GRAB(GRAB.O)：东南亚本地生活的超级APP

借鉴意义
2021 年12 月2 日东南亚互联网巨头Grab于纳斯达克上市。据Euromonitor，Grab出行、配送和金融三大业务在东南亚市占率均列第一，市占率分别为72%、50%和23%，本篇文章主要分析Grab所在东南亚市场及业务经营情况，探讨其核心竞争力及对中国相关公司发展的借鉴意义。
对标公司：滴滴、美团
发现
东南亚是一个什么样的市场 1）全球GDP第五大，人口第三大经济体：2019年GDP为3.2 万亿美元，人口达6.7 亿人；2）年轻化，劳动力资源丰富：人口年轻化（30 岁以下人口占比49%），劳动力资源丰富；3）数字化普及度高：东南亚互联网渗透率达75%（中国约70%）且用户依赖度高（日均上网时长约8小时v.s.中国3.7 小时）；4）基础设施落后：交通欠发达，人均汽车保有量低（千人保有80 辆v.s. 中国166 辆）；银行渗透率2020 年仅为60%；参保率低。
分业务看，1）出行：Euromonitor预计2020 年东南亚网约车市场规模达45亿美元，未来五年或达200 亿美元。Grab以72%的市占率领先对手Gojek，竞争格局稳定。2020 年Grab的抽佣率为21.3%（滴滴：20.8%），EBITDA/GMV为9.5%（滴滴：2.2%），盈利能力较强。2）配送：
Euromonitor预计2020 年东南亚在线餐饮市场规模达94 亿美元，未来五年或达281 亿美元，在线食品杂货配送市场规模41 亿美元，未来五年或达119 亿美元。Grab外卖配送业务市占率为50%，我们认为其业务驱动来自于渗透率提升、用户价值增长和服务多元化；3）金融： Euromonitor预计2020 年东南亚电子钱包市场规模达389 亿美元，未来五年或超1300 亿美元。公司将形成电子支付、借贷、保险、财务管理等综合金融服务能力。
如何看待Grab的核心竞争力 1）飞轮效应下，多业务联动有效降本增利：
公司业务相互协同，提升运营效率和用户粘性，2018-2020 年GMV/MTU复合增速为43%，补贴占GMV比重由2019 年19%下降至2020 年10%。2）先发优势带动规模效应，筑高行业竞争壁垒： Grab率先切入市场，形成规模效应实现平台正反馈交互提升商业效率，构筑了行业较高的竞争壁垒，且率先上市拓宽融资渠道以持续扩大业务规模。3）注重用户体验，本地化提升用户粘性：公司充分考虑东南亚多元文化实行本地化策略，契合居民使用习惯，提升用户粘性，并加强研发，1H21 研发投入占收入比重14%（1H20为18%，滴滴2020 年为13%）。
财务与估值
公司2020/1-3Q21 实现营业收入（扣除给予消费者、司机、商家的补贴）分别为4.7/5.5 亿美元，分别同比增长155.5%/121.2%；净亏损分别为27/25亿美元，分别收窄31%/14%。目前公司交易在2021 年33.99x P/S（Uber：5.58x P/S；Lyft：5.28x P/S）。
风险
劳工关系法律风险，数据安全法律风险，疫情恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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