光大证券：给予晶瑞电材买入评级

2022-01-18光大证券股份有限公司赵乃迪对晶瑞电材进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩预告点评：业绩符合预期，持续关注公司“半导体+新能源”双轨成长》，本报告对晶瑞电材给出买入评级，当前股价为39.45元。

晶瑞电材(300655)

事件：1月17日晚，公司发布2021年度业绩预告。2021年公司预计实现归母净利润1.70~2.20亿元，同比+120.92%~+185.90%；预计实现扣非后归母净利润1.00~1.30亿元，同比+127.29%~+194.14%。其中2021Q4公司预计实现归母净利润488~5,488万元，同比-68.11%~+258.90%；预计实现扣非后归母净利润608~3,558万元，同比-54.52%~+166.10%。

点评：

半导体与新能源材料产销两旺，公司业绩同比大幅增长。公司主营产品以光刻胶、超净高纯试剂等半导体材料和NMP、锂电胶粘剂等新能源材料为主。受益于2021年国内半导体材料行业需求的快速增长以及国产半导体产品渗透率的显著提升，叠加新能源汽车行业高速发展所带来的对上游原料需求的大幅提高，公司半导体材料和新能源材料产品产销两旺，从而带动公司业绩大幅增长。此外，报告期内公司全资子公司晶之瑞（苏州）微电子科技有限公司成功认购森松国际（2155.HK）1571.3万股，由此为公司带来约6200万元的公允价值变动收益，为公司业绩的大幅增长带来积极贡献。

多项产能规划持续推进，“半导体+新能源”双轨驱动成长。2021年12月初，公司宣布成功购得一台KrF光刻机，并表示公司KrF光刻胶量产化生产线正在积极建设中。KrF光刻机为公司KrF光刻胶量产线质量安全检验平台的重要组成部分之一，一方面可以加快公司KrF光刻胶产品的验证调试进程，另一方面也为后续KrF光刻胶大规模量产线的建设奠定必要的设备基础。此外，公司的ArF光刻胶产品研发也在持续推进中。半导体材料产能方面，公司G5级高纯硫酸一期项目的3万吨/年产能预计于2022年初开始放量。用于建设高纯硫酸二期项目6万吨/年产能的简易定增申请也于1月14日得到了证监会的批复，该项目预计于2023年建成投产。同时，公司也在四川眉山基地建设有1000吨/年光刻胶中间体产能和1200吨/年光刻胶产能。新能源材料方面，在当前NMP供给短缺的情形下，公司在原有2.5万吨/年NMP生产及回收产能的基础上进一步投资3亿元扩建5万吨/年产能，有利于巩固公司行业地位。

盈利预测、估值与评级：公司业绩符合预期，我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.12/3.19/4.78亿元，折算EPS分别为0.62/0.94/1.40元/股。我们持续看好公司在半导体和新能源双领域内的快速发展，维持公司“买入”评级。

风险提示：产品价格波动风险，客户验证风险，新增产能建设风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.96；证券之星估值分析工具显示，晶瑞电材（300655）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)