产业链降本压力下海缆仍坚挺 头部公司景气度望持续

财联社（青岛，记者 肖良华）讯，降本压力传导至风电产业链各个环节,最新的招标价格却显示海缆的价格依然坚挺,超出市场预期。受此影响，二级市场上，东方电缆(603606)、中天科技(600522)（600522.SH）15日双双以涨停收盘。

财联社记者致电上述两家上市公司证券部获悉，公司订单饱满，海缆中标价格有所下降，但是降幅较为乐观。业内人士认为，海缆行业格局较好，叠加海缆生产、运输、施工等环节高要求高门槛，一定时期内来看龙头公司规模效应明显，望持续受益。

为抢占更多市场份额，东方电缆、中天科技均在积极扩产。宝胜股份(600973)（600973.SH）、太阳电缆(002300)（002300.SZ）等新入局者也将成为行业的潜在变量。业内人士认为，长期来看，随着产能的增加和新进入者的竞争，行业高毛利空间能否维持尚待观察。

海缆价格坚挺超预期

2021年以来，国内陆上、海上风电机组轮番降价，随着今年招标的风电项目陆续开标，风机价格再创新低。据统计，风机整机厂商在近3个月内最低报价降幅超20%。1月27日，浙能台州1号海上风电场项目海上风机单价已经低于3000元/kW，刷新历史新低。

不过，在产业链的降本传递到各环节的背景下，海缆价格仍旧相对坚挺。东方电缆(603606.SH)2月15日晚间公告，中标明阳阳江青洲四海上风电场项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程项目，中标金额合计13.9亿元。

这一金额较宝胜股份预中标的报价高出10%。“按照宝胜股份报价来算，项目毛利率约为30%，东方电缆中标价毛利率在40%左右，虽然低于公司去年50%左右的毛利率，但仍好于预期。”上海某券商风电行业研究员对财联社记者表示。

上述分析人士认为，海缆价格较为硬挺的原因主要有两方面，一是目前行业竞争格局依然较好，行业门槛比较高，参与企业较少，需求较为旺盛；二是海风存在安全性考虑，对品质要求更高，老牌企业竞争优势较大。“从这次招标情况来看就是如此，并非价低者得，品质优于价格。”该人士表示。

从需求端来看，海上风电是海缆最大的下游应用市场，需求受益于双碳政策的推动不断扩张。公开数据显示，受抢装潮影响，2021年海上风电新增装机16.9GW，是2020年的5倍左右。

海上风机所发电力一般先由中低压电缆输送到海上升压站平台，经过升压后，再由海缆输送到陆地。目前在海上风电行业高速发展阶段，海缆供不应求。东方电缆、中天科技相关负责人在接受财联社记者采访时均表示，目前海缆业务充足，公司不愁订单。

东方电缆三季报显示，截至三季度末，公司在手订单总额约64亿元，其中海缆系统及海洋工程38亿元，占比59%，陆缆系统 26亿元，占比41%。公司大部分海缆订单会在2021年和2022年确认收入。

天风证券研报认为，受政策引导，海上风电未来新增装机增速有较高的确定性，海风将延续较快的增长节奏。针对海上风电，我国广东、江苏等沿海省份纷纷出台相关政策规划。根据规划，十四五期间我国新增海上风电装机规模有望达到60GW。

东方电缆2月14日在接受机构调研时表示，目前山东、上海、福建有大量海上风电项目开始招标，整体上未来几年会保持年均10GW以上的并网和吊装工作。预计2022年海上风电新增装机8-10GW，2023年到2025年恢复到10-12 GW。

值得注意的是，海上风电项目离岸化趋势下，单一项目对海缆的需求会相应增加，对品质的要求会更高。

海缆头部公司景气度望持续

从市场格局来看，海缆赛道的市场份额主要集中在头部公司东方电缆和中天科技，两者占据半壁江山，市场格局类似美的与格力。

截止到2021年第三季度，在我国电缆市场中，东方电缆和中天科技的市占率分别为29.8%和27.5%，其他竞争者包括亨通光电(600487)、宝胜海缆、汉缆股份(002498)等。

面对旺盛的市场需求，相关上市公司正在积极扩产。东方电缆在接受调研时表示，公司新建电缆产能中，海陆比为2:1（目前产能约为1:1），阳江产业基地争取在2023年一季度投产，到2023年公司具备75亿元海底电缆的规模。中天科技证券部工作人员则表示，公司新建海缆产能超过目前产能，公司会在在南通基地的基础上，布局汕尾陆丰基地和盐城大丰基地。汉缆股份在青岛市即墨区女岛投资扩大海缆产能。董秘王正庄此前对财联社记者表示：“未来公司谋求市场份额会更大。公司在女岛新建的海缆车间预计2022年上半年投产，达产后将增加10亿元以上的产能。”

为了维持高毛利，相关企业努力改善产品结构，提升竞争力。东方电缆上述负责人表示，公司是国内第一家实现脐带缆产业化的企业。随着海上风电走向深海，在目前主流的220三芯输出海缆和35KW海缆的基础上，会提升到330KW电压等级三芯海缆甚至是500KW的三芯海缆，同时有大长度的500KW电压等级的直流海底电缆的输出，这些产品的技术含量和价值更高。王正庄亦表示，汉缆股份不断积累在高压、超高压、交联电缆领域技术优势，其中110Kv-500Kv交联电缆、110kv-220kv电缆附件等产品优势明显。

中天科技证券部工作人员表示，行业新进入者多参与低压电缆，500Kv以上的高压揽技术含量比较高。此外，海外供应商验证周期很长，门槛很高，公司对海外市场信心较足。数据显示，公司2021年上半年在加拿大、越南、菲律宾等国家斩获1 7个海缆订单总计约1.3 亿美元。

飞鲸投研认为，从供给端看，海缆的市场格局比较稳定，后进入玩家短期内很难撼动头部企业的地位。海缆市场的成长性比较明确，东方电缆、中天科技、汉缆股份等头部企业业绩确定性更高。

长期市场格局存变量

业内人士认为，海缆对资金、工厂场地等要求较大，建设时间也较长，对经验有一定要求，客户在选择海缆供应商时，优先会看公司的品牌及历史业绩等，有丰富的经验、资金充足的头部企业更容易获得优质客户的青睐和认可。

不过，前述风电行业研究员认为，随着风机降本压力的持续增加，项目招标价格的博弈会持续存在甚至深化，新入局者在短期内很难冲击目前的市场格局，长期来看还是有一定的机会。

其中，宝胜股份海缆公司总投资高达60亿元，费时5年建成，当前并未充分发挥产能，截至目前公司已完成向华电集团山东海上风能多个项目的海缆交付，得到了市场认可。根据行业人士分析，公司2023年海缆产能将达到60亿元，接近头部公司的产能。

此外，海缆较高的毛利空间新吸进众多企业投身其中。1月份，远东控股宣称30亿高端海工海缆装备产业基地项目落户如东洋口港。同时，太阳电缆（002300.SZ）与漳州发展(000753)(000753.SZ)、长江三峡集团福建能源投资有限公司及东山开投集团有限公司共同出资设立太阳海缆(东山)有限公司，注册资本为5亿元人民币，参与投资海底电缆项目。

新入局者参与竞争，叠加原有企业快速扩产，行业供需格局可能慢慢转变。“行业50%的毛利率肯定是不正常的，是一定时期内供需错配的结果。40%的毛利率同样相对偏高，长远来看，行业毛利率大概率还要回落，最终在一个正常区间浮动。”前述研究员表示。