2021财报季 | 东鹏饮料：“东鹏特饮”超给力，投资活动资金却主要流向了理财等投资

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作者 | 罗盘君

2月27日，东鹏饮料披露2021年年报，报告期内，公司营业收入为69.78亿元，同比增长40.72%；归母净利11.93亿元，同比增长46.90%；基本每股收益3.112元。公司拟向全体股东每10股派15元（含税）。

2021年报里还有哪些重要数据呢？

2021年报东鹏饮料经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高，其中营业收入快速增长、净利润快速增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。2021年报核心利润13.42亿元，较2020年报核心利润快速增长。东鹏饮料产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

"销售东鹏特饮收入"产品是东鹏饮料营业收入和利润的主要构成。

东鹏饮料2021年报净利润11.93亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱。

东鹏饮料2021年报核心利润获现率151%，较2020年报，变现能力有所提高。相较于2020年报，东鹏饮料2021年报对上游议价能力增强，对下游议价能力基本稳定。

2021年12月31日东鹏饮料总资产77.90亿元，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。与2021年09月30日相比，资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于投资资产的增长。投资资产配置较高，且主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。

2021年报东鹏饮料ROE38.79%，较2020年报股东回报水平降低。东鹏饮料ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2021年报养元饮品(603156)经营活动与投资活动资金净流入18.96亿元，无资金缺口。整体看东鹏特饮经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

2021年报东鹏饮料投资活动资金主要流向理财等投资。东鹏饮料短期投资活动较为活跃。东鹏饮料金融性投资占比较高，公司可能处在战略困惑期，资产配置战略性较弱，资金的使用效率低。

图表：东鹏饮料资金信号图

数据截至：2022年4月22日，来源：市值罗盘APP

除了对东鹏饮料的财报进行八大维度的深挖外，关键指标还与养元饮品进行了对比。

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月22日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：软饮料每股指标排名（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月22日，来源：市值参谋@和恒数据

本文摘自《市值参谋-东鹏饮料与养元饮品2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读东鹏饮料2021年报》，微信后台留言或添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。

维度一  规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

东鹏饮料2022年04月22日市值517.81亿元，远高于养元饮品市值。

2021年12月31日东鹏饮料总资产77.90亿元，远低于养元饮品（158.84亿元）。2021年报东鹏饮料营业总收入69.78亿元，高于养元饮品（69.06亿元）。净利润11.93亿元，远低于养元饮品（21.11亿元）。

维度二  业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

2021年报东鹏饮料净利润增速46.90%，远高于养元饮品（33.78%）。

2021年报东鹏饮料营业收入增速40.72%，远低于养元饮品（55.99%）。

2021年报东鹏饮料核心利润增速35.44%，远低于养元饮品（68.84%）。

来源：市值罗盘APP

东鹏饮料产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。

维度三  现金流健康程度

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。

从东鹏饮料2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.24亿元，经营活动净流入46.28亿元，投资活动净流出48.68亿元，筹资活动净流入9.15亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流入6.75亿元，期末现金9.99亿元。

2021年报核心利润获现率151%。东鹏饮料经营活动变现能力高于养元饮品。

来源：市值罗盘APP

东鹏饮料对2021年分红12.00亿元，三年累计分红12.00亿元。东鹏饮料利润分红率远高于养元饮品。

东鹏饮料经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

维度四  资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

2021年12月31日东鹏饮料总资产77.90亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。

较2021年09月30日，东鹏饮料资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于投资资产的增长。，东鹏饮料在资产配置上表现出向投资资产倾斜的趋势。

维度五  股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

2021年报东鹏饮料ROE38.79%，较2020年报股东回报水平降低。东鹏饮料ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。股东回报水平较去年同期下滑。

维度六  经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

2021年报东鹏饮料经营资产报酬率44.72%。较2020年报，经营资产报酬率有所改善。经营资产报酬率的改善主要来源于经营资产周转率的改善。东鹏饮料经营资产报酬率低于养元饮品，主要是由于其较低的核心利润率导致的。

2021年报东鹏饮料核心利润率19.23%。较去年同期经营活动盈利能力基本稳定。东鹏饮料核心利润率低于养元饮品（32.22%）12.99个百分点。

来源：市值罗盘APP

2021年报东鹏饮料经营资产周转率2.33次，较去年同期有所改善。东鹏饮料经营资产周转速度与养元饮品基本持平。

维度七  投资活动

对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

东鹏饮料2021年报投资活动资金流出53.93亿元。投资流出集中在理财等投资，占比88.58%。2019年报到本期投资活动累计资金流出81.17亿元。近三年投资流出中理财等投资占比最大，占比78.19%。

东鹏饮料2021年报产能投入6.09亿元，处置320.21万元，折旧摊销损耗1.92亿元，新增净投入4.14亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例19.76%，产能以维持和更新换代为主。与养元饮品相比，东鹏饮料扩张性资本支出比例较高。

东鹏饮料对长期股权投资的配置明显低于养元饮品。

东鹏饮料投资支付的现金47.77亿元，收回投资收到的现金18.00亿元，公司短期投资活动较为活跃。

东鹏饮料理财等投资性资产收益率降低。

维度八  筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

东鹏饮料经营活动与投资活动资金缺口14.86亿元，较2020年报开始出现资金缺口。

2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口2.40亿元。筹资活动现金流入24.89亿元，其中股权流入18.51亿元，债权流入6.38亿元，债权净流入2.06亿元，公司可能正在进行非必要融资。

东鹏饮料金融负债率8.88%，较2020年12月31日降低1.98个百分点。养元饮品金融负债率0.00%，东鹏饮料金融负债水平高于养元饮品。

图：东鹏饮料估值曲线，来源：市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，东鹏饮料估值曲线处在严重低估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。

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