2021财报季 | 鹏鼎控股vs深南电路：两家公司关键财务数据对比分析

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作者 | 罗盘君

3月16日，鹏鼎控股(002938)发布 2021 年年度报告。根据公告显示，2021年公司实现营业收入333.15亿元，同比增长11.60%；实现归母净利润33.17亿元，同比增长16.75%。

2021年报里还有哪些重要数据呢？

鹏鼎控股2021年营业总收入333.15亿元。经营业务表现出较高的成长性，其中销售收入增长、毛利润增长、核心利润增长。产品盈利的增长，完全依靠销售规模的扩大，需要注意的是毛利率在下降。产品盈利增长的同时，费用增长可控，增长质量较高。产品主要包括"通讯用板、消费电子及计算机用板"等。鹏鼎控股2021年营业利润38.12亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。

鹏鼎控股2021年毛利率（20.39%）水平较高，较2020年产品竞争力基本稳定。鹏鼎控股核心利润率（10.95%）水平较高，较2020年经营活动盈利能力基本稳定。

2021年核心利润36.49亿元，核心利润变现率110.48%，较2020年核心利润变现率147.67%，变现能力减弱，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变弱。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。

2021年12月31日资产总额355.41亿元，总资产周转率0.97，较2020年基本稳定。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。2021年12月31日存货规模36.95亿元。较2020年12月31日，存货增长9.81亿元，存货规模快速扩张。集团账上货币资金31.71亿元，货币资金不足以为短期的有息负债提供保障。

2021年经营活动和投资活动现金缺口共26.56亿元。与2020年相比，开始出现资金缺口。

图表：鹏鼎控股资金信号图

数据截至：2022年4月11日，来源：市值罗盘APP

除了对鹏鼎控股的财报进行八大维度的挖掘外，关键指标我们还与深南电路(002916)进行了对比。

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月11日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：印制电路板每股指标排名（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月11日，来源：市值参谋@和恒数据

本文摘自《市值参谋-鹏鼎控股与深南电路2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读鹏鼎控股2021年报》，微信后台留言或添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。

维度一  规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

鹏?控股2022年04?11?市值632.60亿元，远?于深南电路市值。

2021年12?31?鹏?控股总资产355.41亿元，远?于深南电路（167.92亿元）。2021年报鹏?控股营业总收?333.15亿元，远?于深南电路（139.43亿元）。净利润33.16亿元，远?于深南电路（14.81亿元）。

维度二  业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

2021年报鹏?控股净利润增速16.76%，远?于深南电路（3.47%）。

2021年报鹏?控股营业收?增速11.60%，远低于深南电路（20.19%）。

2021年报鹏?控股核?利润增速14.54%，远?于深南电路（0.46%）。

鹏?控股产品盈利增?的同时，费??出减少，最终实现经营活动的盈利增?，经营活动盈利增?质量?。

鹏?控股表现出?客?依赖的?险。

维度三  现金流健康程度

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。

从鹏?控股2019年报到本期的现?流结构来看，期初现?62.19亿元，经营活动净流?136.41亿元，投资活动净流出146.07亿元，筹资活动净流出18.85亿元，其他现?净流出1.99亿元，三年累计净流出30.49亿元，期末现?31.70亿元。

2021年报核?利润获现率110%，经营活动变现能?较去年同期下滑。鹏?控股经营活动变现能?低于深南电路。

来源：市值参谋@和恒数据

鹏?控股对2021年分红11.56亿元，三年累计分红23.11亿元。鹏?控股利润分红率与深南电路基本持平。

鹏鼎控股经营活动具备?定的造?能?，能够为投资活动提供?定的资??持，但并未能完全覆盖，需要靠消耗现有存量资?，需要关注现?流的安全问题。

维度四  资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

2021年12?31?鹏?控股总资产355.41亿元。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

较2021年09?30?，资产规模基本稳定。资产规模的增?主要是由于经营资产的增?。在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

?限制性货币资?不?以够覆盖短期有息负债，需要注意还款节奏与货币资?的充?情况。

维度五  股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

2021年报鹏?控股ROE14.62%，较2020年报股东回报?平基本稳定。鹏?控股股东回报与深南电路有?定差距。

鹏?控股ROE低于深南电路，主要是由于其较低的权益乘数。

维度六  经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

2021年报鹏?控股经营资产报酬率12.49%。较2020年报，经营资产报酬率基本稳定。鹏?控股经营资产报酬率?于深南电路，主要是由于其更?的经营资产周转率导致的。

2021年报鹏?控股核?利润率11.04%。较去年同期经营活动盈利能?基本稳定。鹏?控股核?利润率与深南电路基本持平。

来源：市值参谋@和恒数据

2021年报鹏?控股经营资产周转率1.13次，较去年同期基本稳定。

较去年同期，鹏?控股存货周转速度有所下滑。

维度七  投资活动

对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

2021年报投资活动资?流出70.01亿元。投资流出集中在产能建设，占?99.53%。2019年报到本期投资活动累计资?流出165.04亿元。

近三年投资流出集中在产能建设，占?98.57%。

2021年报产能投?69.68亿元，处置0.18亿元，折旧摊销损耗25.04亿元，新增净投?44.45亿元，与期初经营性资产规模相?，扩张性资本?出?例30.07%，产能有所扩张。与深南电路相?，鹏?控股扩张性资本?出?例较?。

鹏?控股?期股权投资606.10万元，较2021年09?30?快速下滑。其总资产占?较2021年09?30?基本稳定。鹏?控股对?期股权投资的配置与深南电路持平。

鹏?控股投资?付的现?0.21亿元，收回投资收到的现?0.30亿元，公司短期投资活动活跃。

鹏?控股?期股权投资收益率-77.15%，?期股权投资亏损。?期股权投资发?减值损失，理财等投资性资产收益率降低。

维度八  筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

鹏?控股经营活动与投资活动资?缺?26.56亿元，较2020年报开始出现资?缺?。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资?缺?9.66亿元。

鹏?控股筹资活动现?流?128.38亿元，其中股权流?1.65亿元，债权流?126.73亿元，债权净流?12.88亿元，公司的?存发展仍对贷款有?定依赖。

鹏?控股?融负债率10.36%，?融负债?平较?，较2020年12?31??融负债?平提?，?期偿债压?较?。

最后针对鹏鼎控股2021年报，我们提请大家注意：货币资金对短期负债的保证程度低（货币资金不足以为短期的有息负债提供保障）。

图：鹏鼎控股估值曲线，来源：市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，鹏鼎控股估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。

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