中原证券：给予中航光电买入评级

2022-04-06中原证券股份有限公司刘智对中航光电(002179)进行研究并发布了研究报告《年报点评：产能释放业绩加速，盈利能力显著提升》，本报告对中航光电给出买入评级，当前股价为82.5元。

中航光电(002179)

投资要点：

中航光电披露 2021 年年报：公司 2021 年实现营业收入128.67 亿元，同比增长 24.86%；实现归属于上市公司股东的净利润 19.91 亿元，同比增长 38.35%；基本每股收益 1.86元/股。公司 2021 年度利润分配预案为：以公司权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.50 元(含税)，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。

军民业务双双高速增长，流体齿科新业务逐步发力

公司 2021 年实现营业收入 128.67 亿元，同比增长 24.86%；实现归母净利润 19.91 亿元，同比增长 38.35%，业绩高速增长。其中 2021 年 Q4 营业收入为 29.9 亿，同比增长 13.31%，归母净利润 3.68 亿，同比增长 8.27%。主要原因是 Q1 交付较多，全年事实上实现均衡生产，同时 2020 年因疫情因素 Q1 基数低，Q2-Q4 产品交付基数较高。

分产品看，2021 年电连接器及集成组件实现营业收入 95.55亿，同比增长 23.78%，占公司主营收入比例为 74.91%，继续保持了电连接器主业高速增长。

2021 年光器件及光电设备实现营业收入 26 亿，同比增长22.86%，占公司主营收入比例为 20.53%。

2021 年流体、齿科等新产品实现营业收入 7.12 亿，同比增长51.45%，新业务占比仍然较低，但增速较快，逐步发力。

公司毛利率、净利率提升明显，经营现金流、合同负债大幅增长

2021 年度公司销售毛利率 37.0%，同比提升 0.97pct；净利率16.52%，同比提升 1.66pct，扣非净利率 14.88%，同比提升1.49pct。毛利率提升主要原因是通信产品毛利率显著提升了4.7pct。

2021 年公司加权 ROE 为 18.22%，比去年提升 2.14pct，盈利能力提升明显。

2021 年公司经营现金净流量 20.62 亿元，同比增长 62.74%，公司经营现金流情况较好。

2021 年报公司合同负债 10.3 亿，同比增长 246%，表明公司订单大幅增长。

募投项目扩产助力未来业绩增长

公司几次较快的增长都离不开产能扩张。公司 2013 年、2018年分别通过定增、可转债募资 8 亿、13 亿扩产，也带来了 2014年至今公司的持续高速发展。

2022 年 1 月 14 日公司完成定增 34 亿融资，投向华南产业基地项目和基础器件产业园项目（一期）两个项目，建设期 2 年。共计投入资金 49.28 亿，其中自筹 15.28 亿，定增募资 34 亿。本轮定增项目扩产主要针对军工、5G 新能源汽车等高成长的细分方向，随着公司产能的不断扩产，未来增长空间和确定性提高。

盈利预测与估值

我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 167.39 亿、209.22 亿、255.66 亿，归母净利润分别为 27.35 亿、34.83 亿、42.91 亿，对应的 PE 分别为 32.66X、25.65X、20.82X，估值合理，与公司未来几年业绩增速匹配，首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示：1：军工产品交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.34亿，根据现价换算的预测PE为35.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.24。证券之星估值分析工具显示，中航光电（002179）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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