浙商证券：给予中铁工业买入评级

2022-01-20浙商证券股份有限公司王华君,潘贻立,邱世梁对中铁工业(600528)进行研究并发布了研究报告《中铁工业点评：全年新签订单增速符合预期，TBM新应用有望提升需求》，本报告对中铁工业给出买入评级，当前股价为8.8元。

中铁工业(600528)

事件

公司发布重大合同签约公告， 公司 2021 年新签合同总额达 468.1 亿元，同比增长 11.9%。

投资要点

公司新签订单增速符合预期， “稳增长”基建项目提速有望带来新订单量增速回升

2021 年公司新增合同总额 468 亿元，同比增长 12%， 整体符合预期。 按地区分布统计，公司2021 年境内新签合同总额为 447 亿元，同比增长 14%，占比约 95%；境外新签合同总额为 21亿元，同比下降 14%，占比仅 5%。在“稳增长”政策托底背景下，预计各地新基建项目有望加速批复和建设， 2022 年公司新签合同额有望加速提升。

按业务类型统计， 全年专用工程机械装备及相关服务业务新签合同总额为 150 亿元，同比增长5%，占比达 32%。 其中， 隧道施工装备及相关服务业务新签合同额为 129 亿元，同比下降 0.9%；工程施工机械及相关服务业务新签合同额为 21 亿元，同比增长 68%。 公司交通运输装备及相关服务业务新签合同总额为 290 亿元，同比增长 14%，占比达 62%。 其中， 道岔业务新签合同额为 65 亿元，同比下降 13%；钢结构制造与安装业务新签合同额为 226 亿元，同比增长 25.4%；其他业务新签合同总额为 28 亿元，同比增长 28%，占比 6%。

2021 上半年公司完成新签合同额 223 亿元， 同比增长达 31%。 主要原因是钢结构制造与安装业务得益于中标了常泰长江大桥、龙潭过江通道跨江大桥、南京仙新路过江通道等国家级重点项目， 新签合同额 119 亿元，较去年同期增长 81 %， 拉高了 2021 上半年整体新签合同额增速至 31 %，而其余大部分业务的新签合同额是同比下降的。 2021 年 1-9 月，公司共完成新签合同额 328 亿元，同比增长 6%。 公司 2021Q4 新签合同 140 亿元， 单季度环比增长明显。地铁建设设备需求稳定增长， 抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM 增量需求

盾构机下游工程以地铁工程为主，占比达 70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增 3000 公里， 盾构机设计使用寿命为 8-10 公里， 地铁建设将带来设备需求稳定增长。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道（例如川藏铁路等）、市政管廊（城市地下停车场）、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展，驱动 TBM 需求增长前景广阔。近年来公司深耕抽水蓄能 TBM 的研发和应用，填补了国产 TBM 在抽水蓄能行业应用的空白，成为服务于国家碳达峰、碳中和的重要力量。公司已完成或正在进行对包括山东文登抽水蓄能电站、河南洛宁抽水蓄能电站在内的 8 个抽水蓄能电站工程的 TBM 装备研制及应用。

盈利预测与估值

预计公司 2021-2023 年营收分别为 276/318/372 亿元，同比增长 14%/15%/17%；归母净利润分别为 19.7/22.7/26.7 亿元，同比增长 8%/16%/17 %，对应 PE 为 10/9/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）地铁等基建投资增速放缓； 2）储能技术迭代、抽水储能发展低于预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，中铁工业（600528）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)