受众。这样一来，哔哩哔哩就能从网络效应中获益，因为不断增长的用户数量会鼓励更多的内容创造者，帮助哔哩哔哩从一个专注于ACG的小众平台转变为一个广泛的内容生态系统的一站式平台，从而打开巨大的盈利机会。

参考文章:

[1] Investment, L.D., 2021. Bilibili stock: From Niche subculture to mainstream streaming video GIANT (NASDAQ:BILI). SeekingAlpha. Available at: 

https://seekingalpha.com/article/4437352-bilibili-stock-from-niche-subculture-to-mainstream-streaming-video-giant [Accessed September 13, 2021]. 

[2] Investment, L.D., 2021. Bilibili stock: From Niche subculture to mainstream streaming video GIANT (NASDAQ:BILI). SeekingAlpha. Available at: 

https://seekingalpha.com/article/4437352-bilibili-stock-from-niche-subculture-to-mainstream-streaming-video-giant [Accessed September 13, 2021].