万达电影：中金公司、中欧基金等7家机构于2月16日调研我司

2022年2月17日万达电影(002739)（002739）发布公告称：中金公司张雪晴 焦衫 杨宁、中欧基金曾浩仁、华安基金张杰伟、嘉实基金赵钰 王鑫晨 张泓、泰康资管翟一柠、工银瑞信曾剑宇、中国人寿孙聪于2022年2月16日调研我司。

本次调研主要内容：

问：春节档大盘票房不及2021年的主要原因是什么?2022年电影行业的总体情况如何?

答：今年春节档是影史同档期第二，大盘票房与2019年基本持平，公司实现票房较2019年同期增长超过10%，恢复好于全国水平。今年春节档上映影片类型相比2021年不够丰富，合家欢喜剧题材偏少，对整体票房产出有一定影响。2022年国产影片储备充足，进口片预计也会有多部上映。

问：公司各业务板块发展规划如何?

答：公司未来1-2年的发展规划主要为：（1）院线板块市场份额继续保持提升，目前除了个别大档期受溢出效应影响之外，公司市占率基本维持在15%以上，单银幕产出显著高于行业平均水平，经营优势明显；（2）内容板块利润贡献逐步提升；（3）创新业务不断增加，逐步形成规模效应，形成新的增长点。院线端，公司经营优势比较明显，优质影院数量不断增加，经营规模继续保持稳步扩张。公司计划每年自建影院60-70家，发展轻资产影院50-100家，通过轻重并举的发展策略提高市场份额。新建影院方面，除了万达广场影院之外，对于非万影院公司会减量提质，加强和一、二线城市核心区域的重点开发商合作，重点拓展公司高端品牌寰映影院；同时公司会加速落地轻资产项目，提高整体抗风险能力，持续提升市场份额，从而进一步提升行业影响力。在新建影院的同时公司也会进行动态调整，评估关停低效影院，提高公司整体资产质量和盈利能力。内容端，2021年公司主投主控的《唐探3》《误杀2》取得了很好的票房成绩，未来公司希望内容板块的利润贡献度逐步提升。2022年公司内容储备也比较丰富，各个档期都会积极布局，除了跨年上映的《误杀2》之外，由魏翔、马丽、常远主演的《哥，你好》已经定档4月30日上映，是一部有温情的喜剧片，抗疫题材的《没有一个春天不会来临》、科幻题材的《外太空的莫扎特》、情感青春题材的《想见你》、主旋律题材的《维和防暴队》以及《天星术》等多部公司主投主控的电影计划年内上映。除此之外，公司在传统电影业务之外将开展更多创新业务，过去两年主要在部分影院进行试点，今年开始会逐步扩大规模。剧本杀方面，2022年公司会从内容创作、发行、渠道全产业链开展，万达影视将IP授权剧本杀合作，影院通过自营、联营等模式运营。公司也会继续推动多功能影厅的拓展，未来公司希望能把万达影院升级为小型综合娱乐体，创新增收。2021年，“十四五中国电影(600977)发展规划”首次提出了“鼓励开展分线发行、多轮次发行、区域发行、分众发行等创新业务”，未来行业也会探索分线发行可能性。公司线下布局广，市场份额不断提升，分线发行也可能为公司发展带来重要机会。

问：如何看待未来票房档期分布的趋势?档期聚集是否会持续?

答：我们认为目前的档期聚集效应是疫情影响下的非常态现象，主要原因是疫情增加了影片上映的不确定性，所以很多影片集中选择档期上映。影片需要根据自身特点和属性选择上映时间，不应该盲目选择档期，而且大档期通常竞争比较激烈，不能有效释放电影的票房潜力。

问：过去两年疫情对影视拍摄和制作进度有一些影响,2022年内容供给是否会短缺?

答：国产影片供给比较充足，一方面前两年受疫情影响很多影片未能上映，影视公司在IP储备和剧本开发上进行了大量储备，有利于拍摄及制作出更多优质影片；另一方面，疫情加速行业出清，头部公司影片储备数量多、类型多，预计未来行业发展向头部集中，内容质量和成本更加可控，更有利于行业健康发展。海外影片的生产制作受疫情影响较大，停工时间较长，数量和质量都有下降。目前已基本恢复正常，预计今年进口片供给会逐步恢复，但档期存在一定不确定性。

问：澳洲院线经营情况恢复如何?

答：从单片驱动来看，2021年第四季度《蜘蛛侠3》上映时澳洲院线票房水平可以恢复到比2019年略高，但目前澳洲电影市场整体内容供给仍显不足，今年3月会有多部影片上映，预计澳洲院线恢复水平进一步好转。

问：行业长尾影院出清情况?公司市场份额如何能持续保持提升?

答：由于疫情影响下单银幕产出下滑较大，经营效率分化，资金储备不足和运营效率不高的影院经营压力加剧，预计行业出清会持续。疫情以来公司保持市场份额的不断提升，一方面是行业出清的同时公司在影院数量上保持稳步增长，另一方面是公司经营能力和核心竞争力的持续提升。公司发挥院线终端优势，针对重点影片、重点档期推出各类独家营销活动；同时疫情期间与京东、苏宁、中国联通等企业跨界合作打通会员权益，有效拉动了人次和票房增长；除此之外，公司长期依托大数据进行经营管理和精准营销，市场份额呈现明显提升趋势。

问：疫情后公司成本端是否有下降?

答：疫情后公司成本端有一定下降，主要由于公司对租金偏高的影城进行重新谈判，降低保底租金或改成分账租金模式；增加协议补充条款，如果发生不可抗力造成影院停业，可以按停业天数减免租金；此外关闭部分亏损影城，降低经营成本。

问：公司非票房业务恢复如何?

答：公司卖品业务恢复较好，特别是今年春节档期间卖品业务表现突出，人均消费（SPP）达到11.2元，创历史新高，卖品收入与2021年基本持平。公司对春节档提前进行规划和布局，全新推出了“吾皇万睡”虎年系列毛绒玩偶、胖虎系列盲盒、如虎添翼钥匙扣等商品，受到广大消费者的喜爱和欢迎。目前公司衍生品主要分为四个系列，影视动漫系列、国风国器系列、大国重器系列和潮流手办系列，公司也会总结春节档经验，继续加大商品研发，探索更多创新商品在影院销售，不断提高卖品收入。公司广告业务2021年受疫情影响恢复相对较慢，也对公司整体业绩产生了一定影响。2022年公司会加大与重点客户合作，目前公司广告业务恢复较好。

万达电影主营业务：影院投资建设,电影投资制作、发行、放映及相关衍生业务,电视剧制作及发行,游戏发行等

万达电影2021三季报显示，公司主营收入92.71亿元，同比上升188.5%；归母净利润2.91亿元，同比上升114.42%；扣非净利润2.5亿元，同比上升111.4%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入22.37亿元，同比上升80.25%；单季度归母净利润-34818.79万元，同比上升22.4%；单季度扣非净利润-36291.78万元，同比上升25.16%；负债率67.82%，投资收益290.67万元，财务费用5.68亿元，毛利率31.52%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.05。近3个月融资净流入1.19亿，融资余额增加；融券净流入2314.31万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，万达电影（002739）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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