紫光股份(000938)：集团重整收官 新实控人保障公司聚焦芯云发展

事件：
智路建广联合体通过战投收购平台北京智广芯控股有限公司（简称“智广芯”）整体承接重整后紫光集团 100%股权。2022年 7 月 11 日，公司已完成工商变更登记手续，控股股东由清华控股变更为智广芯。由于智广芯无实际控制人，因此公司实际控制人由教育部变更为无实际控制人。
事件分析：
股权结构：国有资本加持，稳健企业发展。智路建广联合体是包括国有资本在内的市场化、多元化持股平台。本次公告披露了智广芯股权结构及控制关系结构，战投者与出资人一方作为GP，多方作为LP，关系结构中有中关村发展、河北产投、广州科创、国厚资本、昌平产投、芜湖产投、珠海格力金融、京国瑞、交银金融。国有出资人涵盖广东国资、湖北国资、河北国资等多家主体。
控股股东：高度集中到高度分散，无实际控制人。变更前，实控人为中华人民共和国教育部，其中清华控股51%，北京健坤投资集团有限公司控股49%。本次实际控制人变更后，公司变更为无实际控制人。股权由十家公司按照认缴出资分配，根据股权结构显示，智广芯最大股东为建广广铭持股 20.22%；河北联合电子持股 9.11%，重庆两江建广持股 7.10%。其余股东则包括珠海智广华、智投汇亦，以及智广昌等。
经营管理：董事会构成确定，保证上市公司高独立性。智广芯董事会成员为七名，其中智路资本委派三名，建广广铭委派两名、珠海智广华委派一名、河北联合电子委派一名。智广芯设经理一职，聘任陈杰为经理，。并保证上市公司人员独立、资产独立、财务独立、机构独立、业务独立，对公司现任董事会或高级管理人员无调整计划。
权益变动：未选择包含股票抵债选项，抛压落地。本次重整所涉及的抵债股票（527,684,737 股股份，占紫光股份总股本18.45%股权）前期已完成划转工作用以抵偿债务。但根据披露情况来看，债权人未选择包含股票抵债选项的方案，结余的抵债股票将仍旧作为偿债资源提存至管理人指定的证券账户，对上市公司的抛压释放完毕。
紫光集团重组伴随着权益变动报告书的发布正式落地，从股权、偿债、管理以及新进投资人资源上来看都好于预期，紫光股份是一家典型的ICT 平台公司，赛道优势明显、核心技术掌控，我们认为新投资人的进入会推动公司在广度和深度上的突破。
在广度上，新投资人主导了多起超百亿元的半导体级硬科技领域重大并购，构建起了在半导体、汽车电子、物联网等多领域上下游产业链资源优势，将会大大提升公司在交换机、服务器、数字化解决方案上的业务。在深度上，公司深耕布局ICT 全产业链，但芯片的短板一直存在，新投资人芯片资源丰富，将加速产业协同，弥补公司产业链短板。
投资建议：
我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2022-2024年收入789/919.45/1071.80 亿元， 同比增长
16.65%/16.53%/16.57% ， 公司归母净利润分别为26.48/32.08/39.24 亿元，同比增长23.28%/21.15%/22.33%，对应EPS 0.93/1.12/1.37 元，PE 21.26/17.55/14.34，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：
5G 建设应用进度不及预期；数据中心、消费电子等下游需求不及预期；受疫情影响政府数字化项目滞后。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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