国盛证券：给予精工钢构买入评级

2022-01-28国盛证券有限责任公司程龙戈,何亚轩,廖文强对精工钢构(600496)进行研究并发布了研究报告《业绩稳健符合预期，光伏建筑与保障房业务成长可期》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为4.51元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为82.30%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的孔舒。

精工钢构(600496)

2021 年业绩预增符合预期，后续盈利能力有望恢复。公司公告预计 2021年实现归母净利润 6.5-7.2 亿元，同增 0%-11% （中值 5.5%），符合预期；实现扣非后归母净利润 5.95-6.55 亿元，同增 1%-11%（中值 6%）。2021年虽然在钢材等原材料价格上涨背景下公司成本端承压，但公司积极提升经营效率，合理控制成本，并通过数字化为管理赋能，全年业绩保持稳健增长态势。后续随着原材料价格波动减弱，公司盈利能力有望恢复。2021 年公司新签钢结构订单 169 亿元，同增 13%，其中公共建筑/工业建筑订单 64/72亿元，同增 34%/16%；亿元以上订单 44 亿元，同比大幅增长 61%，大额订单承接能力持续增强；工业建筑订单中新兴战略产业（5G、新能源汽车、大数据中心等）订单数占比约 80%，来源于老客户的订单数占比约 58%。2021 年钢结构实现销量 102 万吨，同比增长 34%，随着公司业务扩张，公司产能需求持续提升，当前公司已陆续开工建设六安精工智造产业园、绍兴装配式钢结构融合示范基地、宿迁生产基地，达产后将分别增加公司钢结构产能 20 万吨/40 万平米/15 万吨，新产能建成后有望进一步增强公司钢结构生产规模优势，强化 EPC 订单承接和执行能力。

优质光伏屋面、墙面资源丰富，建筑光伏业务发展有望加快。 在当前双碳发展目标下，国内分布式光伏装机有望加速。分布式光伏电站往往需要较大的屋顶或墙面面积才能产生足够发电量来保障经济效益，如机场、火车站、大型园区及工厂等，但该类项目在国内较为分散，因此获取较多优质屋面、墙面资源的能力尤为重要。公司公建和工业建筑客户资源丰富，2020 年公建商业类/工业建筑相关收入分别达 31/56 亿元，折合建筑面积超千万方；同时公司大量已完工的项目也是公司光伏业务开发的资源库，有望在后续逐步通过加装或改造的方式进行转化。此外，公司相对于非建筑光伏竞争对手而言更加具备建筑 Know-Hao 能力，相对于防水或其他同业而言更加具备建筑全产业链服务优势，持续构筑建筑光伏订单获取优势。

装配式住宅与公寓产品成熟，有望受益保障房建设提速。 近期住建部工作会议指出“坚持租购并举，今年全年建设筹集保障性租赁住房 240 万套（间）”。筹集目标较去年大幅增长 156%，保障性租赁住房发展有望接力进入加速期。 保障房不同于传统商品房市场，其核心诉求在于短期内有质量地大量投放居住房屋，对于工期、品质均有较高诉求。公司当前已结合此前荣获国家科学进步一等奖的 PEC 技术开发出了成熟的装配式住宅与公寓产品，可通过标准化设计、制造、安装实现快速批量交付，同时可解决传统钢结构住宅防火隐患、开裂、隔音差、震颤等问题，实现快速、高品质交付，在保障房建设市场需求快速提升之际，公司有望受益。

投资建议：我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 6.9/8.7/10.9 亿元，同比增长 6%/26%/25%，EPS 分别为 0.34/0.43/0.54 元，2020-2023年 CAGR 为 19%，当前股价对应 PE 为 13/10/8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：钢材价格波动风险、光伏建筑与保障房业务推动不及预期风险、EPC 及装配式业务拓展不及预期风险等。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为5.55。证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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