从“增收不增利”到“增利不增收” 力生制药难靠“降费”推动业绩增长

《电鳗快报》文 / 杨力

力生制药(002393.SZ)的净利润预计增长超过10倍，可见该公司的“降费”效果显著。近年来，力生制药(002393)的研发费用率远低于销售费用率，其业绩表现并没有明显提升。

“降费”致业绩大增

1月21日晚间，力生制药发布了2021年的业绩预告，预计报告期内该公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.1亿-1.4亿元，同比增长1176%-1525%;预计同期扣非后净利润为1.06亿-1.37亿元，同比增长4309.13%-5598.6%。

对于业绩变动的原因，力生制药在公告中表示，首先，面对新冠疫情和行业变革的影响，该公司积极采取有效措施，强化预算管理和成本控制，压缩各项可控费用支出，2021年度销售费用和管理费用均大幅下降。其次，上年度该公司终止23价肺炎球菌多糖疫苗项目，对相关资产计提了大额减值准备5,815万元，受该因素影响，上年度净利润基数较低。

力生制药业绩能大幅增长要归功于该公司降费效果。《电鳗快报》注意到，2021年前三季度力生制药的销售费用为2.6亿元，同比下降了26.7%;同期管理费用为7899万元，同比下降了4.8%;同期财务费用为-5620万元，上年同期为-2581万元。

由此可见，该公司2021年的各项费用出现了不同程度的下降，费用的下降导致该公司营收和净利润走势分离。2021年前三季度力生制药的营业收入下降了8.71%，同期净利润却增加了23.43%。

从“增收不增利”到“增利不增收”

半年报显示，力生制药及其控股子公司主要从事化学药片剂、硬胶囊剂、滴丸剂、冻干粉针剂、水针剂、原料药等产品的生产销售。今年上半年，该公司有70.34%的收入来自片剂，9.97%的收入来自胶囊，16.4%的收入来自针剂，3.29%的收入来自其他。

2010年力生制药登陆A股市场，从2018年至2020年该公司的扣非后净利润分别为1.63亿元、1.79亿元和0.02亿元。可以看出，近年来力生制药的业绩增长乏力。

《电鳗快报》注意到，与2021年的情况不同，从2015年开始该公司一直是增收不增利。除了2020年业绩受疫情影响下滑幅度较多外，从2015年至2019年，该公司的营业收入从2015年的7.75亿元增加到2019年的16.15亿元，但是同期归母净利润仅从1.14亿元增加到1.88亿元。由此可见，该公司的净利润增长明显落后于营业收入增长。

从“增收不增利”到“增利不增收”，力生制药到底经历了什么?2020年力生制药的营业收入同比下滑了29.37%;同期归属于上市公司股东的净利润同比下滑了95.42%。对于业绩大幅下降，该公司的解释是，第一，受新冠疫情影响，其次因为该公司终止23价肺炎球菌多糖疫苗项目，将对相关资产计提减值准备约6000万元，该项减值损失计入2020年度合并损益。

面对乏力的业绩增长，力生制药的董事长曾公开表示“公司将加大研发力度，将向高端制剂及产品领域转型升级”。然而，近年来力生制药的研发费用率却再下降，该公司2019年和2020年的研发投入金额为1.23亿元和7670万元，同期研发投入占营业收入的比例为7.64%和6.72%。

从2015年至2020年，力生制药研发费用率为4.29%、7.58%、9.93%、6.27%、7.64%和6.72%，研发投入占比并没有明显提升。而且2020年该公司的研发人员数量出现了大幅减少。

另外，值得注意的是，从2017年至2019年该公司的销售人员的薪酬是研发人员薪酬的两倍多，“重营销，轻研发”的特点明显。从2015年至2020年，力生制药的销售费用分别为27.14%、29.85%、32.68%、35.69%和36.87%，明显高于研发费用率。2021年前三季度，该公司的研发费用为7898万元，同比增长了34.6%。

尽管销售费用居高不下，但近年来力生制药的销售净利率在逐年下降，从2015年至2019年，该公司的销售净利率分别为14.74%、13.65%、11.35%、12.3%和11.65%，2020年该数据仅为0.76%。

从2021年年初至2022年1月21日收盘，力生制药的股价上涨了1.77%，同期所属行业板块的涨幅为13.33%。

《电鳗快报》