恒生电子(600570)：单季度收入增长加速 费用管控明显

　　公司发布2022年 三季报，单季度收入增长加速。
　　公司前三季度实现营业收入37.4 亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润0.11 亿元，同比下降98.3%；实现扣非归母净利润3.3 亿元，同比增长20.5%。单季度实现收入13.5 亿元，同比增长26.5%；归母净利润1.07 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润2.2 亿元，同比扭亏。
　　分业务看，大资管IT 业务增长较为迅速；费用管控明显。
　　1）分业务看，公司大资管业务、数据风险与平台技术业务增速较快，同比增长28%、25%；2）毛利率基本与上年同期持平，但较中报微降0.8pct；3）三季度起，费用管控明显，单季度销售费用率下降3.6pct；研发费用率下降7.5pct。4）公允价值变动损失3.9 亿元，由此导致公司归母净利润同比较大幅下降。5）经营活动现金净流出5.99 亿元，环比改善明显，同比净流出基本持平。6）合同负债28.84 亿元，较上年同期微降。
　　全年看，收入有望消除逐步消除上半年疫情影响；费用管控初见成效带来利润弹性。
　　上半年公司受疫情影响导致收入端增长放缓，三季报来看，单Q3 增速超过25%，Q4 有望持续维持该增速，全年实现20+%收入增速；同时，上半年由于股权激励费用影响、固定资产摊销影响等因素导致费用率大幅提升，Q3 来看得到较大程度管控。预计Q4 费用管控仍将持续。
　　往后看，科创板做市商、养老金入市等重要金融创新推进，有望进一步带动公司收入端实现较快速增长，费用管控则进一步提供利润端弹性。
　　另外，公司参股的星环科技实现上市，若保守以发行价计算，四季度将给公司带来约1 亿元公允价值变动收益，优化全年归母净利润。
　　投资建议
　　预计公司2022 年-2024 年实现归母净利润12.4 亿元、17.7 亿元、23.0亿元，对应当前市值的PE 分别为52 倍、37 倍及28 倍。考虑未来金融创新的发展趋势、今年疫情给公司带来的影响，预计未来收入、利润有望提速，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。