2021财报季 | 同仁堂vs云南白药：两家公司关键财务数据对比分析

点击蓝字关注我们

作者 | 罗盘君

3月25日，同仁堂(600085)公布2021年年度报告，2021年公司实现营业收入146.03亿元，同比增长13.86%；归母净利润12.27亿元，同比增长19%；基本每股收益0.895元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.9元(含税)。

2021年报里还有哪些重要数据呢？

同仁堂2021年营业总收入146.03亿元，经营业务表现出较高的成长性，其中销售收入增长、毛利润增长、核心利润快速增长。产品主要包括"六味地黄丸系列"等。产品盈利的增长，是销售规模扩大和产品竞争力增加共同作用的结果，产品盈利增长质量较高。产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

同仁堂2021年营业利润23.28亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。

同仁堂2021年毛利率（47.62%）水平较高，较2020年产品竞争力基本稳定。同仁堂核心利润率（17.19%）水平较高，较2020年经营活动盈利能力基本稳定。

2021年核心利润25.10亿元，核心利润变现率132.71%，较2020年核心利润变现率103.24%，变现能力增强，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力基本稳定。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。

2021年12月31日资产总额250.73亿元，从合并报表的资产结构来看，货币资金占比较高。总资产周转率0.62，较2020年基本稳定。经营资产报酬率17.85%，较2020年上升，经营资产质量提高。其中，在建工程发生减值。

2021年12月31日存货规模61.69亿元。较2020年12月31日，存货增长1.09亿元，存货规模基本稳定。集团账上货币资金99.26亿元，货币资金占比极高。

2021年经营活动和投资活动无现金缺口，合计现金净流入30.85亿元。与2020年相比，继续保持净流入。

图表：**资金信号图

数据截至：2022年4月12日，来源：市值罗盘APP

除了对同仁堂的财报进行八大维度的挖掘外，关键指标我们还与云南白药(000538)进行了对比。

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月12日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：中药III每股指标排名（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月12日，来源：市值参谋@和恒数据

本文摘自《市值参谋-同仁堂与云南白药2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读同仁堂2021年报》，微信后台留言或添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。

维度一  规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

同仁堂2022年04?12?市值588.64亿元，远低于云南?药市值。

2021年12?31?同仁堂总资产250.73亿元，远低于云南?药（522.93亿元）。2021年报同仁堂营业总收?146.03亿元，远低于云南?药（363.74亿元）。净利润18.91亿元，远低于云南?药（27.96亿元）。

维度二  业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

2021年报同仁堂净利润增速16.98%，远?于云南?药（-49.26%）。

2021年报同仁堂营业收?增速13.86%，远?于云南?药（11.09%）。

2021年报同仁堂核?利润增速15.66%，远?于云南?药（0.15%）。

来源：市值罗盘APP

同仁堂产品盈利增?的同时，费?增?可控，最终实现经营活动的盈利增?，增?质量较?。

维度三  现金流健康程度

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。

从同仁堂2019年报到本期的现?流结构来看，期初现?68.54亿元，经营活动净流?78.75亿元，投资活动净流出16.20亿元，筹资活动净流出31.17亿元，其他现?净流出1.05亿元，三年累计净流?30.32亿元，期末现?98.86亿元。

2021年报核?利润获现率133%。同仁堂经营活动变现能??于云南?药。

来源：市值罗盘APP

同仁堂暂未对2021年进?分红，三年累计分红14.13亿元。同仁堂利润分红率与云南?药基本持平。

维度四  资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

2021年12?31?同仁堂总资产250.73亿元。从合并报表的资产结构来看，货币资?占?较?。

较2021年09?30?，资产规模基本稳定。资产规模的增?主要是由于经营资产和货币资?的增?。

维度五  股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

2021年报同仁堂ROE11.99%，较2020年报股东回报?平提?。同仁堂ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提?。

维度六  经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

2021年报同仁堂经营资产报酬率17.16%。较2020年报，经营资产报酬率基本稳定。

2021年报同仁堂核?利润率16.52%。较去年同期经营活动盈利能?基本稳定。同仁堂核?利润率?于云南?药（11.89%）4.63个百分点。

来源：市值罗盘APP

2021年报同仁堂经营资产周转率1.04次，较去年同期基本稳定。同仁堂经营资产周转速度低于云南?药。

同仁堂管理费?率?于云南?药。

同仁堂存货发?跌价，存货质量出现问题，需要加强对存货的管理能?。

维度七  投资活动

对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

2021年报投资活动资?流出5.21亿元。投资流出集中在产能建设，占?90.37%。2019年报到本期投资活动累计资?流出24.10亿元。近三年投资流出集中在产能建设，占?86.55%。

2021年报产能投?4.71亿元，处置256.73万元，折旧摊销损耗3.98亿元，新增净投?0.71亿元，与期初经营性资产规模相?，扩张性资本?出?例1.45%，产能以维持和更新换代为主。同仁堂扩张性资本?出?例与云南?药基本持平。

同仁堂?期股权投资0.14亿元，较2021年09?30?基本稳定。其总资产占?较2021年09?30?基本稳定。同仁堂对?期股权投资的配置与云南?药持平。

维度八  筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将投资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

同仁堂经营活动与投资活动资?净流?30.85亿元，?资?缺?。2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流?62.55亿元，?资?缺?。筹资活动现?流?15.22亿元，其中股权流?0.20亿元，债权流?15.02亿元，债权净流出1.23亿元，公司经营活动与投资活动产?现?流富余，并进?股权扩张，开始有资?进?历史债务的偿还。

同仁堂?融负债率8.41%，较2020年12?31?提?0.40个百分点。云南?药?融负债率4.90%，同仁堂?融负债?平?于云南?药。

图：同仁堂估值曲线，来源：市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，同仁堂估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。

本文首发于微信公众号：市值罗盘。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。