2022-01-13华鑫证券有限责任公司孙山山对盐津铺子(002847)进行研究并发布了研究报告《理性调整目标,务实向前进》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为80.55元。
盐津铺子(002847)
三季报环比改善,利润扭亏为盈
公司2021Q1-Q3营收16.3亿元,同增13.5%;归母净利润0.77亿元,同减59%。其中2021Q3营收5.64亿元,同增15.3%;归母净利润0.29亿元,同减51%。收入环比2021Q2实现转正增长,归母净利润环比2021Q2实现扭亏为盈。三季度环比改善,系以下几个原因:1)社区团购影响因素进一步减弱;2)公司从二季度开始推新品、砍老品,销售不错;3)通过优化费用投放、调整渠道策略等方式降低成本,提升经营效率。
调整股权激励目标,2022年营收增速有望加速
公司于2022年01月03日发布公告,下调2022-2023年股权激励目标,维持2021年营收和扣非净利润增速要求不变。具体调整如下:相比2020年,从此前对2022年营收增速不低于62%下调至38%、扣非净利润增速不低于101%下调至31%,对2023年营收增速不低于104%下调至66%、扣非净利润增速不低于186%下调至101%。即以2020年营收19.59亿元、扣非净利润1.89亿元为基数,要求2022年营收27.03亿元、扣非净利润2.48亿元,2023年营收32.52亿元、扣非净利润3.8亿元。
我们认为公司结合目前外部客观环境变化和公司实际情况,充分调动经营管理人员的积极性,建立健全公司长效激励机制,客观思考和研究后做出的理性调整预期,利于公司后续工作开展。
积极调整应对环境变化,预计2022年有良好效果
目前公司销售的产品主要有:“盐津铺子”系列咸味休闲零食(深海零食、休闲豆制品、蜜饯炒货、休闲素食、休闲肉鱼产品等)和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品(蛋糕、面包、薯片、沙琪玛、果冻布丁、糖果巧克力饼干等)。2020年起,公司的中长期战略已升级为“两多三全”,即“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”。公司产品已进入36家大型连锁商超的2988个卖场,覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市和华润万家、步步高(002251)、家润多、人人乐(002336)、天虹百货等国内知名连锁商超;拥有经销商1206多家,覆盖全国31个省、自治区和直辖市。
2021H1公司在后疫情时代主动进行业务转型调整,积极应对社区团购等带来的渠道变革:一是积极尝试多种商超渠道的费用投放方式和效率,精准调整商超中岛投放方向和级次,加速渠道下沉;二是大力挖掘供应链潜力聚焦核心品类(细分市场有体量、有成长空间、未形成垄断、公司有优势),主推辣卤和深海零食(如鳕鱼豆腐、鳕鱼肠等);三是加大研发力度打磨产品力,散装称量产品协同定量装产品发展,用不同产品组合覆盖全渠道。目前公司定量装产品营收占比近20%。定量装招商目前已超300家,将进入便利店系统、夫妻老婆店、零食店、校园店全覆盖,主要覆盖三线城市以下及一二线城市主城区。
盈利预测
经过2021H1调整,我们认为公司在正确道路上行进。我们看好公司在产品和渠道上改革。我们预计公司2021-2023年EPS为1.32/2.26/3.24元,当前股价对应PE分别为61/36/25倍,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、商超客流量减少等。
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为102.84;证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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