周一机构一致看好的十大金股

航发动力(600893)：2022年关联销售额预增26%；航空发动机龙头将持续快速成长

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君 日期：2022-01-09

投资要点

公司发布2022 年度关联交易公告：2021 年关联销售、关联采购实际发生额分别预增42%/32%。2022 年关联销售、关联采购预计额分别预增26%/34%。

2021 年关联销售实际发生额预计同比增长42%，全年营收增长也有望提速1) 2021 年关联销售实际发生额预计为165 亿，同比增长42%，2020(116亿)较2019 年(86 亿)同比增长35%；关联采购实际发生额预计为156亿，同比增长32%，2020(118 亿)较2019 年(115 亿)同比增长仅3%。

2) 关联销售、关联采购同比增速均有所加快，关联采购增速增幅较大，指示2021 全年业务规模、营业收入的增长也有望提速。

3) 2021 年公司关联采购实际发生额偏离年初预计额约-2.8%，关联销售实际发生额偏离年初预计额约0.8%，整体偏差较小。

2022 关联销售较2021 实际发生额预增26%，公司营收将持续快速增长1) 2022 年关联销售预计额207 亿较2021 年实际发生额165 亿增长26%，关联采购预计额210 亿较2021 年实际发生额156 亿增长34%，指示2022 年公司营收将持续快速增长。

2) 2021 年一年当中，关联交易额在年初预计额基础上曾2 次上调，2022 年关联交易额度同样有望根据实际业务需求在目前公告基础上上调。

军工板块进入“景气周期+资产整合”双轮驱动甜蜜期，持续推荐1) 国防军工确定性高成长，2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动甜蜜期，后续“内需+外贸”“军品+民品”，军工指数2022 年有望复制2021 年下半年风电指数的表现，后来者居上。

2) 看好导弹/信息化/航发/军机子行业，持续推荐未来5 年业绩弹性大的国防主机：中航西飞/中直股份(600038)/航发动力(600893)/洪都航空(600316)/中航沈飞(600760)/内蒙一机(600967)。

3) 持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的中上游细分赛道：高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等。

航发动力：预计未来3 年业绩复合增速29%，持续推荐1) 军发放量是国防建设迫切需要、发展商发是产业升级必然选择。航发优质赛道未来15 年复合增速15%。公司是航发“整机/维保”双龙头，军发多款主力型号唯一制造商，深度参与商发配套，将长周期、确定性受益。

2) 预计2021-2023 归母净利润14.9/18.8/24.7 亿，同比增长30%/26% /31%，复合增速29%，PE 为101/80/61 倍，PS 为4.3/3.5/2.8 倍。持续推荐。

风险提示：军品订单交付不及预期；型号研制进度不及预期。

博威合金(601137)：新能源车高端铜合金材料放量 公司成长性显着

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王介超/李木森 日期：2022-01-09

新能源车高端铜合金材料放量，公司成长性显著公司主营合金新材料及光伏电池组件业务，是国内合金材料行业领军企业。随着新能源汽车及5G 设备对以高强高导为代表的特殊合金材料需求快速增长，公司积极扩张特殊合金材料产线，在建8.85 万吨产能，预计未来两年扩张至26.63 万吨，光伏组件产能技改扩张300MW 至1000MW，新材料为主、新能源为辅，两大业务产能持续扩张。

新材料业务：量价齐升带动公司盈利稳步增长

公司新材料业务包括有色合金的棒、线、带、精密细丝四类产品的研发生产，公司拥有合金材料产能17.28 万吨，其中合金棒材8.6 万吨，合金线材2.5 万吨，合金板带3.5 万吨，精密细丝2.68万吨；在建项目中，5 万吨特殊合金带材项目已进入试产阶段，6700 吨铝焊丝项目已进入试产试销阶段，越南年产3.18 万吨特种合金棒、线制造生产线，预计2022 年将陆续建成投产；受益下游需求旺盛及高端产能释放，公司盈利能力持续提升，合金新材料毛利率由2016 年11.3%增长至2020 年16.0%。预计未来随着高端产品产能不断释放、产品结构优化升级，新材料业务量价齐升带动公司盈利稳步增长。

新能源业务：技改扩张产能，硅料成本回落带动盈利增长公司现有光伏组件产能700MW，目前正在进行技术升级改造，改造完成后产能将提高至1GW。2016 年公司光伏组件销量364GW，2020 年增长至570GW，年均复合增长率12%；受越南疫情、美国加征关税、原材料涨价、运费上升等因素影响，公司2021 年光伏组件业务出现亏损，预计随着全球供应链紧张状况缓解，未来光伏组件业务盈利有望继续增长。

投资建议

预计公司2021-2023 年归母净利分别为3.7 亿元、6.3 亿元和8.4亿元，对应当前股价PE 分别为52、31 和23 倍，考虑到公司在铜加工行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。

雷赛智能(002979)：运控布局不断优化 电子制造装备领域持续发力

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2022-01-09

公司是国内运动控制产品龙头，业绩增长态势良好公司成立于1997 年，先后拓展了通用运动控制卡、步进驱动器、步进电机、伺服系统、一体式电机等产品，目前已成为国内少数拥有完整运动控制产品线的企业之一。公司创始人和大股东为行业资深技术专家李卫平博士，为公司打造了深厚的研发氛围——目前公司研究人员占比达到3 成，研发费用连续多年快速增长。销售策略方面，公司保持直销为主、经销为辅的销售模式，同时不断拓展经销渠道，完善销售体系。展望未来，公司将持续发力电子制造装备(含3C、半导体、锂电、光伏设备)等主要下游，实现收入较快增长。

2011-2020 年公司收入CAGR 为17.32%，归母净利润CAGR 为15.49%，保持较快增长速度。2021 年公司业绩继续加速成长，2021Q1-3 公司收入和归母净利润分别为9.30、1.86 亿元，分别同比增长33.66%和28.87%。在盈利能力方面，公司净利率自2019 年开始持续恢复增长，2020 公司净利率达到18.60%，较2018 年提高了4.55 个pct。2021Q1-3，公司净利率进一步恢复至20.04%。

工业自动化行业：长期受益制造业转型升级，短期结构性机会持续

尽管存在一定扰动因素，但是长期来看，工业自动化行业受益制造业产业升级趋势和劳动力减少背景之下的人工替代趋势，属于优质赛道。短期来看，11 月至今原材料价格略有回落，制造业向下压力趋缓。工业自动化赛道细分产品中，运动控制类产品市场规模在2017-2020 年由304 亿元增长至394 亿元，CAGR 达到9.03%，明显高于工业自动化整体市场规模在同期的增速2.52%，预计未来仍将保持较快增速；细分行业中，电池、电子及半导体行业工业自动化市场规模目前仍保持较快增速，2021Q3 同比分别增长41.98%、39.35%，有望带来结构性机会。

公司稳中有进，伺服系统和PLC 业务乘势而起

①稳：公司步进系统国内第一，市场占有率稳定在38%左右；通用运动控制器国内第二，市场占有率稳定在16%左右。

②进：公司伺服系统收入规模在2017-2020 年由1.13 亿元增长至2.14 亿元，CAGR 增速达到23.77%，市占率也从0.80%增长至1.28%；公司基于20 年运动控制领域的成功经验打造了大、中、小型PLC 产品家族，预计未来PLC 产品将逐渐打开市场，实现收入快速增长。

盈利预测与合理估值

我们预计公司2021-2023 年分别实现营业收入12.85、17.35、22.75 亿元，同比分别增长35.78%、34.98%、31.16%；实现归母净利润2.48 、3.23、4.14 亿元，同比分别增长40.80%、30.23%、28.44%，对应31.79、24.41、19.01 倍PE，维持“买入”评级。

风险分析

核心技术人员流失风险；研发成果不及预期风险；市场竞争加剧风险。

长城汽车(601633)：月销环比高增 2022发力高端化

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2022-01-09

公司发布2021 年12 月产销快报：12 月批发销量16.2 万辆，同比+8.17%，环比+32.54%；全年累计销量128.1 万辆，同比+15.24%。

分品牌看，12 月哈弗品牌批发销量9.44 万辆，同比-10.52%，环比+36.46%；WEY 品牌批发销量1.01 万辆，同比+0.34%，环比+60.12%；欧拉品牌批发销量2.09 万辆，同比+64.19%，环比+29.69%；皮卡批发销量2.50 万辆，同比+15.70%，环比+20.29%；坦克品牌批发销量1.20 万辆，环比+18.30%。

分析判断:

缺芯缓解加速上量 拿铁DHT 反响超预期

缺芯逐月缓解，销量环比持续提升。公司12 月销量162,369 辆，环比增长32.54%，产量162,960 辆，环比增长30.87%。公司旗下5 大核心品牌销量环比齐改善，其中WEY 牌批发销量环比增长60.12%，哈弗品牌批发销量环比增长36.46%，增速领跑。具体来看，

哈弗品牌：巩固主流SUV 市场下加速向智能化迈进。

12 月销量94,387 辆，环比高增36.46%，全年累计销售770,008 辆，同比增长2.64%。其中，哈弗H6 月销42,787 辆，环比增长31.88%，实现较高增长。哈弗神兽(新科技旗舰SUV)上市首月交付近7000 辆，彰显爆款潜质。哈弗神兽、赤兔接连上市，不断扩充哈弗产品矩阵，巩固主流SUV 市场的同时加速向智能化迈进。

WEY 品牌：PHEV 版本加速推出。12 月销售10,065辆，环比劲增60.12%，全年累计销售58,363 辆，同比降低25.65%。2021 年魏牌迎来全新产品期，摩卡累计28,545 辆；玛奇朵DHT 稳定爬坡，累计销量5,145辆；拿铁DHT 集智能科技和高效动力于一体，有望成为咖啡家族的中坚力量，上市仅半月销量已2,707 辆，市场反响超预期。今年1 月摩卡DHT-PHEV 也正式开启预售，随着多款车型的PHEV 版本加速推出，我们预计魏牌有望迎来更强的产品周期。

欧拉品牌：ASP 有望加速上行。12 月销量20,926 辆，环比增长29.69%，全年累计销售135,028 辆，同比增长140.0%。其中 “好猫”12 月销量10,685 辆，环比增长20.67%，全年销售50,931 辆。今年芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫系家族新成员预计将上市，产品矩阵向高端化迈进，我们预计ASP 有望加速上行。

坦克品牌：坦克500 即将开启交付。坦克300 12 月交付11,958 辆，环比增长18.3%，创单月交付量新高。

全年交付84,588 辆，在中国越野车市场占据了超过50%的市占率。同时，坦克500 于广州车展正式开启预售，考虑到新车33.5~39.5 万的高端定价，预售表现超市场预期，预计Q1 开启交付。

长城皮卡：中国皮卡全球化加速。12 月销售25,033辆，环比增长20.29%，全年累计销售233,006 辆，同比增长3.6%。其中出口销售43,599 辆，同比大增119%。长城炮12 月销售15,117 辆，再创新高。2021年长城炮在澳大利亚、智利、南非等50 多个国家及地区上市，全面开启中国皮卡全球化元年。

发力高端智能电动 多款新品即将推出

长城汽车孵化的全新独立运营的汽车公司沙龙智行也在2021 广州车展正式登场，并推出“机甲科技品类”及首款高性能机甲战跑机甲龙。车展现场，机甲龙全球限量版开启预售，101 台全球限量版预订3 小时售罄，预计今年Q2 即将推出量产版车型并将于Q3 开启交付。

2022 各品牌陆续有新品及改款车型推出。坦克及沙龙品牌方面，坦克500 预计Q1 开启交付，机甲龙量产版也将于年内推出并交付；WEY 品牌方面，摩卡PHEV，拿铁PHEV等即将上市；欧拉猫向高端化迈进，包含芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫系家族新成员预计将上市；哈弗、皮卡也均有新车型储备。

投资建议

公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入为1,420.5/1,673.3/1,860.7 亿元， 归母净利润为105.2/137.3/165.1 亿元，EPS 为1.14/1.49/1.79 元(股权激励限售股上市流通摊薄)，对应2022 年1 月7 日收盘价45.17 元/股PE 为40/30/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

上汽集团(600104)：芯片短缺持续恢复 上汽自主全年表现领先

类别：公司 机构：东吴证券(601555)股份有限公司 研究员：黄细里/杨惠冰 日期：2022-01-10

公告要点：上汽集团(600104)2021 年12 月产销量分别为670731/660960 辆，同比分别+0.97%/-11.47%，环比分别+10.80%/+9.91%。其中：上汽乘用车12 月产销量分别为101276/105317 辆，同比分别+2.94%/+1.77%，环比分别-2.01%/+5.23%；上汽大众12 月产销量分别为139443/136583 辆，同比分别+10.86%/-13.29%，环比分别+2.39%/+1.17%；上汽通用12 月产销量分别为158650/ 160628 辆，同比分别为-6.53%/-17.15%，环比分别为+20.07%/+17.22% ； 上汽通用五菱12 月产销量分别为227516/215725 辆， 同比分别为+1.84%/-10.61% ； 环比分别为+16.22%/+11.77% 。2021 年全年上汽集团整体整车产批分别为547.35/546.35 万辆，同比分别为+0.17%/-2.45%。

芯片短缺持续好转，上汽整体产批继续上行；自主品牌全年涨幅表现较好。1)上汽集团整体批发环比表现略好于行业整体。根据乘联会周度数据，12 月行业整体日均批发销量73617 辆，环比+6%，同比-1%，全月预计228.2 万辆；上汽集团整体批发销量环比涨幅好于行业，但同比变化相比行业较差，主要系2020 年同期高基数原因。2)分品牌来看，上汽乘用车/上汽通用五菱整体表现好于公司整体。2021 年上汽乘用车全年累计产批突破80 万辆，同比涨幅超80%，芯片短缺行业背景下逆势上涨表现较好；其中荣威12 月35033 辆，环比+17.3%，2021 全年交付37.55 万辆，同比+8%。上汽通用五菱产批分别167/166 万辆，同比涨幅分别为+7.5%/+3.8%。上汽大众/上汽通用2021 年全年累计批发销量分别124.2/133.2 万辆，同比-17.50%/-9.26%，主要系2020 年同期基数较高所致。3)新能源汽车以及出口市场持续靓丽。12 月上汽集团整体新能源汽车产批分别9.35/9.45 万辆，同比+46.46%/+34.55%，环比+14.00%/+14.84% ； 全年累计73.26/73.26 万辆， 分别同比+140.30%/+128.93%。大众ID 系列(包括一汽大众)12 月合计交付13787辆，环比-2.68%。12 月上汽集团整体出口9.39 万辆，同环比分别+38.64%/+25.78%，全年累计出口近70 万辆，同比涨幅接近80%。

12 月上汽集团整体补库，上汽通用+上汽乘用车去库，上汽通用五菱+上汽大众补库： 12 月上汽集团企业当月库存+9771 辆(较11 月)，上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+2860辆、-1978 辆、-4041 辆、+11791 辆(较11 月)。

盈利预测与投资评级：我们预计随公司智己+新R 标高端智能电动品牌打开新能源市场，不断开拓海外市场，大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023 年归母净利润250/262/271 亿元预期，对应EPS为2.14/2.24/2.32 元，PE 为9.7/9.2/8.9 倍。维持上汽集团“买入”评级。

风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主品牌SUV 价格战超出预期。

河钢资源(000923)：铁矿业务稳定发展 铜二期值得期待

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司研究员：赵丽明 日期：2022-01-10

公司磁铁尾矿品质 优良。公司拥有的磁铁矿是PC 公司加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，平均品位为58%。PC 公司仅需使用磁选法对磁铁矿进行简单的处理，即可将磁铁矿品位提升至62.5%-64.5%。经过前期几十年的铜矿生产，现有约1.6 亿吨磁铁矿地面堆存，生产成本低廉。

考虑到2022 年国内外钢铁生产的逐步复苏及铁矿石供给端的相对稳定，铁矿石业务有望为公司持续贡献利润。

铜二期项目值得期待。公司目前铜产品生产仍处于铜一期和铜二期的过渡阶段，受疫情影响铜二期的建设进度低于预期。受此影响，叠加铜一期临近闭坑，矿石开采量及矿石品位均有所下降的不利因素，公司铜业务目前为亏损状态。据公司公告，铜二期项目设计产能1100 万吨，对应铜金属量7 万吨以上，预计2023 年三季度投产。鉴于铜二期采用自然崩落法进行生产，在项目建设过程中就会有产能释出，预计2022 年公司铜业务即可扭亏为盈。

蛭石矿业务平稳发展。PC 蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3 左右。南非是全球高品质的蛭石主要产出国，随着高品质蛭石应用领域的不断拓展，叠加其属于罕见矿物，受制于多方面因素产量难以大幅增长，预计未来蛭石供需关系较为紧张，价格有望逐渐走强。

投资建议与评级：预计2021-2024 年公司营业收入分别为74.77/66.7/79.44/100.65 亿元，归母净利润分别为15.8/12.68/15.71/ 20. 81 亿元。

公司2022 年铁矿石、铜矿和蛭石归母净利润分别为10.81 亿元、1.02亿元和0.84 亿元，给予公司铁矿石业务12 倍PE，铜业务12 倍PE，蛭石业10 倍PE。公司2022 年合理市值为150.36 亿元，较公司目前市值98 亿元有53.43%上涨空间，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：全球钢铁产量不及预期，导致对铁矿石需求不足的风险；公司发运能力受限导致各类产品销量不及预期的风险；铜二期项目进度受疫情影响，导致无法按时投产的风险。

保利发展(600048)：行业下行期逆流而上 长期增长趋势不改

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/黄啸天 日期：2022-01-10

事件

公司1 月9 日发布业绩快报，2021 年营业总收入2851 亿，同比增长17.2%，归母净利润276 亿，同比减少4.7%。

简评

受结算毛利率降低影响，公司2021 年全年业绩下滑。公司2021年实现营业总收入2851 亿元，同比增长17.2%，实现归母净利润276 亿元，同比减少4.7%，略低于市场预期，归母净利润下滑主要由结算毛利率降低导致。根据三季报数据，公司1~9 月结算毛利率为29.8%，较去年同期下降4.2 个百分点。

销售逆势上升，回款率维持高位。公司2021 年全年实现签约金额5349 亿元，同比增长6.4%，位列克而瑞百强房企销售排行榜第四位，而同期百强房企销售额同比下滑3.2%，十强房企销售额同比下滑5.7%，公司销售实现逆势上升，彰显了公司强大的品牌实力和运营能力，也为未来的业绩增长蓄力。2021 年前三季度公司实现销售回笼3672 亿元，回款率89.5%，维持在行业较高水平，随着四季度按揭投放力度加大，回款率有望继续提高。

加大核心城市布局力度，可售资源充足。克而瑞数据显示，2021年公司拿地金额1883 亿元，新增货值3995 亿元，新增货值位列百强房企第二位。公司于22 个核心城市通过集中供地拿地金额1028 亿元，位列百强房企第一位，布局结构持续优化。公司全年投销比为35.2%，比去年下降11.6 个百分点，显示公司并未盲目扩张，而是坚守投资纪律，加强核心城市布局。截至三季度末，公司待开发面积7153 万方，可售资源充足。

维持买入评级，上调目标价至21.44 元。我们预测公司2021~2023年的EPS 为2.30/2.47/2.66 元(原预测为2.52/2.69/2.90 元)。

可比公司2022 年估值为6.7X，由于公司的行业龙头地位，我们认为估值仍有修复空间，给予30%的估值溢价，对应PE 为8.7X，对应目标价21.44 元。

风险提示：1)开发业务增长不及预期；2)布局城市调控超预期；3)疫情反复超预期。

石大胜华(603026)：电解液溶剂价格持续上涨 公司业绩超预期

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司研究员：赵乃迪 日期：2022-01-10

事件：公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计报告期内实现归母净利润11.70-12.50 亿元， 较上年同期增长9.10-9.90 亿元， 同比增长350.36%-381.15%；预计报告期内实现扣非归母净利润11.64-12.44 亿元，较上年同期增长9.11-9.91 亿元，同比增长360.42%-392.06%。

新能源汽车高景气提振上游电池材料需求，产品价格上涨助力业绩高增。新能源汽车行业高景气，动力电池厂商大幅扩产助推锂电池上游材料需求，电池级溶剂价格维持高位。2021 年锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC 和PC 均价分别为1.27、2.37、2.27、1.39 和1.50 万元/吨，同比分别上涨32%、58%、51%、40%、42%；Q4 单季DMC、EMC、DEC、EC 和PC 均价分别为1.50、2.83、2.69、1.8、1.56 万元/吨，同比分别变动-3%、+40%、+35%、+34%、+19%，环比分别变动+23%、+24%、+12%、+38%、-3%。2021 年Q4 以来，公司继续加大电池级溶剂的布局力度。2021 年12 月，公司拟投资建设10 万吨/年EMC 项目，项目建设期2 年，同时拟投资建设精制4 万吨/年EC 的项目，预计于2022 年5 月投产。2021 年公司碳酸酯系列产品销量和销售收入比上年同期有较大增长，盈利水平同比有较大提升，业绩持续释放。公司还持续优化产品结构，在S 级碳酸酯系列产品基础上开发了SS 级系列产品，总体盈利能力处于较高水平。

碳酸酯上游原材料基本自供，全产业链布局凸显竞争优势。公司是为数不多的具备电池级溶剂全产业链布局的公司，其碳酸酯系列溶剂产品涵盖了主流的五大品种，且上游的主要原料环氧丙烷基本实现自供，公司还加大在电解液、动力电池添加剂等方向的布局力度。在2021 年内环氧丙烷行业供需趋于紧平衡的情况下，公司能够保证原材料稳定供应的同时，环氧丙烷法生产碳酸酯系列产品的成本优势进一步凸显，未来成本有望持续下降。除此之外，公司还形成了以碳酸二甲酯系列产品为主导的一体化生产体系，上下游生产环节互为原料，在减少对外部原料依赖的同时，提高生产过程、成本控制、质量优化等自主性。与此同时，公司不断加强生产装置的降本增效，真正实现全产业链配套，行业竞争力有望持续提升。

盈利预测、估值与评级：由于公司溶剂产品价格持续上行，同时基于公司良好的成本控制，公司业绩超预期。此外，叠加公司产能扩张，公司盈利能力将持续增强。故我们上调了对公司未来3 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.93(上调20%)/13.19(上调15%)/14.64(上调12%)亿元，维持“买入”评级。

风险提示：新项目投产不及预期风险，全球动力电池需求提升不及预期风险。

韦尔股份(603501)：平台效应凸显 新品于CES2022密集发布

类别：公司 机构：国信证券(002736)股份有限公司 研究员：胡剑/胡慧 日期：2022-01-10

OVB0B 两亿像素CIS 目标高端智能手机主摄市场OVB0B 为业界首颗0.61 微米2 亿像素CIS，支持16-Cell binning 技术提供等效2.44μm 超大底12.5MP 图像输出，低光下具有16 倍灵敏度；片上拜耳图像再生成(on-chip remosaic)技术支持4 合1 像素合并获得1.22um 等效大底50MP 输出，支持24fps 8K 图像；正常模式下，支持输出8pfs 200MP 图像。OVB0B 支持100%覆盖的四相位自动对焦(QPD)，提升了对焦速度和稳定性以及弱光条件下的性能。我们认为OVB0B 有望提升公司高端智能手机市场份额，实现量价齐升。

基于CIS 的车载智慧视觉芯片解决方案密集发布OX03D4C SoC 为业界首颗环视、后视、电子后视镜升级3MP SoC 芯片；8MP 前视摄像系统是基于公司8MP 车载CIS OV08B40 和XlinxUltraScale+ MPSoC、Motovis IP 前视辅助驾驶系统方案；OAX4600是与全球领先机器视觉技术公司Seeing Machines 合作推出的AI ISP芯片，应用于驾驶员监控(DMS)、乘员监控(OMS)；OX05B1S 为全球首颗5MP RGB-IR 全局快门CIS，拥有超强低光灵敏度，应用于座舱监控。我们认为从CIS 到汽车芯片的拓展有望提升公司单车收入。

元宇宙、安防、笔记本智能视觉方向横向拓展公司宣布与全球领先的眼球追踪技术公司Tobii(提供Pico VR 眼球追踪方案商)达成合作，携手开发基于公司全局快门CIS 系列的XR(VR、AR、MR)解决方案；公司与Ajax Systems 发布无线户外入侵摄像监控，应用公司OV2732 CIS 及OV798 视频处理器；Dell 宣布采用OV02C 作为Latitude 5000、7000 和9000 笔记本CIS 方案。

投资建议：维持“买入”评级

我们预计公司21/22/23 年营业收入为289.3/362.0/422.9 亿元，归母净利润为47.1/62.3/76.1 亿元，对应EPS 为5.42/7.17/8.75 元，对应21/22/23 年51.47/38.92/31.89 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游芯片需求不及预期的风险；上游晶圆代工产能不足的风险；新产品开发不及预期的风险

意华股份(002897)：发布定增预案 光伏支架业务有望提速

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：阎贵成/武超则/刘永旭/孟东晖 日期：2022-01-10

事件

1 月6 日晚，公司发布《2022 年度非公开发行A 股股票预案》。

简评

1、公司募资将主要用于光伏支架产能扩充和补充流动资金。

公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10.77 亿元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目。第一，天津光伏支架核心部件生产基地建设项目，拟投4.05 亿元，主要提升公司TTU 制管线及檩条的生产能力。第二，乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，拟投3.03 亿元，主要是扩张公司冲压件RAIL及机器人(300024)焊接件BHA 产品的生产规模，同时还将实现光伏跟踪支架控制器的量产。第三，光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，拟投0.70 亿元。第四，补充流动资金，拟投3.00 亿元。我们认为，目前公司光伏支架订单饱满，募投项目有利于公司扩大产能，更好满足下游强劲的订单需求。另外，2021 年以来公司为进行光伏支架原材料锁价、备货面临资金压力，募资有望为公司提供充足的资金支持，提升公司业务拓展能力，同时也有望改善公司流动性指标，降低公司财务费用与经营风险。

2、海外光伏跟踪支架需求良好，公司订单饱满，有望继续提速。

光伏支架是光伏电站的“骨骼”，其中跟踪支架可有效提升光伏发电效率，装机量有望持续提升。根据Wood Mackenzie 数据，2020 年全球光伏跟踪支架出货量达到44GW，同比增长26%，其中美国市场出货量达到22GW，占比50%，同比增长34%。公司深耕光伏支架核心部件领域，已经成为NT、GCS、FTC 等国际知名光伏支架系统企业的供应商，其中NT 2020 年全球市占率29%、排名第一，同时公司已积极开拓了包括SOLTEC、PVH 在内的新客户。受益于美国市场对光伏跟踪支架的强劲需求，我们预计公司目前在手订单饱满，2022H1 基本已经完成排产。

3、原材料涨价压力向下游传导顺利，盈利能力逐步修复。

受钢材等原材料价格大幅上涨影响，2021H1 公司光伏支架业务毛利率、净利率下滑明显。公司于2021 年5 月份完成与客户的议价，将基于钢价与汇率进行浮动定价，2021Q3 起盈利能力逐步修复，我们预计2021Q4 继续向好趋势。国际海运运力紧张影响了2021Q3 公司的产品交付，随着海运问题的边际缓解，2021Q4公司交付情况有望改善。

4、公司积极推进自主品牌光伏支架业务，有望贡献业绩增量。

公司于2021 年7 月并购光伏跟踪支架方案公司天津晟维51%股权，将通过天津晟维面向国内市场布局自主品牌的光伏跟踪支架产品。我们预计2021 年下半年已开始竞标工作，有望为公司带来业绩增量。根据中国光伏行业协会数据，2020 年我国光伏跟踪支架市场渗透率为18.7%，预计到2025 年跟踪支架市场渗透率将上升至25%以上。相比美国等发达国家的渗透率，我国光伏跟踪支架尚有较大发展空间，天津晟维有望充分受益。

5、盈利预测与评级。公司是全球领先的光伏跟踪支架制造商，客户覆盖全球排名靠前的光伏跟踪系统厂商，目前在手订单饱满，盈利能力逐步修复，且积极布局自有品牌业务。我们维持此前盈利预测，预计2021 年、2022年、2023 年归母净利润分别为1.75 亿元、3.42 亿元、4.17 亿元，当前市值对应PE 分别为40x、20x、17x。我们认为，公司经营向好的势头已经确立，卡位光伏跟踪支架景气赛道，维持“买入”评级。

6、风险提示：市场风险；泰国疫情影响公司光伏支架交付，从而影响收入与利润；全球光伏跟踪支架装机量及节奏不及预期；原材料涨价超预期；国际海运运力紧张影响超预期；竞争加剧；个人股东较多，减持风险等。