复盘历史解读“俄乌冲突”如何影响A股，为什么要把握这两大板块！

　　航运、石油和燃气大涨，俄乌战争对A股会有哪些重接？为什么要把握这两大板块！

　　编辑 | 蓝猫

　　特别提示

　　通过本公众号发布的观点和信息仅供陕西巨丰投资资讯有限责任公司（下称“巨丰投顾”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的特定客户参考。因本公众号暂时无法设置访问限制，若您并非巨丰投顾客户，为控制投资风险，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

　　Risk Disclosure

　　俄罗斯与乌克兰在乌东部顿巴斯地区独立问题上素有争端，2021年底俄乌矛盾持续激化，2022年2月24日俄罗斯总统普京决定对乌克兰采取军事行动，目前俄乌战争仍在僵持阶段，双方也开始展开谈判。本文主要探讨战争冲突对资本市场特别是A股的影响。

　　近年来俄罗斯三次邻国战争中，全球股债市场有相似的资产表现。俄罗斯的邻国战争中，2008年的俄格战争、2014年的“克里米亚”危机与本次冲突相似性较高，都是俄罗斯与可能加入北约的邻国之间的正面冲突。前两次战争和本次冲突中，全球股债市场的资产表现较为相似，股票市场来看，欧盟、俄罗斯股市均跌幅显著，美股则每次都表现相对优异，而A股受冲击程度逐渐减弱。各国国债来看，每次战争中欧盟、俄罗斯10年期国债收益率的上行幅度基本都大于美国和中国。全球股债市场表现或表明在战争中，中美资产相较俄欧表现更优。

　　资产表现的背后是美俄欧的大国博弈。美国“拱火”是本次战争的一个重要催化剂。美国“不排除将乌克兰和格鲁吉亚纳入北约”1的表态触犯了俄罗斯的国家安全底线。美国执意挑起战争的原因或有两个：

　　（1）分化欧盟、俄罗斯关系，提升对北约控制力的同时削弱欧元对于美元霸主地位的挑战。俄罗斯在欧洲能源供给中扮演重要角色，近年来欧洲与俄罗斯在能源领域落地多个重要项目，俄罗斯也积极谋求交易“去美元化”，这对美元霸主地位和美国对北约各国的控制都形成了挑战。

　　（2）造势中期选举，转移国内矛盾。美国中期选举在即，持续的高通胀已造成美国民众对拜登政府的极大不满，挑起俄乌冲突有助转移国内矛盾，同时美国也是重要的天然气出口国，美国天然气供应商、军火商均有望从俄乌冲突中受益。

　　俄乌战争对A股冲击预计有限。俄乌战争进一步全面升级的概率并不高，战争后续最可能存在两种状态：

　　（1）战争短期内结束；

　　（2）战争进入胶着状态。

　　历史上两次战争均在较短时间内结束，对于A股冲击有限，战争期间市场短暂下跌后迅速反弹。而若战争陷入胶着，俄乌之间的区域战争对于中国经济也并无较大的直接影响，甚至可能促进中俄贸易以及海外资本转向中美等更安全的市场，对A股冲击预计也有限。

　　行业配置：安全为上，把握低估值与资源品机会。

　　历史上俄罗斯及其邻国战争中，高估值、成长板块跌幅明显（高估值指市盈率分位数在60%以上），而低估值、必选消费品和资源品通常表现占优。无论战争短期结束还是长期胶着，A股高估值、成长股都将面临压力，低估值、必选消费等则可能受益，同时俄乌冲突或将抬升资源品价格，利好资源品板块。但相较于短期战争，战争胶着下高估值、成长板块受到的压制或更具持续性，能源价格也有更强的持续走高的可能性。低估值与资源品可能是更好的选择。

　　行业配置建议关注

　　（1）受益于价格抬升的资源品：有色金属（铜、铝、镍）、石油石化及煤炭；

　　（2）“稳增长”驱动下持续受益的低估值行业：银行、地产、保险。

　　风险提示：事件冲突超出预期，经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期。（来源：东兴证券）

　　免责声明

　　陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称"巨丰投顾"）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场环境因素及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提条件，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

　　巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关内容可能无法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

　　相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

本文首发于微信公众号：巨丰投顾。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。