中国银河：给予鸿路钢构买入评级

2022-03-31中国银河证券股份有限公司钱德胜,龙天光对鸿路钢构(002541)进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，持续扩产能分享行业发展红利》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，当前股价为42.17元。

鸿路钢构(002541)

事件：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收195.15亿元，同比增长45.08%；归母净利润11.5亿元，同比增长43.93%；扣非后归母净利润8.57亿元，同比增长41.04%。

业绩高增长。2021年公司实现营收195.15亿元，同比增长45.08%，主要原因是报告期内新建生产基地产能逐步释放以及生产效率的提高。其中，钢结构件实现营收186.97亿元，同比增长46.46%，其他业务实现营收8.18亿元，同比增长19.31%。2021年公司归母净利润为11.5亿元，同比增长43.93%，主要原因是营收增长及管理效率的提高，毛利率和净利率分别为12.64%和5.89%，同比分别变化-0.91pct和-0.05pct，2021年原材料价格大幅上涨，公司毛利率和净利率水平维持相对稳定，实属不易。2021年公司经营性净现金流为-2.02亿元，较去年减少226.92%，主要系本期采购较大所致。

专注于钢结构高端制造，持续扩大产能。2021年公司新签合同228.32亿元，同比增长31.46%，全部为材料订单。公司长期专注于钢结构的高端制造，对技术要求高、制造难度大、工期要求紧的加工制造类订单具备比较强的竞争优势及议价能力。2021年公司钢结构产品产量为338.67万吨，同比增长35.15%，截至报告期末公司产能已达到420余万吨，2022年公司将持续大钢结构产能，预计2022年底产能将达500万吨/年，为后续发展打下坚实基础。

政策推动装配式钢结构发展。国内部分地区陆续出台政策支持公共建筑优先采用钢结构，随着政策逐步落地，钢结构需求有望保持持续增长。《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》提出“十四五”期间钢结构行业发展目标：到2025年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上，到2035年底，该比例将逐步提升至40%，基本实现钢结构智能建造。2020年装配式钢结构建筑面积为1.9亿㎡，占新建建筑面积的比例为6.18%，装配式钢结构行业发展前景广阔。公司作为钢结构制造行业龙头，未来发展可期。

投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为263.45/342.48亿元，同比增长35%/30%，归母净利润为15.3/19.89亿元，同比增长33%/30%,每股EPS为2.88/3.75，对应当前股价PE分别为15.2/11.7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险；新冠疫情影响生产的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)唐笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.83%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.26亿，根据现价换算的预测PE为21.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为69.66。证券之星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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