泉盛控股(7550.JT)：从平价牛肉饭到千亿餐饮巨头

2021财年营收位 列日本上市餐饮公司第一，市值排名第三。公司2021 财年实现营收5,950.5 亿日元（折合约36.58 亿美元），其中外食类业务和食品零售业务分别占总营收的85.3%、14.7%。牛肉饭业务是公司的起点和核心主业，占总营收的36.3%。旗下牛肉饭品牌食其家与吉野家、松屋并称日本“牛肉饭三雄”。
牛肉饭业务后来者居上，霸榜日本牛肉饭市场龙头。1899 年吉野家首创牛肉饭，1968 年开始连锁化运营。公司1982 年进军牛肉饭行业时，吉野家由于过度举债扩张于1980 年申请破产后正在重组，1968 年入行的松屋则刚刚启动。受益于泡沫经济破灭后的消费降级，牛肉饭行业90 年代后快速发展。随着龙头市占率争抢的白热化，2000 年后行业遭遇价格战。公司缩减销售管理费用抵消毛利率下滑，打赢了价格战，并利用业务快速扩大带来的充足现金流和相对积极的财务策略快速扩店。2008 年公司在日本国内的食其家门店超过长期霸榜的吉野家，成为新的龙头。
2015 年前后牛肉饭业务进入成熟期，公司加速布局多元化。从泉盛的收入结构来看，2014 财年至2021 财年，牛肉饭收入占集团营收比例从40%逐渐减低至35%；快餐和零售业务增速较快，营收占比持续提升。快餐业务中营收占比最大的为回转寿司品牌滨寿司。零售业务主要为连锁食品超市，2014 财年至2021 财年的营收年复合增长率达14.4%。
公司重视降本控费，形成护城河。公司首创MMD（Mass MerchandisingSystem），整合供应链，对食物从采购到生产、从物流到店铺销售实现一元化管理，从而削减原材料成本和管理费用，并缩短新品推出周期，提升公司运营效率。在人力成本方面，公司曾因员工劳动条件恶劣而影响声誉，2014年后推出一系列举措平衡成本缩减和员工工作环境。
积极提升海外业务营收占比，重视中国地区业务发展。2021 财年，公司营收中海外占比为10.9%。牛肉饭业务于2008 年进入中国大陆，截至2019年5 月食其家在中国的店铺数达361 家，占海外店铺总数约7 成。
2001 年9 月东证一部上市以来股价涨超10 倍，远超指数和同行。2000-2003 年，消费降级背景下公司业绩大涨，股价逆势攀升；2003 年下半年受疯牛病影响股价短期承压，2004-2005 年业绩增长和收购推动股价大幅上涨；次贷危机后公司虽业绩稳健但估值下挫，2008 年后股价回到长期上涨通道；2014 年后牛肉饭提价，集团营业利润率回升及新业务高增速拉动股价加速上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。