东方证券：给予禾丰股份买入评级，目标价位14.04元

2022-01-27东方证券股份有限公司张斌梅对禾丰股份进行研究并发布了研究报告《禾丰股份业绩快报点评：饲料表现平稳，关注战略变化》，本报告对禾丰股份给出买入评级，认为其目标价位为14.04元，当前股价为10.33元，预期上涨幅度为35.91%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为81.31%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东方证券的张斌梅。

禾丰股份(603609)

公司公告2021年度业绩快报，实现营业收入293.64亿元，同比增长23.29%，实现归母净利润1.11亿元，同比减少91%，扣非归母净利润1.28亿元，同比减少89.58%。

畜禽价格低迷，养殖拖累业绩。从全年畜禽产品行业价格来看，全年白羽肉鸡产品均价10.02元/公斤，同比略增0.14%，但由于饲料原料价格上涨，养殖、屠宰环节行业分别亏损0.18、0.39元/羽，白羽肉鸡行业整体相对低迷；此外，生猪行业全年均价19.76元/公斤，同比大幅下跌41.9%。猪鸡价格的低迷导致公司生猪养殖业务出现亏损、白羽肉鸡板块业绩明显下降。

饲料表现平稳，对冲养殖亏损。2021年，公司饲料销量同比增长12.6%，在养殖对整体业绩负贡献下，公司全年饲料表现平稳，支撑整体业绩实现盈利。公司以饲料业务起家，在饲料业务上深耕多年，具备技术、品牌、地域、布局等多方面优势，关内、龙吉区已形成品牌影响力，未来市占率仍有望继续提升。

战略做大饲料主业，夯实养殖内功。公司在2021年末提出新的战略发展目标，计划在在未来3年，将全力以赴做大做强饲料业务，稳健发展白羽肉鸡一体化业务，会严格控制生猪养殖业务的体量规模。其中，对饲料销量增长目标为保底年均20%以上增长，冲击3年翻倍目标，远超历史增速。我们认为，公司作为东北区域龙头饲料企业，技术优势和品牌优势储备多年，战略重心从养殖回归饲料主业有望充分把握当前饲料企业整合机会，实现新的增长。

根据公司业绩快报、战略重心调整以及未来畜禽价格变化，我们调整公司2021-2023年盈利预测。预计21-23年公司实现归母净利润1.11、6.74、10.78亿元，同比分别-91%、+506.3%、+60%（原预测：3.26、9.00、11.75亿元）。

2023年分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润7.65亿元、禽产业利润3.13亿，考虑到22年部分公司盈利预期受猪价低迷影响为负，因此根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司23年水平，分别给予上述2大板块12x、12xPE，目标价14.04元，维持“买入”评级。

风险提示

原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为15.85。证券之星估值分析工具显示，禾丰股份（603609）好公司评级为4星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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