中信建投：短期内寿险负债端仍存压力 财险龙头持续向好

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告表示，财险行业保费增速回升，监管压力下、市场格局持续改善，龙头险企业绩稳健、全年业绩有望超预期；寿险负债端新单保费仍有压力，渠道改革进展第三年，预计今年改革成果将有所释放，全年人力增速有望企稳向上、带动保费回暖。推荐顺序：1.财险板块：中国财险(02328)、众安保险(06060)；2.寿险板块：中长期推荐基本面边际弹性较大、仍处估值低位、业绩相对稳健的，中国太保(601601)(601601.SH)、中国平安(601318.SH)、友邦保险(01299)；短期受益于投资端提振弹性较大的上市险企，中国人寿(601628.SH)、新华保险(601336)(601336.SH)。

中信建投的主要观点如下：

寿险：渠道改革深化，预计新单仍承压

当前行业仍处渠道改革中，“开门红”推动力度有所淡化；消费疲软，高件均保费的长期储蓄销售仍存困难。短期内，寿险负债端仍存压力：2022年2月9日，银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法（意见征求稿）》《长期人身保险产品信息披露规则（征求意见稿）》，意在严管销售环节的信息披露要求、下调利益演示利率，合理引导客户预期。短期来看，消费者由于费率、现金红利实现率的公布，以及利益演示的上限缩紧，预期降低，或将出现退保，保费收入承压。但从长期来看，销售环节细化要求、全面覆盖，保障消费者权益、改善全行业治理；同时费率、现金红利实现率的透明度提高，进一步削弱行业竞争，差异化效应不明显，或将促使险企寻找新的利源、利好行业长期稳健发展。

产险：格局持续优化，首推中国财险

车险综改影响不再，财险“刚需性”凸显、将随消费复苏率先启动，全年保费增速有望升至2位数。受车险综改保费基数效应的影响，21年财险行业保费同比+0.7%，其中车险同比-5.7%、非车险同比+10.6%；预计22年全年行业车险保费增速预计将随汽车保有量的提升而提升（预计同比+6%以上）、非车险保费预计2位数增长，全年财险行业保费增速有望提升至2位数。

投资端：长端利率企稳抬升、地产风险释放，增厚险企利润

1）社融超预期，长端利率基本筑底、有望上行：1月新增社融增速继续回升0.2pct达到10.5%，新增社融规模超预期达到6.17万亿，宽信用进程加速；信贷总量表现亮眼（单月同比多增3806亿），实体融资需求触底反弹。随着经济筑底回升、长端利率预计易上难下，我们全年预估在2.6%以上，带动险企投资端估值提升。

2）地产风险释缓：在“稳增长”的宏观背景下，房地产行业相关政策持续边际改善，由融资端的支持按揭贷款到并购贷款、保障性租赁住房相关贷款不纳入集中度管理制度，再到预售资金监管制度纠偏，利好政策持续加深，整体而言利好险企投资端估值修复。

当前上市保险公司的盈利以三差为主，其中行业利差占比较高。投资端企稳回升，带动险企净利润的持续增厚，带动估值修复。

本文编选自“大金融研究”，作者：赵然、李鑫；智通财经编辑：汪婕。