天风证券：给予盾安环境买入评级

天风证券股份有限公司孙谦,李鲁靖近期对盾安环境(002011)进行研究并发布了研究报告《有望依靠大口径阀以点带面形成突围》，本报告对盾安环境给出买入评级，当前股价为19.2元。

盾安环境(002011)

长期阀件技术积累与应用履历赋能车用领域拓展。在家用空调阀件领域三花和盾安寡头垄断，基于阀件技术的同源性，车用冷媒阀件市场的供应链同样稀缺。三花进入汽零领域较早，据21年年报，三花车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等产品市占率全球第一，车用热力膨胀阀等产品市占率亦处于全球领先。伴随下游电车销量的快速增长，车用冷媒阀市场的二供需求愈加旺盛。我们认为，盾安在解决完多元化和担保债务问题后，依靠自身经年积累的阀件技术以及充分的应用履历，有望成为继三花之后市场上又一大主力供应商。

盾安大口径技术路线领先行业。盾安大口径阀（FBEV）采用内平衡的原理，对于系统压力不敏感，直接精度也比较可控，能更好得契合模块精准控温的要求。盾安大口径阀采用大口径结构、轻量化设计,可直接应用到集成阀岛产品中，阀口采用软密封结构降低内泄漏，使内漏低至≤50ml/min，整体性能优越。同时，大口径阀可在高工作压力场景下，实现电子膨胀阀与电磁阀功能，阀件设计契合了整车轻量化发展趋势，未来有望形成对其余阀件的集成和替代。盾安前瞻布局大口径技术路线占得先机，技术领先全行业，也是目前唯一进入量产阶段的厂家，未来或可依靠大口径阀实现弯道超车。

盈利预测与评级：盾安是制冷元器件领域龙头，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，有望抓住二供机遇打造未来发展的新增长极。我们看好公司在加深与控股股东绑定后的产业协同和新业务发展，预测公司22-24年归母净利润8.6/7.2/8.7亿元，同比+113.1%/-16.1%/+20.3%，对应22-24年20.4X/24.3X/20.2XPE，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险；制冷业务、新能源热管理业务开展及收入不及预期风险；新技术迭代的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券罗岸阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.78亿，根据现价换算的预测PE为20。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盾安环境（002011）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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