机构强推买入 六股成摇钱树

领益智造(002600)跟踪报告之二：桂林二期加码充电模组业务 未来将积极布局新能源汽车业务

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司研究员：刘凯 日期：2022-02-14

事件：

广东领益智造(002600)股份有限公司第五届董事会第十七次会议于2022 年2 月11 日以现场结合通讯表决方式召开。会议审议通过了《关于签署的议案》。

点评：

2021 年1 月11 日，公司与桂林经济技术开发区管理委员会在桂林签署了项目合作协议，由公司在桂林经济技术开发区设立全资法人公司，投资建设领益智造智能制造项目，打造“领益智造智能制造产业园”，主要产品为结构件，公司计划总投资额为不低于人民币10 亿元。桂林领益工厂已于2021 年12 月6 日正式开工。为进一步完善公司业务协同效应、扩大公司生产基地、充分发挥合作双方特长和优势，公司拟与桂林市人民政府在桂林签署《桂林领益智造智能制造项目(二期)合作协议》，由公司在桂林经济技术开发区投资建设桂林领益智造智能制造项目(二期)，在前次合作范围外增加消费电子配套充电模组业务，桂林市人民政府将指定桂林经济技术开发区与公司沟通信息推进合作。

公司本次计划总投资额为不低于人民币20 亿元，其中投入的固定资产约15 亿元。

桂林市人民政府(甲方)与广东领益智造股份有限公司(乙方)达成合作协议如下：

(一)合作内容

1、项目名称：桂林领益智造智能制造项目(二期)2、项目合作内容及合作目标：项目选址位于桂林经开区华为合作区，用地约500亩，总投资约60 亿元(含甲方负责投入的厂房、宿舍及配套设施建设资金约40 亿元，乙方投入的固定资产约15 亿元，流动资金约5 亿元)，引入消费电子配套充电模组业务，研发生产手机、平板电脑、个人电子产品的电源适配器和充电器。

3、项目合作模式：采取“政府重资产、企业轻资产、定制化建设”的方式，甲方负责根据乙方要求投资建设工厂并出租给乙方使用，乙方负责投资生产设备并组织生产。

4、项目建设要求：在乙方明确产业搬迁转移方案之日起6 个月内，双方共同协商确定具体工厂建设内容、建设进度，并开工建设。

(二)政策支持

甲方向乙方提供厂房及配套场所建设、租金补贴、专项扶持、设备补贴、物流补贴、住房支持、出口补贴等方面的政策支持。

新能源汽车业务在财报收入分拆中单列，21H1 实现快速增长。精密制造新能源汽车板块的产品主要应用于EV 电池、功能性材料、精密冲压、车体车身等产品中。动力电池的壳体、盖板、连接件、密封圈、电池系统壳体、液冷板等部件作为重要的精密部件对电池性能、寿命、安全性影响很大。随着传统汽车企业和市场新参与者对新能源乘用车领域的布局和产业链的不断完善，全球和中国新能源乘用车市场在未来五年有望保持持续增长的趋势，新兴动能的逐步扩大拉动新能源动力储能电池产业发展。全球新能源汽车的持续放量将持续带动相应功能件、结构件需求快速增长。领益智造在2021 年半年报的收入分拆中开始单列汽车业务收入，公司在2021 年上半年该业务实现收入约1.04 亿元，同比增长28%。

此外，公司已完成收购浙江锦泰电子有限公司，并公告投资建设电池结构件项目等方式大力发展新能源汽车业务。

盈利预测、估值与评级。由于智能手机行业景气度较弱，且领益智造处于扩产周期，产能利用率处于爬坡周期，折旧成本和人工费用等较高，因此我们下修公司2021-2022 年归母净利润预测为21.50 亿元(-36.28%)、33.72 亿元(-18.06%)，2021-2022 年原预测为33.74 和41.15 亿元；新增2023 年归母净利润预测为47.30 亿元。目前430 亿元市值对应2021-2023 年PE 为20、13 和9x。

领益智造致力于成为全球智能制造全产业链平台领导者，为全球客户提供“一站式”的智能制造服务及解决方案。从基础材料到精密零组件，再到核心器件、模组及专业组装，均可持续满足客户多元化、多样性和即时性的需求。公司是精密制造行业里极少数同时覆盖了材料、精密功能件及结构件、模组和精品组装业务的全产业链一站式精密制造商，产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、清洁能源、医疗、5G 通讯及物联网等领域。目前领益智造已经积极切入新能源汽车领域，对标立讯精密(002475)21/22/23PE 为35x/26x/20x、歌尔股份(002241)21/22/23PE 为32x/24x/19x，考虑领益智造目前较低的估值水平21/22/23PE 为20x/13x/9x，我们维持“买入”评级。

风险提示：消费电子行业景气度下行的风险。

老凤祥(600612)：国企改革释放经营活力 产品力提升+渠道加速扩张构筑壁垒

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘乐文/周博文/叶乐 日期：2022-02-14

老凤祥品牌创始于 1848 年，延续至今已有174 年之久，是国内珠宝行业龙头品牌，主营业务涵盖三大产业。公司实际控制人为上海国资委，2018 年前公司股权固化较为严重，2018 年后公司借势“双百计划”进行国企改革，引入战投并设立员工持股基金，成功解决历史遗留问题。此外，公司大力推行职业经理人制度，加快推进市场化经营机制的改革，旨在通过职业经理人制度为打造行业人才的集聚高地提供制度保障。

公司营收规模行业领先，高周转保障高ROE。20 年公司营收规模为517 亿元，仅次于港股周大福位居行业第二。2011-2020年，公司营业收入从211.3 亿元上涨至517.2 亿元，CAGR 为9.4%；归母公司净利润从5.2 亿元上涨至15.9 亿元，CAGR 为11.7%。

毛利率稳定在10%左右，未来随着产品结构优化有望持续提升。

公司期间费用率趋势下滑，控费效果好。公司ROE 水平近十年保持在20%以上，主要驱动因素为高周转率领先。

我国珠宝首饰行业规模7000 亿，黄金首饰占据半壁江山，行业集中度低，CR5/CR10 为19.4%/22.8%，中、港、外资区隔度下降，内资品牌崛起。在疫情冲击下，行业加速出清，竞争格局有望持续优化，利好龙头品牌逆势扩张，提高利润空间。长期看，黄金首饰工艺进步(获得年轻消费者喜爱)+家庭资产配置多元化+新营销助力有望成为黄金需求的三大驱动，穿越金价波动周期，促进黄金需求持续提升。

品牌端：公司是我国珠宝首饰“百年金字招牌”，“经典”是公司品牌文化的核心，同时公司积极拥抱新营销模式吸引年轻消费者关注，坚持打造“经典时尚”的品牌新形象，在国货浪潮的推动下，公司品牌优势有望持续放大。产品端：公司推进自产模式，创新型+智能化奠定生产优势，公司紧贴市场，抢占热点快速研发，产品更新速率快。渠道方面，公司门店数量位居行业首位，截至2020 年末有4450 家，公司依靠加盟店加速渠道扩张，通过区域总经销+销售子公司增强对加盟商管控，有助于渠道加速下沉，提升市场份额。

投资建议：预计公司2021-2023 年归母净利润为17.8、20.2、23.4 亿元，对应PE 为14、12、11 倍，维持“买入”评级。

风险因素：金价与汇率波动风险；疫情反复风险；居民黄金消费边际倾向下降；行业竞争加剧；渠道与新业务开拓不及预期。

新和成(002001)：突破氮杂双环再现优异创新能力 持续完善产业链一体化布局

类别：公司 机构：光大证券(601788)股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-02-14

事件：2022 年2 月11 日，国家知识产权局公布了新和成(002001)《一种氮杂双环医药中间体的制备新方法》发明专利申请，专利申请号为202111504898.2，专利申请公布号为CN114031542A。

点评：

氮杂双环专利公示，新路线显著提升经济性：公司氮杂双环专利涉及医药中间体6 ,6?二甲基？3?氮杂双环[3 .1 .0]己烷或其衍生物(以下简称氮杂双环)的制备方法，氮杂双环是一种重要的医药中间体，它是很多药物如丙肝蛋白酶抑制剂博赛泼维(Boceprevir)和治疗新冠病毒的口服药(PF?07321332)合成过程中所使用的重要原料。新和成氮杂双环专利主要突破点：1)避开制备卡龙酸酐的水解和氧化步骤，大大缩短了制备路线，降低了工业废水、废盐的大量产生，且反应收率高，利于工业化大规模生产；2)催化剂采用铑、钯、钴、铜或铜盐等与配体的组合，大幅降低生产能耗，同时确保了氮杂双环产物的高产率；3)昂贵催化剂的用量大幅度减少，显著提升经济性。

突破氮杂双环高壁垒品种再现优异创新能力，依托于大化工平台不断完善产业链布局：公司借助大化工平台原有产品异戊烯醇继续往下游延伸，布局“异戊烯醇-卡隆酸酐-氮杂双环”产业链。卡隆酸酐是辉瑞新冠口服小分子药物关键中间体，卡隆酸酐多步反应制成氮杂双环，氮杂双环可用于生产辉瑞新冠口服小分子药物。辉瑞新冠口服药物的出现，有望成为疫情防控的有力武器。21 年11 月，辉瑞授权该药物仿制药生产，公司突破氮杂双环工业化生产技术后，有望切入新冠口服药领域，未来发展潜力较大。我们认为公司公示氮杂双环新专利，一方面再次凸显了公司优异的创新能力，另一方面体现出公司借助“生物+化工”双平台持续完善产业链布局的发展战略，未来公司将依托于自身优异创新能力不断迎来新品种放量，发展前景可期。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润44.72/51.03/57.32 亿元，对应EPS 分别为1.73/1.98/2.22 元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期，全球经济复苏不及预期，专利授权风险。

赣锋锂业(002460)：垂直整合的锂生态系统 新周期率先实现大规模资本开支

类别：公司 机构：国信证券(002736)股份有限公司 研究员：刘孟峦/杨耀洪 日期：2022-02-14

闭环锂生态系统，构建全球多元化锂资源布局公司是全球领先的锂生态企业，目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。

冶炼端：公司现有锂盐产能-电池级碳酸锂4.3万吨/年，电池级氢氧化锂8.1万吨/年，金属锂2000吨/年。资源端：公司已在全球范围内实现多元化锂资源布局-①澳洲MtMarion项目50%股权；②澳洲Pilbara公司6.15%股权；③澳洲Core Lithium锂矿每年7.5万吨的包销权，且拟参股Core Lithium约6.1%股权；④阿根廷Cauchari盐湖46.7%股权，项目一期年产4万吨电池级碳酸锂预计在2022年三季度开始生产，且已经启动二期扩产可行性研究；⑤阿根廷Mariana盐湖100%股权，已启动2万吨氯化锂工厂建设；⑥墨西哥Sonora锂黏土项目50%股权，Bacanora公司28.88%股权，拟进一步提升持股比例，项目处于建设过程当中；⑦非洲马里Goulamina锂辉石矿项目50%股权，公司将获得Goulamina项目一期年产能约45.5万吨锂辉石精矿50%包销权；⑧五矿盐湖49%股权，间接拥有青海省柴达木一里坪盐湖项目的权益；⑨锦泰钾肥15.48%股权，锦泰钾肥主要对巴伦马海进行矿产开发；⑩公司实际控制人李良彬先生已收购镶黄旗蒙金矿业70%股权，未来有望在合适时间注入上市公司。公司多元化资源布局给了锂盐端产能巨大的扩产潜力。电池端：公司锂电池业务主要有四个板块-消费类电池、TWS电池、动力/储能电池和固态锂电池。其中TWS纽扣电池产能已跻身行业前列；固态锂电池是公司动力电池业务板块未来发展的重点。回收端：公司现有年处理34,000吨退役锂电池综合回收项目，未来目标是建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。

锂价不断创历史新高，锂行业有望迎来3年以上景气周期供给端，在锂价不断创历史新高的同时，市场越来越关注上游锂资源开发的不足可能会制约下游新能源领域需求的快速扩张，越来越多的企业在加快资源端的布局。首先，澳洲之前破产重组而停产的矿山已经逐步复产，部分在产矿山抛出扩产规划的同时，也有新项目已经启动建设；南美盐湖开发有望提速，越来越多中资企业收购南美的盐湖资源，中国在盐湖提锂领域的技术已经达到世界领先水平，有望通过新工艺的实施来加快南美盐湖提锂的产出；中国国内锂资源开发也不容忽视，多元化资源类型齐头并进，包括四川的锂辉石矿、江西的锂云母矿及青海&西藏的盐湖资源，中国加快锂资源开发有利于保障锂资源供应的安全和稳定；除此之外还有非洲的锂辉石项目、墨西哥的锂黏土项目都有望取得实质性的突破。需求端，全球电动化势不可挡，新能源汽车的发展仍将快速带动锂消费。目前市场对今年全球新能源汽车产销量规模的预估普遍在1000万辆，在这样的假设条件下，全球锂新增消费量约为20万吨LCE，供给端很难匹配上这样的增长，所以我们预计今年全球锂盐供需仍将维持紧张的格局，锂盐价格有望维持高位。另外从中长期的角度来看，在需求端成长确定性比较强的同时，由于资源端的开发周期较长，除了现有在产项目扩产之外，新项目从启动建设到投产往往需要2年以上的时间，绿地项目开发周期则更长，所以供给端的增长可能会滞后于需求端的增长，锂盐供需始终维持偏紧格局。综上，我们认为锂行业有望迎来3年以上的景气周期。

风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级

按照行业和公司的成长思路，我们预期公司21-23年收入分别为126.76/343.46/423.79亿元，归属于母公司股东的净利润分别为51.66/103.91/140.47亿元，利润年增速分别为404.2%/101.1%/35.2%。每股收益21-23年分别为3.59/7.23/9.77元。通过多角度估值得出公司合理估值区间在180.72-185.54元之间，相对于公司目前股价有38%-42%左右的空间，对应总市值在2598-2667亿元之间。我们认为公司是全球最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，预计未来全球新能源汽车景气度有望维持，维持“买入”评级。

天神娱乐(002354)：持续剥离亏损业务 重组首年实现盈利

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽/王晓萱 日期：2022-02-14

事件：公司近日发布业绩预告，2021年实现净利润约3500万-5200万元，同比下降66.0%-77.11%，扣非后预计亏损1.82 亿-1.99 亿。

重组后公司逐步剥离或计提原有亏损业务，各类非经常性损益对业绩影响较大。2021 年业绩下滑主要因部分参股公司亏损较大，同时计提长期股权投资减值影响。另一方面，公司转让子公司幻想悦游全部股权，预计将影响净利润约1.3 亿元；预计公司未来将继续处理相关亏损资产，进一步优化资产结构及业务布局，在为开战新业务提供充足资金及资源支持的同时，彻底改善利润被参股公司拖累的情况。

打造“流量运营-产品开发-品牌服务”业务闭环。流量运营方面，公司数据流量生态园已集聚逾130 家企业，流量投放规模超13 亿元。

公司依托生态园的聚合效益，新组建的数字营销业务线当年实现了10亿元+的收入，与拥有2000 万月活的自有流量平台爱思助手形成了有效互补。在此基础上，公司旗下的“准医美”品牌FAITH(妃颐思)，一经推出就成为爆品，成功登顶抖音跨境进口美妆爆品榜TOP1。

“棋牌+电竞”赛事持续火热，日服德扑产品登顶Apple Store。

2021 年公司绿色棋牌电竞产品《德州扑克大师》陆续举办了春节挑战赛、德州扑克春季赛等系列赛事，并与虎牙平台达成官方合作，赛事热度突破1 亿；海外方面，旗下日本德扑竞技产品《Sunvy Poker》2021年在未买量的情况下新增用户22 万，总注册人数超过120 万，占到日本人口的1%，远超同类产品，全年稳居IOS 日本地区扑克类游戏下载榜第1 名、畅销榜前10。公司未来或将日本的成功经验复制到海外其他地区，打造新的盈利增长点。

布局智能数字人方向。2021 年公司与北京智京未来科技有限公司成立合资公司，将依托智京未来在计算机视觉和AI 虚拟数字人开发涉及的核心优势，以合资公司为主体打造虚拟数字人制作平台，开发虚拟主播/偶像，与公司电竞游戏、品牌营销等核心业务实现有效协同维持“增持”评级。公司重组后持续剥离早期投资或参与的亏损业务，以休闲电竞及流量园业务为核心，短短一年就实现了多点开花。

休闲电竞产品在国内外均获成功，还依托流量业务优势推出了独家“准医美”爆品。并及时根据产业变化，布局了数字人业务，将与主业实现有效协同。给予公司2021-23 年0.03/0.11/0.15 元的盈利预测，对应179/41/32 倍 PE，维持“增持”评级。

风险提示：业务发展不及预期的风险；商誉等减值的风险。

视源股份(002841)：2021年收入增长24% 海外市场和部件业务实现高速成长

类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯/石崎良 日期：2022-02-14

事件：视源股份(002841)发布2021 年度业绩快报，2021 年公司营业总收入212.22 亿元，同比增长23.90%；归属于上市公司股东的净利润16.86 亿元，同比下降11.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.59 亿元，同比下降17.58%。2021Q4 实现收入59.4 亿元，同比增长27%；实现归母净利润和扣非归母净利润4.64 亿元和4.09 亿元，分别同比下滑7%和17%。

点评：

市场拓展成效明显：2021 年公司海外市场的业务拓展已初见成效，交互智能平板等终端产品在海外市场的销售收入同比增长100%；同时，2021 年公司继续深耕国内市场，希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%；国内以MAXHUB 为代表的企业服务业务收入同比增长25%。在部件业务方面，2021 年生活电器类部件业务收入同比增长121%，全球液晶显示主控板卡业务收入同比基本持平。在新业务孵化方面，公司LED 显示业务收入同比增长50%。

交互智能平板业务：教育信息化和会议信息化两大领域的中国龙头。(1)“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020 年连续9 年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1 销量市占率为44.7%，持续稳居首位；(2)2021 年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场；(3)会议平板MAXHUB 性价比高，经典版最低8699 元起，2021 年上半年销量市占率为27.2%，居市场首位。

液晶显示主控板卡：行业地位持续领先，智能电视板卡收入占比提升。2021 年上半年公司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82 万片，全球占比29.05%，继续保持领先地位。随着云技术、物联网技术的持续渗透，一体化方案或将成为全新的行业生态，公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT 模组等2021H1 营收同比增长248%，成为公司高速发展的全新支点。

盈利预测、估值与评级：公司受到原材料成本上升的影响，毛利率持续承压。公司对电子元器件供应紧张增加备货，2021 年前三季度累计计提存货跌价准备2.77 亿元。在销售费用方面，受人员增加以及2020 年同期社保减免等政策影响略增。因此我们下调公司21-23 年净利润为16.86/19.98/24.60 亿元，较前次下调幅度为24.66%/21.25%/13.07%。目前516 亿元市值对应21-23 年PE 为31/26/21X。我们看好公司把握数字化契机驱动业务增长，维持“买入”评级。

风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。