国金证券：给予科达制造买入评级

2022-01-25国金证券股份有限公司对科达制造进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，蓝科收益增厚》，本报告对科达制造给出买入评级，当前股价为19.36元。

科达制造(600499)

事件

公司 1 月 24 日晚发布 2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润 10亿元-10.5 亿元，同比增长 282.40%-301.52%；实现扣非归母净利润 9.41亿元-9.91 亿元，同比增长 9297.28%-9796.43%。

评论

Q4 业绩符合预期。21 年 Q1- Q3 归母净利润 7.59 亿元，Q4 归母净利润2.41 亿元-2.91 亿元，环比下降 17%-31%，主要原因系公司参股 43.58%股权的蓝科锂业 Q4 碳酸锂销量略低于预期。21 年蓝科锂业碳酸锂产量约2.27 万吨，销量约 1.92 万吨，Q4 销量仅 0.4 万吨，22 年 Q1 开始销量进一步改善，弹性开始显现。

高景气周期下业绩兑现度高+成长性潜力大。量：预计 22-23 年碳酸锂产量分别为 3.5 万吨、4 万吨，价：22- 23 年锂均价维持 30 万/吨，成本：含税完全成本 3.8 万/吨，预计 22-23 年蓝科锂业贡献投资收益分别为 30 亿、34亿，业绩进入爆发期。青海加快建设世界级盐湖生产基地，规划约 10 万吨产能，蓝科锂业后续扩产可能性大，中长期具备成长性潜力。

陶机盈利稳定，非洲建材高速增长。受国内外建材机械装备需求驱动影响，公司建材机械业务订单需求旺盛。因疫情影响，非洲建筑陶瓷进口受限，当地产品需求持续增长，年均增速 30%以上，非洲子公司于 21 年内顺利完成新增建筑陶瓷生产线的产能释放，并积极拓展市场替代部分当地停产厂家及进口瓷砖的市场份额，维持较高的市场占有率，产销率达到 100%。

盈利预测&投资建议

根据 21 年业绩预告，下调 21 年归母净利润 30%至 10.33 亿元，考虑到目前锂供需紧张程度，预计 22-23 年均价维持 30 万/吨，较之前预测上涨幅度超过 50%，因此 22-23 年业绩高增趋势强，分别上调 22-23 年归母净利润38%、65%至 37.19 亿元、44.69 亿元，对应 EPS 分别为 0.55 元、1.97元、2.37 元，对应 PE 分别为 37 倍、10 倍、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为39.0；证券之星估值分析工具显示，科达制造（600499）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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