和讯SGI公司|炬芯科技SGI指数最新评分69分，净利润同比增长248.5%，优秀的业绩为何支撑不起股价？

 　　7月11日半导体及元件板块整体跌幅1.83%，其中28只股票上涨，1只股票平盘，121只股票下跌，炬芯科技下跌2.37%收盘价为35.64元/股。

　　截至7月11日，半导体及元件板块近一周涨幅-1.83%，近一月涨幅-3.36%，近一季涨幅-3.36%。

　　值得注意的是 2021年11月29日，炬芯科技成功在上海证券交易所科创板上市。珠海瑞昇持有炬芯科技23.13%的股份，是炬芯科技的控股股东。

　　上市初期炬芯科技股价曾一度登上88.7元之后随即下杀并一路震荡下行至26.82元/股的低位，较高位跌幅达到了69.7％。

　　事实上2021年度业炬芯科技绩堪称“爆表”，优秀业绩延续到今年一季度。 一季度实现营业收入8683.49万元，同比下降14.56%，净利润1049.38万元，同比增长83.05%，基本每股收益为0.09元。

　　虽然业绩优秀但是受到市场消极情绪的影响，炬芯科技进入2022年股价下滑42%。

　　从炬芯科技和讯SGI指数评分分析，公司获得69分。从整体上看近十个季度得分差强人意，但是进入2021年公司得分较高，也说明公司发展进入快车道。

　　炬芯科技营收具有季度性，一季度营收明显不如其它季度。客户上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。所以2021年和2022年一季度得分相对较低。

　　图：2021年炬芯科技年报

　　炬芯科技是一家低功耗系统级芯片设计厂商，主营业务为智能音频SoC（Systemon Chip，系统级芯片）芯片的研发、设计及销售。公司主要产品包括蓝牙音频SoC芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列、智能语音交互SoC芯片系列等，应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、蓝牙语音遥控器、蓝牙收发一体器、智能教育等领域。

　　由于炬芯科技采取的是Fabless 模式经营模式，晶圆、光罩、集成电路、DDR(内存芯片)等原材料都需采购，供应商包括中芯国际、联华电子、台积电、天水华天、通富微、矽品等

　　净利润增速跑赢营收增速，依赖政府补贴严重

　　炬芯科技产品所处市场快速发展并且产品具有竞争优势，蓝牙音箱SoC芯片系列和蓝牙耳机SoC芯片系列销售收入较上年同期增加，2021年炬芯科技实现营业收入5.6亿元，较同期增长28.23%。

　　炬芯科技因部分产品更新迭代使得产品竞争力提升进而产品单价有所提高以及部分产品单价上调，整体毛利率较同期有所增长，由此带来的规模效应使得营业利润及净利润快速增长 。去年实现归属于上市公司母公司的净利润8394.78万元，较上年同期增长248.50%，大大跑赢营收增速。

　　上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5995.57万元，较上年同期增加6087.10万元，扭亏为盈。

　　图：2021年炬芯科技年报

　　值得注意的是2018年-2021年炬芯科技计入当期损益的政府补助金额分别为4108万元、5553万元、2429万元、2317万元，分别占当期净利润的95.21%、110.29%、101%、27.6%。炬芯科技净利润极其依赖政府补贴，而政府补助金额呈下降趋势，这对净利润压力巨大。

　　但是值得欣慰的是2021年炬芯科技主营业务增长强势盈利能力强，逐步摆脱对政府补贴的依赖。

　　2021年度，加权平均净资产收益率为14.81 %，较上年同期6.73%增加8.08%，主要系炬芯科技在2021年收到科创板上市募集资金，也反映公司盈利能力逐渐增强。

　　图：2021年炬芯科技年报

　　去年炬芯科技营业成本同比增长15.72%，跑输营收同比增速，主营业务毛利率44.01%，同比增加6.15个百分点。

　　在营收中起到中流砥柱的蓝牙音箱SoC芯片营业收入持续增长，较上年同期增长45.04%，毛利率增加8.85%，蓝牙音箱SoC芯片将继续成为公司主要创收产品。

　　受芯片缺货的影响，从境内提货的时效性较高，部分客户优先选择从境内提货，使得本期境内销售金额较上年同比上升。

　　存货余额较大，现金流同比上涨391.44%

　　炬芯科技主要产品蓝牙音频SoC芯片产销率为85.95%，便携式音视频SoC芯片产销率为86.80%，智能语音交互SoC芯片产销率为101.64%。

　　图：2021年炬芯科技年报

　　2021年炬芯科技生产量高于销售量，造成库存积压。2021年库存金额高达1.21亿元，而2020年仅为5629.23万元，上涨两倍有余。

　　图：2021年炬芯科技年报

　　从库存结构中看，库存商品和委托加工物资占主要部分，原材料占比较小。

　　下游客户对商品参数指标的要求可能随应用需求的变化而更新，若未来下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或炬芯科技不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，炬芯科技未及时销售的产成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　值得欣慰的是经营活动产生的现金流量净额充足2021年同比上涨391.44%，对炬芯科技扩大在生产和研发投入储备巨大能量。

　　研发投入节节攀升

　　对于半导体企业而言，研发投入和人才储备与建设是企业步入高速发展轨道的基石。在研发投入方面，炬芯科技研发投入力度持续扩大，以保持市场竞争力和技术的先进性。

　　图：2021年炬芯科技年报

　　炬芯科技2021年度研发费用为1.31亿元，且占营业收入的比例较高，对业绩的影响较大。为了保持竞争力，公司需要保持持续的科研投入，研发投入有可能超过预算，可能无法转化为研发成果或不能达到预期效果，且研发的项目也可能存在中途失败或商业化失败的风险。

　　重视研发投入对于高科技企业来说是必然，但是研发费用并不是越多越好还是要量力而行。如果科技公司将过度资金投入到研发中，轻则造成资金的浪费，严重的话资金链承受不住压力，将会直接断裂。