白酒2月投资策略暨业绩前瞻：开门红景气有望延续，重点关注区域酒

智通财经APP获悉，国信证券(002736)发布研究报告称，今年春节白酒行业继续保持较高景气度，消费升级和成功占位本土次高端价格带，地产酒势能爆发。主流酒企春节开门红打款比例普遍在40%左右，和往年同期进度大体相当，开门红的良好表现保障了头部酒企1季度的业绩具备较高的确定性。建议坚守高端酒，把握次高端酒优质龙头，重点关注区域酒，把握三条投资主线：一是成长空间最广、业绩确定性最强、估值具备性价比的高端酒如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、泸州老窖(000568)；二是受益消费升级和高端酒提价，全国化扩张和产品升级提速的次高端酒如山西汾酒(600809)、酒鬼酒(000799)、舍得酒业(600702)；三是关注改革红利释放、产品升级和边际改善明显的古井贡酒(000596)、口子窖(603589)、洋河股份(002304)。

白酒春节开门红动销回顾：总体平稳，不乏亮点，景气延续

整体来看，今年春节白酒行业继续保持着较高的景气度，终端动销总体呈现稳中有升的趋势，渠道库存良性，价盘基本稳定，加之春节前渠道回款表现良好，头部酒企基本面无忧。同时，部分区域和部分品牌在春节期间的表现不乏亮点，主要体现在徽酒上，安徽省春节氛围浓厚，返乡人群较多，今年春节前古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒(603198)的回款进度超过往年同期，春节期间的动销表现也非常良好。

总结来看，今年春节白酒动销总体呈现两个特点：1）疫情常态化和渠道低库存支撑着动销平稳；2）春节习俗和消费习惯决定区域间分化延续。

消费升级和酒企本土次高端价格带占位成功助推地产酒势能爆发

我们认为当下徽酒进入了势能爆发的增长红利期，短期爆发的背后是长期积攒的势能释放，原因主要基于几点：

1）显著受益消费升级红利：地产酒紧紧跟随本轮消费升级趋势，顺势而为。以江苏为例，主流白酒消费价格带在400-600元，核心代表产品为当地龙头洋河的梦6+，已占据600元左右价格带首要地位。

2）名酒集中趋势助力龙头份额扩张：地产酒龙头在当地有深厚的品牌和渠道资源，能充分借渠道之力提升产品结构，从而实现市场份额的稳固乃至扩张。

3）成功占位本土次高端价格带：在全国性名酒向下挤压之势日趋明显的情况下，若一个区域的龙头企业不能占住次高端，那意味着把次高端拱手让给全国性品牌。

以安徽为例，400-500元价格带近两年起势明显，核心代表产品为当地龙头古井古20，已占据500-600元价格带的核心地位，在当地人心中和洋河梦6+地位相当。

需求景气叠加开门红良好表现，头部酒企1季度业绩确定性强

节前多数酒企控货下保障了较低的渠道库存和较为稳定的价盘，为春节旺季放量奠定了良好基础，整体春节备货和销售较为顺利，行业景气度依旧稳中向好。

目前来看，主流酒企春节开门红打款比例普遍在40%左右，和往年同期进度大体相当，不过也有部分品牌如古井贡和迎驾贡回款进度明显超过往年同期。开门红的良好表现保障了头部酒企1季度的业绩具备较高的确定性。

风险提示：宏观经济不达预期，食品安全问题，需求增长不达预期。

本文来源于国信证券发布的研究报告，作者为分析师陈青青，李依琳；智通财经编辑：文文。