西南证券：给予华鲁恒升买入评级

2022-03-14西南证券(600369)股份有限公司程磊对华鲁恒升(600426)进行研究并发布了研究报告《1-2月经营数据亮眼，新项目助力公司成长》，本报告对华鲁恒升给出买入评级，当前股价为32.15元。

华鲁恒升(600426)

投资要点

事件：公司发布 2022 年 1-2 月主要经营数据，实现营业总收入 5 3 亿元左右，同比增长约 75 %，实现归属于上市公司股东的净利润 16 亿元左右，同比增长约110%。

主要产品景气高位，原材料压力有所缓解。根据卓创资讯数据，尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇 2022 年年初以来均价环比去年四季度分别变动+4.6 %、+4.2 %、-26.7%、+6.6 %、-5.6%、-7.1 %、-1.2 %，产品景气仍然维持高位，原材料的动力煤环比跌幅 23.5%，公司原材料压力有所缓解。近日，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，对主要产地煤炭出矿价格给出了指引， 有利于引导煤炭价格在合理区间运行， 公司 2022 年盈利稳定性增强。

新材料业务贡献增量，期待全年业绩表现。公司己内酰胺及碳酸二甲酯产品于2021 年 10 月成功投产，为公司贡献可观的业绩增量。己内酰胺项目年产己内酰胺 30 万吨、硫铵 48 万吨，后续 20 万吨尼龙 6 切片装置仍在建设，预计 2022年上半年投产；碳酸二甲酯 （DMC ）项目年产碳酸二甲酯 30 万吨，其中电子级产品纯度达到 4N，可作为电解液溶剂使用。

DEC 、 EMC 研发取得突破，高端溶剂蓄势待发。2 022 年 1 月，公司公告碳酸甲乙酯（DEC ）和碳酸二乙酯（EMC ）研发获得成功，产品采用酯交换工艺，试验装置已打通工艺流程，产品质量达到电子级标准。此外，根据德州市发改委公告，公司高端溶剂项目已获发改委备案，项目拟投资 10.3 亿元，建设期为2021-2023 年，待项目落地公司将具备 DMC 60 万吨/ 年、 DEC 30 万吨/ 年、 EMC5 万吨/年，成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。

盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 3.44 元、3.88 元、4.21元，鉴于公司煤化工技术优势巨大，产业链充分延伸布局下游高附加值产品，第二基地落户荆州异地复制低成本优势，维持“买入”评级。

风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级21家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.02。证券之星估值分析工具显示，华鲁恒升（600426）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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