索菲亚：申万宏源于2月6日调研我司

2022年2月7日索菲亚(002572)（002572）发布公告称：申万宏源(000166)于2022年2月6日调研我司。

本次调研主要内容：

问：2022年2月6日,申万宏源组织了公司电话沟通会.会议沟通内容如下

答：公司2021年全渠道布局和多品牌、全品类组合日臻完善,索菲亚的收入持续增长并突破百亿大关。在行业竞争环境越趋复杂,房地产市场调控政策密集出台,新冠疫情反复出现等多种因素影响下,公司收入增长比例幅度自2018年之后重新回到20%以上,说明公司2019年开启的重构终端竞争力、渠道变革等措施取得了成效,公司零售经营层面有了积极的变化。

问：关于计提信用减值损失

答：本次对某客户及其成员企业的应收款项,公司管理层对截至2021年12月31日该房地产客户应收款项的可回收性、发出商品进行了分析评估,认为减值迹象明显,拟对该房地产及其成员企业计提专项信用减值损失。未来对于上迷应收款颠，公司将积极采取沟通协调、法律诉讼等方式催收。在2021年度充分计提减值后，应收账款风险己充分释放

问：影响净利润率的情况

答：1）2021年下半年，受原材料价格上升影响，公司生产成本上升，但产品销售价格没有同步进行调整；2）产品SKU短时间内大幅度增加，另外直营整装和米兰纳的运作等多因素叠加导致生产效率降低：3）2021年公司做了很多新的改革和变化。为了推动新业务，公司给子经销商更大力度的支持：新旧业务奖励政策的叠加，导致四季度的费用和返利较高。4）在工程方面，由于与某客户的合作时间比较长，生产效率方面也有很好的控制心从目前来看，由于大家都挤堆在国企等资信比较优良的金业，大宗工程的毛利会在比较低的水平。⑤）公司继续实施“全渠道，多品牌，全品类”的战略，在营销方面也有了很多的新的变革与举措，2021年下半年不断增加投入，导致人工费用、差旅费等销售费用等持续增加；另外公司营销方向确定后，在2021年下半年也增加了广告费用和宜传费用等市场费用的投入，为未来的业务发展做好准备，2021年第4季度的营销费用同比大幅度增长。

问：对于上述毛利的影向,我们会积极实施改善措施,包括

答：（1）过往公司持续实施价格的调整，包括第一步取消引流花色的范围，只保留部分引流花色，引流花色的板件量占总板件量会有较大比例的下降，有助于提升总体的毛利率。其次消费者己经接受了康纯板的概念，在市场也推广的很快，公司康纯板的客户、订单占比已经达到90％，颜值比较高的产品都已经升级为康纯板。目前销售方式是以整体方案为主，引流花色只是引流作用，减少引流花色范围，对销售影响不大。2021年主推康纯板，即使在下半年采购成本上升，公司在2021年价格体系也没有发生变化，春节后对产品的价格将会有所调整。（2）在设计生产端，对于一些流量较小的花色进行淘汰。公司在2021年上样了大量的新花色，但原来不畅销的花色也没有被淘汰，导致效率有所下降。基于2021年的经验累积和准备，工厂未来可以更加合理处理不同品牌和不同花色；2022年直营整装和米兰纳的持续增长，也可以有效合理的安排生产进度和节奏：通过建立标准化模块产品库和标准化设计，加快标准化生产的进程，以提升人效，采取上述措施后将有效的提升生产环节的人效和总体的生产效率。（3）2021年末，公司的市场化人员己陆续到位，未来可以进行市场化运作，执行点将收费制，弥补人工费用和差旅费用的增加；2022年直营整装和米兰纳收入的增长，逐步实现规模化运营也会有效控制费用率。（4）2022年工程客户的结构将会持续优化，更多聚焦优质核心地产商，工程端业务提出不少新的尝试，逐步加大经销商占比，利于公司防范风险和建立更完善的工程业务风控体系，充分发挥供应链的优势。

问：展望未来

答：百亿是起点，面临挑战也拥有机遇。挑战——2022年仍然是充满挑战的一年，房地产政策收紧，存量房时代到来，行业竞争加剧：限电、能源控制、碳中和、碳达峰等推动原材料价格上涨消费升级，碎片化、粉尘化流量时代到来，科技推动创新商业模式，加大了主动营销的难度。机遇一一挑战会加速行业的整合，而家居行业空间巨大，行业集中度很低，知名品牌占比低，头部品牌进步空间大。新一代消费崛起，迎合消费升级，个性化整家定制将成为主流趋势。国家政策导向节能环保、智能制造、绿色工厂、科技改变商业模式。站在百亿的起点，展望2022年，影响毛利率的因素较多，但是公司也有了应对措施，执行到位的话、结合备品牌推进全渠道全品类战略，公司在收入持续增长的情况下，利润也可以重回增长的轨道。

索菲亚主营业务：书柜、电视柜、橱柜、木门等消费者装修所需的定制家居产品,而且还涵盖了非定制类的配套家居产品如沙发、床、床垫、茶几、纺织用品等,为消费者的提供了一站式的解决方案

索菲亚2021三季报显示，公司主营收入72.44亿元，同比上升42.2%；归母净利润8.49亿元，同比上升21.78%；扣非净利润7.91亿元，同比上升35.35%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入29.44亿元，同比上升15.93%；单季度归母净利润4.03亿元，同比上升13.71%；单季度扣非净利润3.82亿元，同比上升3.03%；负债率44.98%，投资收益4865.08万元，财务费用4023.54万元，毛利率35.15%。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.69。近3个月融资净流出1.89亿，融资余额减少；融券净流出405.69万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，索菲亚（002572）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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