华西证券：给予上海沿浦买入评级

2021-12-20华西证券股份有限公司崔琰,尹鹤桥,郑青青,王旭冉对上海沿浦进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：加速从1到N的汽车座椅骨架龙头》，本报告对上海沿浦给出买入评级，当前股价为39.06元。

上海沿浦(605128)

核心推荐逻辑

新定点持续突破，汽车座椅骨架高增可期。公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6%，战略绑定李尔系。行业层面，国内汽车座椅市场规模超千亿元，座椅骨架占比15%，对应市场规模两百亿元；公司层面，竞争对手主要为海外企业，有望凭借性价比和快速响公司座椅骨架总成收入4.2亿元，根据已获定点测算，预计2023年有望突破10亿元，对应CAGR达34%。

客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2020年贡献收入大概4.1亿元，占比52%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，2017年拓展元通系，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。

业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。

投资建议：公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。预计公司21-23年营收8.58/12.25/16.80亿元，EPS0.94/1.55/2.16元，对应2021年12月17日37.99元/股收盘价，PE分别40/25/18倍，参考行业2021年平均估值20-30倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，上海沿浦（605128）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)