光大证券：给予华峰化学买入评级

2022-01-24光大证券股份有限公司赵乃迪对华峰化学进行研究并发布了研究报告《21年度业绩预告点评：氨纶行业高景气，21年业绩同比大幅增长》，本报告对华峰化学给出买入评级，当前股价为10.18元。

华峰化学(002064)

事件：公司发布2021年度业绩预告，21年公司预计实现归母净利润78.5-81亿元，同比增长244%-255%，预计实现扣非归母净利润77-80亿元，同比增长253%-264%。其中，Q4单季度预计实现归母净利润17.2-19.7亿元，同比变动+66%~+90%，环比变动-24.3%~-13.3%。

点评：

氨纶价格及价差上涨，公司21年业绩同比大幅增长：随着全球经济的进一步恢复，行业下游需求复苏，21年公司主营产品销量同比大幅增长。同时受国外疫情导致产能不足的影响，化纤产品供给紧张，氨纶价格大幅上涨。21年氨纶40D、己二酸、鞋底原液年均价格分别为66977元/吨、10765元/吨、18740元/吨，分别同比+117%、+57%、+20%；氨纶40D、己二酸、鞋底原液价差分别为23007元/吨、4163元/吨、6985元/吨，分别同比+5110元/吨、+930元/吨、+240元/吨。在下游纺服行业需求回暖带动下，氨纶40D、己二酸、鞋底原液价格和价差同比均上涨，氨纶40D上涨明显，带动公司21年业绩同比大幅增长。

氨纶行业维持高景气，公司稳步推进差别化氨纶扩建项目：随着国民经济水平的提高及消费观念的转变，差异化面料的需求随之增加，预计未来将迎来广阔的市场空间。公司充分利用自身的规模成本优势、技术优势、研发优势，把握市场动态，提升高附加值差异化产品占比，稳步推进年产30万吨差别化氨纶扩建项目，预计一期5万吨扩建项目于2022年12月投产，二期25万吨扩建项目于2025年2月投产。此项目投产后，公司氨纶产能将进一步提升，有利于应对下游市场日益增长的需求，提升公司的市场占有率和竞争力，稳固自身行业领先地位。

下游尼龙66行业有望加速发展，带动己二酸需求大幅增长：己二酸是尼龙66的重要原材料，己二腈加氢生成的己二胺与己二酸缩聚可制得尼龙66。中国化学(601117)旗下天辰齐翔的己二腈项目已于22年1月进入试生产阶段，项目一期设计产能20万吨。该项目的推进有望加速国内尼龙66行业的发展。为保持在尼龙66行业中的竞争优势，海外巨头动作频频。巴斯夫1月17日宣布将扩大己二胺和尼龙66的产能。英威达与上海洁达于1月19日签署尼龙66聚合技术授权协议。公司是己二酸行业的龙头，目前拥有己二酸产能73.5万吨，在建产能25.5万吨。未来尼龙66行业加速发展，有望带动己二酸需求增长，公司业绩有望大幅提高。

盈利预测、估值与评级：考虑到氨纶行业景气度持续，下游尼龙66行业有望加速发展，带动己二酸需求上升，因此我们上调21-23年盈利预测，预计2021-2023年的公司净利润分别为79.66（上调7%）/82.10（上调7%）/88.50（上调2%）亿元，对应EPS分别为1.72/1.77/1.91元，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，华峰化学（002064）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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