华西证券：给予中国海防买入评级

华西证券股份有限公司陆洲近期对中国海防(600764)进行研究并发布了研究报告《海军装备信息化龙头扬帆起航》，本报告对中国海防给出买入评级，当前股价为23.82元。

中国海防(600764)

中国海防是国内水下信息化龙头企业，业务全面覆盖水下信息获取、探测、通信、对抗、导航系统及设备等领域，产品广泛应用于我国海军所有现役和在建潜艇、水面舰艇以及国内各型水面、水下平台中，稳居该领域行业龙头地位。

两次重组打造全产业链水下信息化龙头。

2017 年注入长城电子， 2019 年注入海声科技、 瑞声海仪、 辽海装备、杰瑞控股等， 中国船舶(600150)集团已将水下的水声类资产完成证券化， 中国海防成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强，产业链最完整的企业之一。

公司军工业务占比超七成， 多款核心产品市占率保持行业领先。

公司业务主要分为水声电子防务行业、特装电子行业、电子信息产业和专业技术服务四大板块，其中军工业务主要涉及水声电子防务和特装电子。 水声电子防务板块是公司最为核心的业务，公司是国内唯一拥有水声电子行业全体系科研生产能力的企业，在水下信息获取、探测、通信、对抗等细分领域均处于领先地位，瑞声海仪是海军水面舰船拖曳声呐唯一供应商，市占率 100%，长城电子是海军通信声呐装备的核心供应商，中原电子在水声对抗领域产品型号占全国 70%以上、数量占 85%以上。 特装电子板块包括水下攻防、卫星通导、专用计算机、运动控制、专用电源等多个产品方向。 杰瑞兆新是国内水下信息系统装备的核心承研单位，国内唯一的水下信息系统总体单位，水下信息系统装备市占率超过 90%。 2021 年公司水声电子防务产品、特装电子产品分别贡献 40.64%、32.13%的收入，以及 42.58%、 37.56%的毛利。

水声器材耗材属性明显。

声呐作为水声系统的代表，技术壁垒高，应用场景广泛，是军用舰艇必配设备。 目前处于从单波束声纳向相控阵声纳升级过程中， 单品价值量提升。声纳还具有消耗品属性。 由于长时间在水下工作且功率较大，在高温高湿度高腐蚀环境中使得寿命较短，远低于船舶寿命。

受益于深海战场开发和海军信息化水平提升。

1） 未来战争将是向太空和海洋迅速延伸的立体战争，水下位势决定了水上位势。 潜得越深，自身的生存能力越强，信息覆盖范围越广。世界各军事大国和濒海发达国家正在积极从事深海战场开发。 2）随着信息战向反潜战场延伸，以无人潜航器（ UUV） 为代表的智能无人作战装备成为各国研发重点。随着水下攻防对抗体系不断演进升级，水声对抗装备信息化水平亟待提升。 3）舰艇信息化产品迭代周期短，更新换代快，加之水声器材在海洋环境下作业将遇到盐雾、海水、高压、 高湿、 台风、大浪等恶劣环境的干扰，寿命明显短于装备平台，耗材属性凸显。

投资建议

中国海防是舰船板块的分系统公司， 主要利润由军品贡献， 可同时享受主机厂的低竞争和零部件的高利润率。 建设信息化远洋海军是个长期过程， 公司拥有较好前景。 预计公司 2022-2024 年分别实现营收 58.60 亿元、 71.87 亿元、89.35 亿元，归母净利润 10.25 亿元、 12.85 亿元、 16.35 亿元， EPS 分别为 1.44 元、 1.81 元、 2.30 元，对应 2022 年 5月 30 日 23.99 元/股收盘价， PE 分别为 16.63 倍、 13.27倍、 10.43 倍。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示

行业竞争风险、生产经营风险、财务管控风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)张恒晅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.68%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.03亿，根据现价换算的预测PE为16.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为43.97。证券之星估值分析工具显示，中国海防（600764）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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