浙商证券：给予奕瑞科技增持评级

2022-01-19浙商证券股份有限公司孙建对奕瑞科技进行研究并发布了研究报告《奕瑞科技2021年业绩预告点评：利润端略超预期，看好22年新订单新产能共振》，本报告对奕瑞科技给出增持评级，当前股价为455.08元。

奕瑞科技(688301)

投资要点

2021Q4 收入端符合预期，利润端略超预期

2021年公司实现营业收入为11.0-12.0亿元 （YOY 40%-53%） ， 归母净利润4.5-5.0亿元（YOY 102%-125%） ，扣非净利润 3.2-3.6 亿元（YOY 61%-81%） 。按照中值计算，2021 年全年营收 11.5 亿（YOY 47%）,归母净利润 4.75 亿元（YOY114%） ，扣非净利润 3.4 亿元（YOY 71%） 。2021Q4 营收 3.26 亿（YOY 42%） ，归母净利润 1.49 亿元（YOY 124%） ，扣非净利润 0.71 亿元（YOY 30%） ，2021年归母净利润略超出我们先前预测，营业收入符合预期。

2021 年归母净利润超预期预计主要是 Q4 政府补助以及确认投资收益和公允价值正向有关，业绩预告显示 2021 年非经常性损益金额可能在 0.9-1.8 亿左右，Q4 非经常性损益达到 0.78 亿（按照中值计算） ，增加较为明显（Q1-3 非经常性损益为 0.57 亿元） 。

看好 2022 年公司新订单及新产能持续释放带来业绩高增速

我们持续看好公司 2020-2021 年期间陆续拓展的多个战略大客户带来的潜在订单增量。我们认为，齿科及工业安防领域仍将是公司未来 3-5 年内重点布局的领域。在齿科 CBCT 领域，公司已与美亚光电(002690)等头部企业建立了初步合作；在工业领域， 公司获得了下游头部新能源电池生产企业动力电池检测等相关订单。随着公司产品在这些大客户的导入和量产，以及海宁工厂预期今年上半年陆续投入使用，新订单与新产能的共振或将持续带来公司 2022-2023 年业绩的高速增长。

盈利预测及估值

考虑到公司 2021Q4 公允价值变动收益等超出我们预期，我们上调 2021 年盈利预测，我们预计 2021-2023 年公司 EPS 为 6.32、7.43、10.92 元/股（原 EPS 为5.59、 7.31、 10.86 元/股） ， 2022 年 1 月 18 日收盘价对应 2022 年 PE 为 61 倍 （对应 2023 年 PE 为 42 倍） ，仍处于相对低估位置，维持“增持”评级。

风险提示

股权激励对表观业绩影响的波动性、毛利率下降风险、新产品销售不及预期风险、原材料供应风险、汇兑风险等。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为484.82；证券之星估值分析工具显示，奕瑞科技（688301）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)