华自科技融资收购大股东0收入资产 行业高增多项指标逆势下滑

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

近日，华自科技(300490)发布股权转让公告，全资子公司深圳前海华自投资管理有限公司拟向华禹投资有限公司收购其所持城步善能新能源有限责任公司（简称“城步善能”）96.20%股权，交易价格6616.65万元。

华禹投资是华自科技控股股东长沙华能自控集团有限公司的全资子公司，因此本次收购构成关联交易。

同天，华自科技还披露了可转换债券发行方案，拟公开发行可转债不超过人民币10亿元，用于收购上述城步善能96.20%股权事项，以及建设城步儒林、桂东县储能电站、工业园区“光伏+储能”一体化等项目，并补充流动资金。

自去年宁德时代(300750)近5亿元大订单意外“得而复失”后，华自科技明显加快了资本运作的步伐。不过，此举能否扭转公司不断下滑的经营状况，值得投资者关注。

收购大股东0收入资产 自身经营指标不断下滑

华自科技成立初期主要产品是计算机监控保护装置和系统等，下游为中小型水电站、泵站自动化市场。

此后，公司通过收购精实机电等公司，将产品拓展至锂电装备、清洁能源控制、储能等，从而切入新能源赛道。目前，锂电智能装备产品已占到总营收的一半左右，这也是公司被市场最为看好的领域。

不过，此次收购的大股东旗下资产城步善能，与锂电设备主业并无明显关联。

公告显示，城步善能主营业务为经营位于湖南省邵阳市城步苗族自治县的100MW/200MWh储能电站。华自科技表示，通过本次收购，能够加快公司在储能市场的渗透，在行业内形成一定的示范效应，并通过经营运作储能电站，进一步了解储能设备在终端实际使用的情况。

然而，城步善能自2020年11月成立以来，一直未正式开展业务。2021年，城步善能全年营业收入为0，净利润-3.54万元。

华自科技拟通过融资收购0营收标的，能否达到预期目标暂无法判断，但从多项财务指标看，公司过去几年的经营状况却令人担忧。

盈利能力不断走弱是华自科技最大的软肋。Wind数据显示，自2012年至今，华自科技净资产收益率从17.95%降至1.63%，毛利率从40%左右降至28%，近十年间呈现不断下滑态势。

华自科技近十年ROE

横向对比也可以看到，2021年前三季度，在国内主要锂电设备上市公司中，华自科技毛利率仅高于赢合科技(300457)（维权），而净利率和净资产收益率均处于垫底的位置。

此外，华自科技营运能力也令人堪忧，公司存货周转率和应收账款周转率等指标已自2018年以来连续四年下滑。

行业高增速背后三大隐忧不容忽视

近几年，随着国内外新能源汽车的快速增长，动力电池供需缺口不断增加，带动锂电设备需求不断增长，行业迎来了历史性的发展时期。不过，高速发展背后，锂电设备未来前景却似乎并非像看上去的那么美好。

首先，产业发展规律告诉我们，当下游产业刚开始扩张时，都会伴随一个加速的过程。在这个加速过程中，上游设备行业最为受益。

随着下游行业渗透率不断增加，即便按照一定加速度发展，上游设备行业也只能进入平稳增长阶段。这正是目前锂电设备下游动力电池所处的阶段。

而随着时间的进一步推移，当下游逐步饱和时，对设备更新的需求则会趋向于0，锂电设备行业或由此陷入停滞。

其次，根据高工产研锂电研究所统计，目前中国动力(600482)电池行业前端设备总体国产化率达到88%，中端设备总体国产化率90%以上，后端设备总体国产化率则已超过95%。

我们知道，国产化替代过程中的利润最为丰厚。在锂电设备国产化率达到较高水平后，行业势必将迎来更为激烈的竞争态势，毛利率进一步下降或难以避免。

第三，国内目前动力电池存在结构性问题，即中低端产能严重过剩、产能利用率偏低，同时高端产能又持续短缺。这就意味着市场对先进设备需求最为迫切，其利润也最为丰厚。

而从锂电核心的工艺——前段涂布、中段卷绕叠片和后段分容检测来看，日韩企业、先导智能(300450)、赢合科技和杭可科技(688006)等锂电设备公司已处于明显领先位置。

值得注意的是，华自科技的研发费用已从2018年的0.92亿元下降至2020年的0.81亿元；而与此同时，先导智能则从2.84亿元上升至5.38亿元。

行业大发展之下，华自科技多项经营指标尚且不断下滑，未来行业一旦进入瓶颈期，公司前景或将更加令人担忧。