华西证券：给予中国汽研增持评级

2022-01-17华西证券股份有限公司崔琰对中国汽研(601965)进行研究并发布了研究报告《Q4业绩创新高 检测龙头扬帆起航》，本报告对中国汽研给出增持评级，当前股价为17.16元。

中国汽研(601965)

事件概述

公司发布2021业绩快报：2021年预计实现营收38.32亿元，同比增长12.1%，归母净利润6.92亿元，同比增长23.9%，扣非归母净利润5.70亿元，同比增长15.9%；其中21Q4预计实现营收12.41亿元，同比增长20.8%，归母净利润1.96亿元，同比下降10.0%，扣非归母净利润1.73亿元，同比增长5.7%。

分析判断:

技术服务业务发力营收、扣非归母创单季新高

据公司2021业绩快报，21Q4预计实现营收12.41亿元，同比+20.8%，环比+57.0%，创单季营收新高，我们判断主因传统检测业务提升及新能源、智能网联等创新业务实现突破。

利润层面，21Q4毛利率36.4%，处于历史上游区间，预计主因业务结构改善，技术服务业务占比提升。21Q4归母净利1.96亿元，同比-10.0%，环比-16.1%，扣非归母净利1.73亿元，同比+5.7%，环比+10.8%。归母净利同环比下滑主因20Q4其他收益、21Q3资产处置收益（棚户区改造资产处置）相对较高，从扣非归母角度看，实则为单季新高。

费用层面，21Q4公司销售、管理、研发、财务费率分别+3.6%/+8.7%/+5.6%/-0.3%，合计17.7%，同比-1.7pct，环比+1.0pct，管理费用上涨一定程度拉低利润水平。

量价齐升成长属性突出长期布局新能源网联检测

短期：1）公司技术服务业务将受益排放标准升级转换、“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段标准等政策实施，公司业绩与汽车检测数目直接挂钩；2）随着新获批城市轨道交通项目的陆续建设和运营投入，轨道交通业务市场规模保持稳定增长；3）公司投建的国内第二座动力学风洞2019年投产，2021年以来风洞中心产能充分释放，持续增厚公司业绩。

长期：1）汽车电动智能变革加速，厂商间竞争加剧，车型开发迭代周期缩短，新车推出速度加快，叠加电动智能化致使检测项目增多，公司处于量价齐升优质赛道；2）公司持续布局新能源、智能网联以及氢能领域检测，有望持续受益汽车新能源以及智能化浪潮；3）公司依托长期汽车技术服务领域积累，创新建立“指数+数据”发展模式，加速产品化、数据化转型，长期有望形成新的业务增长极。

投资建议

汽车检测行业优质稀缺标的，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。调整盈利预测，预计公司2021-2023年营收由39.03/45.12/50.31亿元调整为38.32/45.41/50.64亿元，对应EPS由0.68/0.83/0.93元调整为0.70/0.83/0.97元，对应2022年01月14日17.16元/股收盘价，PE分别25/21/18倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策推进不及预期；原材料价格上涨；智能网联发展不及预期等。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.09；证券之星估值分析工具显示，中国汽研（601965）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)