西南证券：首予海容冷链(603187.SH)“持有”评级 冷链终端需求释放 营收高速增长

智通财经APP获悉，西南证券(600369,股吧)发布研究报告称，首予海容冷链(603187,股吧)(603187.SH)“持有”评级，消费升级和新零售趋势下，商业展柜需求强劲，预计2021-23年EPS为1.11/1.52/2.02元。

西南证券主要观点如下：

随着近年来消费者的食品安全意识逐渐提高，在消费升级和新零售的趋势下，冷链行业迎来了高速增长期，市场规模从2014年的1500亿元上升至2020年的4850亿元，CAGR达到21.6%。公司作为冷链终端商业展柜的龙头，产品丰富多样，技术储备深厚，已与多家头部食品饮料企业建立了合作关系。随着公司商用冷藏展示柜与商超展示柜的迅速放量，不断开拓新客户，预计公司将取得快于行业的增长。

商业展柜龙头，营收高速增长。

海容冷链成立于2006年，成立之初便坚持以专业化、差异化和定制化为核心发展战略，为客户在销售终端进行低温储存、商品展示和企业形象展示等提供定制化解决方案及专业化服务，推动营收高速增长。公司营收从2016年的8.4亿元增长至2020年的18.9亿元，CAGR达到22.5%，2021年前三季度公司营收为20亿元，同比增长41.3%。

多元因素驱动高增长，行业前景广阔。

随着消费者食品安全意识的提高，在新零售和消费升级的趋势下，冷链行业进入快速发展期。作为冷链终端设备的商用展柜，近年来受到下游食品饮料与商超等高速增长的刺激，需求不断释放。根据中国冷链产业网数据显示，我国商用展示柜出货量由2015年的236万台上升至2020年的510万台，CAGR达到16.7%，增速显著高于全球市场。

品牌与技术齐头并进，筑牢公司护城河。

商用展示柜下游客户多为食品饮料品牌商，其不仅要具备制冷保鲜的作用，同时还是食品饮料企业形象宣传和产品的载体。公司技术储备丰厚，研发实力充足，通过优质的产品和柔性化生产线为客户提供定制化服务，筑牢公司护城河。截至目前，公司已与伊利、农夫山泉、雀巢等多家头部企业达成合作关系。

风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期等。