通裕重工：有知名机构景林资产参与的，共5家机构于11月24日调研我司，

2021年11月24日通裕重工(300185,股吧)（300185）发布公告称：东方红资管、招商基金、景林资产、东吴基金、恒越基金于2021年11月24日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司锻件产能有何扩产计划?

答：锻件类产品是公司最重要的产品形式之一。公司计划通过发行可转债募集资金建设“高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目”，利用公司现有的锻造及热处理厂房，新建模锻车间，配置700MN大型模锻挤压机及相应辅助设备及公用设施，将风电主轴、管模等锻件产品的自由锻工艺提升为模锻工艺，实现企业生产系统的技术工艺升级。模锻技术是精密的“净近成形”技术，能够大幅降低产品的毛净比，减少锻造余量，材料利用率大幅提高，而且减少后续的机加工时间，提高生产效率，从而达到提效节能节材的目的。同时采用模锻成形工艺后，锻件金属流线可保持全纤维流线，产品强度、韧性、塑性、淬透性、疲劳强度都会大幅提高，可以提高产品质量。本项目建设期预计2年，项目投产后公司现有的120MN、50MN等自由锻压机可以有更多产能用于其他锻件的生产。公司目前锻件产能约为22万吨，该募投项目达产后，主要产品形式是风电主轴、大型船用柴油机曲臂产品以及金刚石压机绞链梁，预计还可以提升公司整体锻件产能10万吨。因此本项目的实施有利于提升公司的锻造技术水平、提升锻件产能和生产效率、降低生产成本，提升公司产品的市场综合竞争力，保持行业优势地位。

问：风电主轴和风电铸件目前的市场竞争格局如何?

答：风电主轴方面国内产品基本替代进口产品，国内风电主轴生产企业主要集中在通裕重工、金雷股份(300443,股吧)等。风电铸件的生产规模化企业主要有日月股份(603218,股吧)、山东龙马、吉鑫科技(601218,股吧)、豪迈科技(002595,股吧)、通裕重工等。在风电主轴方面，2020年，受风电行业“抢装潮”影响，风电主轴订单饱满且集中交货，公司锻件产能优先满足风电主轴的生产，去年公司风电主轴产量约15万吨，占锻件整体产能约6成，今年1-9月占比有所下滑至约5成。公司将继续提升风电主轴的生产能力及产能占比，并加快推进新工艺研发创新，夯实行业领先地位。在风电铸件方面，公司的铸件产能约为16万吨，其中90%以上的是风电类产品，今年受到风电市场订单量及成本端影响，尚未实现满产；公司将加快适应产品大型化的升级提升，狠抓产品质量，继续促进产能逐年释放。

问：公司风电产品主要有哪些类型?

答：公司是国内少数几家拥有大型综合性制造平台的企业之一，形成了大型锻件坯料制备、锻造、热处理、机加工等于一体的完整产业链，可以同时批量供应锻件、铸件和结构件产品。风电类产品是公司主要产品类型。公司可以同时为客户批量提供双馈/直驱/半直驱式的风电主轴、轮毂、机架、轴承座、偏航制动盘，风电定轴、转轴、定子机座、转子机壳等各类锻件、铸件、结构件产品。同时公司积极开拓了风电装备模块化业务，将风电关键核心部件、辅助件，通过装配形成模块化产品向风电整机制造商供货，交货形式由关键核心部件升级为模块化产品。对于有需求的风电整机制造商，公司将以一站式、模块化的供货模式代替客户分散式采购装配模式，有效降低客户运输成本和装配工作量，增强客户粘性，同时有利于提升公司风电关键核心部件的业务拓展。

问：公司在风电产品的业务布局如何?

答：风力发电具有蕴藏量大、可再生、分布广、无污染、技术成熟、良好的经济性等特点，是最成熟的清洁能源利用形式之一。支持可再生能源发展、提高清洁能源在国家能源结构中的比例，已经是全社会的共识与我国政府的政策导向，尤其是2020年以来，我国陆续出台了一系列风电相关发展政策和产业规划，大力支持风电产业健康快速发展。未来公司将继续提升风电业务的协同发展优势：一是要继续提升风电主轴生产能力，并加快推进新工艺研发创新，夯实行业领先地位；二是风电铸件加快适应产品大型化的升级提升，狠抓产品质量，继续抢占市场份额；三是风电结构件要高标准、高水平做好生产体系的优化和扩建，实现高起点发展；四是要利用好珠海港(000507,股吧)集团协同发展资源，与兄弟公司在风电新产品研发、客户资源开发、项目资源拓展等方面加强合作。

问：公司在铸造主轴方面有何规划?

答：公司的产品结构是根据市场需求情况确定的。据我们目前了解到的市场信息，虽然铸造主轴的成本比锻造主轴要低，但锻造主轴在性能上比铸造主轴更稳定，同时随着锻造工艺的改进，生产成本也会呈下降趋势。铸造主轴的市场规模虽较以往有所增长，但尚未形成主流趋势。此外，公司已经为部分客户进行铸造主轴量产，目前明年的订单中也有部分铸造主轴，但是占比还比较小。公司将密切关注铸造主轴的市场需求，充分利用公司铸造产能，力争做到不缺位。

问：公司对管理团队有何考核激励机制?

答：自2020年8月珠海港集团控股后，制定并完善了一系列的考核激励机制：一是公司高管团队的绩效年薪部分与公司年度净利润增长率和个人重点工作完成情况直接挂钩；二是设置发展质量奖励基金，达到净资产收益率目标后，超额利润部分按比例进行奖励；并在发展质量奖励基金中提取20%作为董事会特别激励基金，专项用于对公司经营管理作出突出贡献的团队及人员的现金奖励。未来，公司将在符合国有控股上市公司要求的前提下，根据自身实际情况，继续强化和完善考核激励机制，并研究中长期股权激励，助推公司的可持续健康发展。

问：上游原材料涨价对公司毛利率影响如何?

答：公司主要从事大型高端成套设备关键零部件的研发、生产、销售与服务业务，主要产品包含风电主轴、管模、其他大型锻件、铸件及硬质合金产品等。公司使用的主要原材料包括生铁、废钢和钼铁、铬铁、锰铁等铁合金，原材料在公司主营业务成本占有较大比重，其价格波动将影响公司的毛利率水平。今年以来，受全球主要经济体货币宽松政策的影响，生铁、废钢等原材料价格快速上涨，受原材料价格大幅上涨等因素叠加影响，今年1-9月公司的综合毛利率从2020年的23.78%下降至18.35%，其中1-9月份主要产品中主轴毛利率为29.36%、铸件毛利率为16.82%。但是10月份以来，大宗商品价格有所回调，公司将择机做好原材料必要储备。

问：公司对我国风电行业发展的预期.

答：风力发电具有蕴藏量大、可再生、分布广、无污染、技术成熟、良好的经济性等特点，是最成熟的清洁能源利用形式之一。支持可再生能源发展、提高清洁能源在国家能源结构中的比例，已经是全社会的共识与我国政府的政策导向，尤其是2020年以来，我国陆续出台了一系列风电相关发展政策和产业规划，大力支持风电产业健康快速发展。根据全球风能协会（GWEC）的数据，截至2020年，我国陆上风电累计装机278.3GW，约占全球陆上风电总装机量的39.4%，是第一大陆上风电装机国家。从新增装机来看，2020年我国陆上风电新增装机52.0GW，也是第一大新增装机国家。无论是累计还是新增装机容量，我国都已成为全球规模最大的陆上风电市场。2020年我国实现海上风电新增并网装机容量3.06GW，同比增幅达22.74%，新增装机容量占2020年全球海上风电新增装机容量50.43%，排名全球第一；截至2020年，我国累计海上风电并网容量约10.0GW，排名全球第二，成为仅次于英国的第二大海上风电国家。因此，我们认为我国风电行业发展前景十分广阔。

问：公司风电主轴产品前三季度销售情况如何?2022年订单情况如何?

答：今年以来，受到风电行业“抢装潮”退坡的影响，前三季度公司风电主轴产品订单同比下降。同时，陆上风电的平价上网也使得风电整机制造商的降成本压力向上游零部件制造商传导，此外，今年以来由于全球主要经济体货币宽松政策导致生铁、废钢等原材料价格快速上涨，造成公司生产成本的增加，以上种种不利因素叠加导致公司今年前三季度的风电主轴订单和毛利率同比下降。同时公司加强了管模和其他锻件等产品的市场开发和销售力度，保障了前三季度营业收入同比增长。今年是陆上风电平价政策实施的第一年，风电整机制造商降成本压力迅速向上游传导，风电市场整体处于调整阶段。随着国家支持风电行业发展的相关政策落地实施，预计明年整体装机规模有望进一步增长。目前部分风电客户招标工作已经结束，总体情况比较满意，后续我们将继续加强与风电整机供应商的沟通，争取更多订单。

问：公司的风电主轴产品毛利率情况以及变动趋势.

答：历经对外技术引进、小规模研发、自主创新等过程后，国产风电主轴基本替代进口产品。公司具备多年风电主轴研发、制造的技术及工艺积累，产品可以满足国内外高端用户的需求，目前出口的和国内销售的风电主轴毛利率基本差别不大，主要还是看主轴的兆瓦数。近年来，公司风电主轴业务毛利率水平总体维持稳定。2021年受到“抢装潮”退坡影响，今年前三季度公司风电主轴产品订单同比下降。同时，陆上风电的平价上网也使得风电整机制造商的降成本压力向上游零部件制造商传导，此外，今年以来由于全球主要经济体货币宽松政策导致生铁、废钢等原材料价格快速上涨，造成公司生产成本的增加，以上种种不利因素叠加导致公司今年前三季度的风电主轴订单和毛利率同比下降。我们将继续积极采取多项措施，提升产品质量、强化降本增效，提升产品的市场竞争力。

问：公司在海上风电部件产品方面有何布局?

答：当前风电行业发展前景持续向好。随着风电平价时代的到来，风电机组的大型化和低成本化已经成为行业发展趋势，4MW以上机型已逐渐成为陆上风电的主流机型，海上风电市场上已出现10MW及以上机型，海上风电的主流机型为直驱式/半直驱式机型，其主要关键部件的轮廓或直径尺寸在8米以上。今年我们启动发行可转债项目，其中一个募投项目是在青岛即墨建设“大型海上风电产品配套能力提升项目”，利用临海生产基地的区域优势，解决大部件产品的运输问题，提升公司海上风电大型化部件的生产能力。项目建成后预计将形成年产360套大型海上风电结构件的生产能力，以及配套机加工能力。

通裕重工主营业务：从事大型自由锻件产品的研发、生产和销售,形成了集大型锻件坯料制备、铸锻造、热处理、大型成套设备设计制造于一体的完整产业链。

通裕重工2021三季报显示，公司主营收入42.86亿元，同比上升6.77%；归母净利润2.62亿元，同比下降19.76%；扣非净利润2.43亿元，同比下降24.43%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入14.13亿元，同比下降6.97%；单季度归母净利润6001.58万元，同比下降58.13%；单季度扣非净利润5876.03万元，同比下降58.66%；负债率48.37%，投资收益167.73万元，财务费用1.43亿元，毛利率18.35%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，通裕重工（300185）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)