天风证券：给予再升科技买入评级，目标价位14.88元

2021-12-27天风证券股份有限公司郭丽丽,鲍荣富,王涛,武慧东对再升科技(603601)进行研究并发布了研究报告《产能扩张+下游渗透率提升，国产龙头迎新一轮发展机遇》，本报告对再升科技给出买入评级，认为其目标价位为14.88元，当前股价为12.4元，预期上涨幅度为20.0%。

再升科技(603601)

再升科技：“干净空气”及“高效节能”领域国产龙头

再升科技是国内微纤维玻璃棉及制品龙头，业务横跨“干净空气”和“高效节能”两个领域。公司核心竞争力在于：1）研发实力过硬，是全球唯一能够同时生产“玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜”三大主要空气过滤材料的厂商，产品通过国外多项认证；2）公司已打通“微纤维玻璃棉-滤纸-设备”全产业链，成本优势突出，通过渠道互联进行品牌导入。我们看好下游中长期需求前景，干净空气领域受益于工业洁净室建设、畜牧业猪舍新风及民用新风系统渗透率提升，高效节能领域受益于绿色低碳发展推广。短期来看，2022年猪周期向上开启、冷链物流建设，出口好转等积极因素催化下，叠加公司新增产能释放，公司有望迎新一轮快速增长期。

干净空气：工业洁净室需求旺盛，民用新风渗透率有望提升

公司干净空气业务收入占比约70%，干净空气B端主要是工业洁净室建设，预计2025年洁净室行业规模有望达2056亿，未来5年复合增速9.4%，我们测算对应新增滤纸需求37亿元，同时存量更换需求达66亿元，其中半导体、面板行业是主要发力点。公司已成为中芯国际、京东方等头部企业的供应商，未来半导体/面板行业产线建设有望带来10/15.7亿滤纸需求。22年生猪养殖上行周期有望开启，畜牧业过滤器、过滤材料需求或将回暖，公司已与头部猪企实现合作，过滤设备长期市场空间高达368亿元，生猪养殖规模集中度的提升有望开启畜牧业干净空气新时代。C端以民用新风系统为主，预计21年单体式/中央式新风系统市场空间高达238/150亿元，政策强化+消费升级有望持续驱动民用新风渗透率提升。

高效节能：绿色低碳发展是长期趋势，新蓝海前景可期

高效节能板块目前以VIP芯材和AGM隔板销售为主，公司是国内最早生产VIP芯材的企业之一，规模、技术、成本优势兼备，下游来看：1）主要领域冰箱冰柜渗透率不到3%，政策驱动渗透率加速提升；2）疫情背景下，疫苗出口带动冷藏箱需求激增；3）中长期建筑保温、冷链物流中逐步替代传统材料，空间广阔。AGM隔板主要应用于铅酸蓄电池，在电动自行车、汽车启停系统等领域应用仍较为广泛，市场空间约70亿元，公司以海外客户为主，国内主流电池厂已陆续开拓，未来收入有望保持平稳增长。

目标价14.88元，首次覆盖给予“买入”评级

21年受下游生猪养殖行业低迷，海运运力不足、口罩等业务销售下滑等不利因素影响，业绩阶段性承压，22年不利因素影响将减弱，同时公司新增5万吨高性能玻璃纤维棉和8000吨滤纸项目有望陆续投产，新一轮增长可期。预计21-23年净利润2.6/3.5/4.5亿元，参考可比公司估值，认可给予公司22年31倍目标PE，目标价14.88元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：需求释放、产能落地不及预期，海运费高、运力紧张情况延续，测算具有一定主观性，仅供参考。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为13.88；证券之星估值分析工具显示，再升科技（603601）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)