瑞华泰上市第一年业绩惊现“双降”：偶发性收入“后遗症”致机构盈利预测“翻车”？

　　2月20日晚，瑞华泰公布了上市第一年业绩快报，显示公司在2021年营收、净利润均出现下滑。2月21日，瑞华泰股价显著下跌4.67%至30.00元/股，较最高价已经跌去逾30%。

　　去年4月28日，瑞华泰登陆上交所科创板，当时发行价5.97元/股。上市之后，股价快速上涨，至去年9月份创下42.99元/股的年内高点纪录。

　　有趣的是，在瑞华泰发布业绩快报前，曾有多家机构对公司盈利做出预测，最近的一次时隔仅一个星期。但瑞华泰业绩快报却显示，“打脸”数据迎面而来，多家机构纷纷“翻车”。

　　这背后究竟发生了什么？

　　业绩快报“双减” 机构盈利预测“翻车”

　　2月20日晚，瑞华泰发布的2021年业绩快报显示，期内实现营业收入31881.58万元，同比下滑8.95%；实现归母净利润5609.26万元，同比下滑4.18%。

　　值得一提的是，瑞华泰新鲜出炉业绩情况后，此前多家机构对公司盈利预测的纷纷“翻车”。

　　西南证券(600369)的常潇雅团队与国海证券(000750)李永磊、董伯骏团队在2021年多次发布瑞华泰的研报，保持持续跟踪，并对公司给予“买入评级”。

　　西南证券常潇雅团队曾三次发布瑞华泰研报。在2021年8月份发布的两份研报中，常潇雅团队预测公司的归母净利润为0.83亿元；在11月份的第三份研报中，常潇雅团队将预测值下调为0.68亿元。虽然常潇雅团队一路下调预测盈利值，但最终仍旧高于公司业绩快报数值近1200万元。

　　有趣的是，当常潇雅团队下调预测值时，国海证券李永磊、董伯骏团队却在上调预测值。

　　2021年12月份，国海证券李永磊、董伯骏团队先预计瑞华泰2021年归母净利润为0.66亿元，后上调为0.68亿元。国海证券的预测值不仅调高了，预测趋势则是与常潇雅团队背道而驰。

　　在近期的研报中，海通证券(600837)同样“翻车”。2月14日，海通证券发布研报首次给予瑞华泰“优于大市”评级，并预测瑞华泰2021年归母净利润6700万元，同比增长14.46%。

　　时隔仅一个星期，“打脸”的数据迎面而来。

　　偶发性收入影响大 业绩到底降还是不降？

　　公开资料显示，瑞华泰专业从事高性能PI薄膜的研发、生产和销售，量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列，在全球市场占有率约5.5%。

　　瑞华泰公布的2021年财报显示，其营业收入出现近10%的降幅，这其中“偶发性业务收入”一项起到了关键的作用。

　　瑞华泰的招股书中显示，公司向国风塑业(000859)销售2条PI薄膜生产线设备，于2020 年9月达到可销售状态并完成验收，实现收入7692.31万元，占2020年营业收入的比例为21.97%。

　　其实，此次向国风塑业销售生产线只是瑞华泰的偶发业务，公司未将该项业务作为长期业务，也就是说，该业务不会持续发生，不属于瑞华泰的主营业务。

　　值得一提的是，如果剔除偶发性收入的影响，瑞华泰2018-2020年营业收入由22012.63万元增长至27323.85万元，年均复合增长率为11.41%。

　　同样的，在剔除掉这一部分7692.31 万元的影响后，瑞华泰2021年的营业收入将实现16.68%的增长，超过之前三年的复合增速。

　　非经常性损益波动大 归母净利润表现“难堪”

　　销售生产线同时产生了2020年度非经常性损益。如果剔除非经常性损益的影响，瑞华泰2021年的归母净利润将实现15.64%的增长。

　　招股书显示，2020年销售生产线对归属于母公司股东的净利润的影响为484.07万元，占归属于母公司股东的净利润的比例为 8.27%。

　　瑞华泰招股书显示，公司2020年全年归属于母公司股东的非经常性损益总额为1445.72万元，较2019年同比增长237.51%。即便扣除偶然性业务的影响，公司非经常性损益仍有1000万元左右，仍较2019年出现大幅增长。

　　对非经常性损益大幅波动的原因，瑞华泰在招股书中解释道“公司非经常损益主要为计入当期损益的政府补助和与公司正常经营业务相关的偶发性交易产生的损益。”

　　数据显示，2018年-2020年，瑞华泰计入当期损益的政府补助分别为727.81万元、868.48万元和1078.97万元。

　　由此看来，政府补助对公司当期损益的表现似乎起到了重要作用。

　　需要注意的是，瑞华泰2019年收到政府补助868.48万元，同期的非经常性损益却仅有558.08万元，差额在300万左右。造成这一缺口的主要原因在于，2019 年，瑞华泰向深圳市前海科创石墨烯新技术研究院（非营利性社会服务活动组织）捐赠300.00万元。

　　2018年-2020年，瑞华泰整体的政府补助处于平稳上升的阶段，但是公司2019年的对外捐赠与2020年的偶然性业务收入形成了“一减一增”的情形。

　　上市前夕，瑞华泰出售销售生产线，通过偶发性业务收入实现了公司业绩的短期高光时刻，后遗症则在上市后的第一个年报中表现出来。