光大证券：给予新华百货增持评级

2021-10-25光大证券股份有限公司唐佳睿对新华百货(600785,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩低于预期，超市业态明显承压》，本报告对新华百货给出增持评级，当前股价为13.28元。

新华百货(600785)

要点

公司1-3Q2021营收同比增长3.28%,归母净利润同比减少26.19%

10月21日，公司公布2021年三季报：1-3Q2021实现营业收入44.14亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润0.25亿元，折合成全面摊薄EPS为0.11元，同比减少26.19%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比减少20.45%。公司业绩低于预期。

单季度拆分来看，3Q2021实现营业收入13.75亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润-0.13亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.06元，实现扣非归母净利润-0.20亿元。

公司1-3Q2021综合毛利率下降0.79个百分点，期间费用率下降0.88个百分点

1-3Q2021公司综合毛利率为26.60%，同比下降0.79个百分点。单季度拆分来看，3Q2021公司综合毛利率为26.19%，同比下降1.18个百分点。

1-3Q2021公司期间费用率为25.44%，同比下降0.88个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.19%/3.44%/3.80%，同比分别变化-3.08/-0.15/+2.35个百分点。3Q2021公司期间费用率为27.23%，同比下降1.32个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.40%/3.89%/3.93%，同比分别变化-3.94/+0.19/+2.42个百分点。

线下门店有序扩张，超市业态明显承压

2021年1-9月，公司新开门店36家，其中新开超市23家、电器连锁13家。2021年1-9月，公司关闭门店13家，其中关闭超市5家，关闭电器连锁8家。截至2021年9月30日，公司共有门店299家，其中百货11家，超市197家，电器连锁91家。截至2021年9月30日，公司已签约待开业门店共计14家，其中超市9家，电器连锁5家。分业态看，公司超市业态明显承压，1-3Q2021超市业态营业收入同比下滑-3.98%，1-3Q2021超市业态营业收入占总营收的65%；百货业务维持良好复苏态势，1-3Q2021百货业态收入同比增长34.03%。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩低于预期，主要是因为超市业态受到社区团购等新业态的冲击，鉴于超市连锁是公司的主要收入来源，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测73%/69%/68%至0.12/0.15/0.17元。公司线下门店维持有序扩张态势，在宁夏区有一定区域优势，维持“增持”评级。

风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，新华百货（600785）好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2星。